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前兩年房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重，如今汽車也嚴(yán)重內(nèi)卷，養(yǎng)豬的也一樣，不難看出時(shí)代已經(jīng)進(jìn)入存量經(jīng)濟(jì)，餅已經(jīng)無(wú)法做大，甚至還在逐漸縮小，過(guò)去吃餅的人剛好吃得飽，但隨著餅無(wú)法做大，吃得人越來(lái)越多，總有人要餓肚子，甚至餓死或者被其它吃餅人打死。 大類行業(yè)的飽和狀態(tài)已經(jīng)呈現(xiàn)，傳統(tǒng)領(lǐng)域的你死我活已經(jīng)不可避免，一個(gè)行業(yè)的總需求在無(wú)法增量的情況下隨之而來(lái)的就是存量競(jìng)爭(zhēng)，而存量競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果就是行業(yè)利潤(rùn)的犧牲，行業(yè)利潤(rùn)犧牲的結(jié)果是“去杠桿”，“去產(chǎn)能”弱肉強(qiáng)食，適者生存的循環(huán)，過(guò)程是一個(gè)又一個(gè)“高杠桿”，“高成本”，“低質(zhì)量”，“低現(xiàn)金流”的企業(yè)或個(gè)人批量倒下。“二八”效應(yīng)，再度集中化過(guò)程再度呈現(xiàn)，每一個(gè)這樣的過(guò)程都是極其殘忍和悲壯的，同時(shí)也是極少數(shù)贏家的機(jī)遇。各行業(yè)均擺脫不了“陣痛”，同時(shí)各行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中利潤(rùn)的犧牲也會(huì)導(dǎo)致供給端逐漸出清，騰出空間讓強(qiáng)者恒強(qiáng)。 房地產(chǎn)內(nèi)卷已經(jīng)是過(guò)去式，汽車的內(nèi)卷才剛剛啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)汽車總需求量就擺在那里，幾年來(lái)已經(jīng)說(shuō)明餅無(wú)法做大，新能源汽車的爆發(fā)式增長(zhǎng)味著傳統(tǒng)汽車被迫退出，但誰(shuí)都不愿意接受成為被淘汰者，存量的傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)力+新能源汽車的生產(chǎn)力不斷開(kāi)動(dòng)，產(chǎn)品最終都得到消費(fèi)者手里，但顯然餅太多，社會(huì)的胃口也就這么大，再怎么喂也吃不下，因此目前降價(jià)潮也就隨之而來(lái)，現(xiàn)在汽車行業(yè)拼的不僅僅是新舊生產(chǎn)力的博弈，更是技術(shù)，成本與現(xiàn)金流可持續(xù)性的戰(zhàn)斗，這個(gè)過(guò)程不會(huì)短，幾年內(nèi)很難看到車企單車盈利水平改善，去年新能源汽車的高光時(shí)刻在存量競(jìng)爭(zhēng)中也會(huì)舉步維艱。汽車行業(yè)的景氣度自然不會(huì)高。 養(yǎng)豬也一樣，19，20年的大躍進(jìn)，供給端產(chǎn)能的出清過(guò)程也是漫長(zhǎng)的，因此行業(yè)最近2年低毛利率也可預(yù)見(jiàn)。但養(yǎng)豬的供給端出清要比地產(chǎn)，汽車快，主要是一方面養(yǎng)豬特殊的生產(chǎn)周期（近1年），生產(chǎn)端需要的現(xiàn)金流遠(yuǎn)比其它行業(yè)高，另一方面，中小散養(yǎng)戶比例還不小，這些中小散養(yǎng)戶的小規(guī)模存量生產(chǎn)抵御虧損周期能力弱。再者，養(yǎng)豬行業(yè)的融資能力和渠道遠(yuǎn)比地產(chǎn)汽車等行業(yè)小。養(yǎng)豬行業(yè)的供給端出清最快也要等到2024-2025年。那么最近幾年新增的產(chǎn)能與此前留存的產(chǎn)能自然而然也會(huì)進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)階段，而競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程也同樣致使行業(yè)舉步維艱盈利下滑或難以盈利。但同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)最終的結(jié)局一定是“低成本”，“高現(xiàn)金流”，“強(qiáng)管理能力”，“適應(yīng)時(shí)代發(fā)展模式”的勝出。這即是“二八效應(yīng)”也是“時(shí)代前進(jìn)的步伐”，更是“新生產(chǎn)力代替舊生產(chǎn)力”過(guò)程。

在沒(méi)有增量需求的情況下，行業(yè)進(jìn)入“零和博弈”是必然結(jié)果。在“零和博弈”的背景下，活著比什么都重要。投資自然也是，一旦某些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，意味著這個(gè)行業(yè)很長(zhǎng)時(shí)間將無(wú)法獲得合理利潤(rùn)，為占據(jù)市場(chǎng)份額主動(dòng)出擊的價(jià)格戰(zhàn)，為取得現(xiàn)金流被動(dòng)作出的“壯士斷臂”，為持續(xù)經(jīng)營(yíng)不斷的想方設(shè)法“借貸融資”，債筑高臺(tái)，為活下去被動(dòng)的“去產(chǎn)能”，賣身償債。

零和博弈，適者生存，去產(chǎn)能的過(guò)程異常慘烈，若相信強(qiáng)者恒強(qiáng)，每一輪供給端去產(chǎn)能堅(jiān)定擁有最優(yōu)秀的頭部企業(yè)。

萬(wàn)科，保利仍舊優(yōu)秀，優(yōu)秀的背后是無(wú)數(shù)杠桿資本轟然倒下，房地產(chǎn)的內(nèi)卷不難判斷，20多年的持續(xù)高速發(fā)展，深度綁架經(jīng)濟(jì)，一榮俱榮，一崩俱損，可供給端的無(wú)限擴(kuò)張，最終在消費(fèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)增量時(shí)，血崩之下，萬(wàn)科，保利依舊不能置身事外，萬(wàn)科有其先見(jiàn)之明，早早喊出活下去，可其它大中型房企仍無(wú)視三條紅線，拼命高杠桿舉債擴(kuò)大版圖，類似恒大，碧桂園萬(wàn)億級(jí)別的債務(wù)讓人不寒而栗。恒大的癱倒宣示了供給端去產(chǎn)能最重要一槍，而“去產(chǎn)能”是漫長(zhǎng)深遠(yuǎn)的過(guò)程