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#雪球基金調研團#

(資料圖)

發現一位黑馬基金經理，太牛了！管理18只基金，近兩年、近一年和今年以來全部取得正收益，他就是華泰柏瑞董辰經理！

近日有幸參與了董辰經理的專場調研活動，收獲很大，對基金經理投資布局思路、基金運作手法，以及消費、軍工、黃金、周期性板塊等行業有了更深刻的認知，對國際局勢及經濟復蘇有了更明確的方向。

現將本次調研活動的精華內容及個人感悟梳理總結歸納，毫無保留的分享給大家，助大家投資順利，賬戶長紅！

董辰，上海理工大學金融學碩士,曾任長江證券首席分析師。

2016年6月加入華泰柏瑞基金管理有限公司,歷任投資研究部高級研究員、研究總監助理兼基金經理助理。

2020年7月29日起任華泰柏瑞富利靈活配置混合型證券投資基金的基金經理。

2020年08月25日擔任華泰柏瑞新利靈活配置混合型證券投資基金基金經理。

2020年12月29日起擔任華泰柏瑞享利靈活配置混合型證券投資基金基金經理。

2020年12月29日擔任華泰柏瑞多策略靈活配置混合型證券投資基金基金經理。

2021年6月15日起至2022年10月20日擔任華泰柏瑞景氣優選混合型證券投資基金基金經理。

2021年9月起任華泰柏瑞恒利混合型證券投資基金的基金經理。

2022年4月起任華泰柏瑞恒悅混合型證券投資基金的基金經理。

2022年6月起任華泰柏瑞恒澤混合型證券投資基金基金經理。

董辰于2020年7月起擔任基金經理，之后一發不可收拾，華泰柏瑞基金公司先后將20只基金產品（含A類和C類）交給董經理管理。

在短短2年多的時間里，董經理管理基金規模飆升到241億元，這充分說明了公司對董經理管理水平的高度認可。

董辰經理也的確不負眾望，在管的18只基金（含A類和C類）近2年、近1年、今年以來無一虧損。

大家知道近兩年來A股經歷了慘烈的殺跌，2021年滬深300下跌5.2%，2022年滬深300下跌21.63%，而董經理管理的華泰柏瑞富利混合A分別取得了47.17%、7.39%的正收益，實屬難得。

董辰經理代表作

和

，近兩年收益回報包攬同類前兩名，的確實力非凡。

則逆勢大漲。近1年來，指數低位震蕩，而該基金則一路震蕩走高，本周更是創新歷史新高。

近3年收益在1800多只產品中排名第16位；

近2年收益在近2000只產品中排名第7位，同期滬深300暴跌20.71%，同類產品平均收益為負，華泰柏瑞富利A逆勢暴漲70.58%，不得不說，董經理創造了奇跡；

近1年收益在2100多只產品中排名第34位；

今年以來及近6個月的收益排名都非常靠前。

近3年風險收益比超越了97%的同類產品，抗風險波動超越62%的同類產品。近3年最大回撤16.63%，遠低于同類平均回撤值28.33%。

該基金綜合表現超越了99%的同類產品，是一款不可多得的寶藏基，董經理的任職表現值得大大的一個贊。

一是在質量、景氣度和成長空間三個維度上維持相對均衡。

二是以性價比為落腳點，犧牲一些收益彈性換取回撤控制。

董辰：今年可能會比去年好，從目前情況來看沒有太大風險，經濟情況和流動性都還可以，美聯儲加息逐漸進入尾聲。

有幾個可能的風險因素：

一個是國際關系不知道是否會有黑天鵝；

另外一點是如果經濟復蘇得非常好，通脹會上升，不排除會有整體流動性的收縮。

董辰：美國經濟除了就業數據好看之外，其它數據都在往下走，實際上是處于比較明顯的衰退過程。這么高的利率，還在持續加息，必然會對需求產生很大抑制。現在就業數據已經不能體現美國經濟好不好，過去大家看美國經濟好不好主要看失業率的數據，但過去主要原因是經濟復蘇，創造了更多就業崗位；但現在的數據來看，就業率好的原因主要還是由于勞動力供給緊張，而不是因為需求好，需求其實是在往下走的。

美國目前的利率水平太高了，比2008年高很多。比較好的是居民負債杠桿率沒有2008年那么高，但現在的問題是企業杠桿率非常高，所以整體看居民、企業、政府三個部門加在一起，杠桿率比2008年還是要高的，所以有可能會是比較大級別的衰退。

董辰：周期比較逆人性，追漲殺跌的心態很難在周期上賺到錢。投資周期股最重要的是不能貪心，因為很難在股價高點看到一些決定性的利空出現，全是利多才會推動股價漲到高位，所以得打一些提前量，最重要的就是不要貪心，不要吃最后一口，吃最后一口大概率會留下來買單。

董辰：黃金一個是跟美聯儲的政策周期相關，美國十年期的國債實際收益率和黃金的反向關系是非常明顯的。現在在加息的尾聲，隨著經濟衰退，后面會逐漸開始降息（利多黃金）。

現在黃金股的估值普遍在20倍左右，便宜的不到20倍，這個估值其實低于貴金屬相關股票歷史估值的中位數，現在股價蘊含的金價預期基本就是現在的金價。如果后面加息走平到降息，在未來一兩年里金價大概率還有一定漲幅，對應到現在的股價就偏低了，所以目前對黃金還是重點關注的。

董辰：消費我現在配置較少，主要原因是消費從去年11月份反彈到現在，所蘊含的預期已經不低。市場之前大部分是按照疫情結束后消費能夠恢復到疫情之前的狀態這個預期去給市值空間，但從海外的情況來看，實際恢復情況可能沒有那么一帆風順。從北美的票房和旅游業的收入來看，去年四季度恢復程度大概在70%左右。

在預期反映得比較充分的情況下，整個消費基本面持續往上走還需要經濟復蘇，需要帶來消費者和收入預期提升，在目前的位置板塊想要比 較持續的行情，或許需要以此為前提條件。但目前來看可能還達不到，老百姓的收入和收入預期的恢復沒有看到特別強的持續性，所以我覺得目前消費板塊的性價比不是特別高。

董辰：一是現在的政策周期還是向上的，從去年3、4月份開始松融資，慢慢到需求端政策，去年11月份出了地產的“三支箭”、因城施策等需求端刺激政策，目前整個政策周期還沒走完。

董辰：煤炭是商品中比較特殊的、有產能釋放的品種，需求端沒有太大問題，目前從煤炭供需來看其實沒那么緊張了。煤炭可能也會有行情，只是相對在周期里我覺得排的相對靠后一些。如果經濟復蘇得很好，整體上煤價不太會跌到原來五六百的水平，未來一兩年可能煤價高位震蕩，可能有一些階段性行情。

董辰：總體上現在軍工處于景氣度維持高位的階段，前兩年可能是景氣度提升的情況，增速從百分之十幾二十提到百分之三十，現階段大概維持在這個增速和景氣度。但A股的情況是漲的最好的肯定是前面增速提升的階段，增速維持穩定之后更多就是要選股了。目前行業景氣度還維持在高位，其中可能會有一些公司脫穎而出，所以軍工現階段是有不少個股挖掘機會的行業。

董辰：真正能穿越周期的還是公司質量比較好的那些標的。

公司管理層的戰略眼光、公司治理體系是否完善，現代化、信息化的能力是否足夠，產品研發、產品品質穩定性、渠道能力、競爭壁壘、商業模式、財務表現、擴張計劃等都是決定公司長期是否能成為行業龍頭的一些因素，需要深入去看。

董辰：主要是基于行業因素和公司因素，具體方面有很多，比如行業的競爭格局、公司的質地、公司研發產品的能力、技術壁壘、未來的產能擴張速度，包括短期我們能了解到的訂單情況、下游的景氣度，都會影響對未來空間的判斷。從過去來看，預期值和實際水平整體上相差不多，完全相符很難，但方向上的判斷大多數相符。

以上是本次調研活動的精華內容梳理，僅供學習研究，不作交易依據。最后祝大家投資順利，2023一路大賺。

$華泰柏瑞富利混合A(F004475)$ $華泰柏瑞多策略(F003175)$$華泰柏瑞量化創優(F004394)$

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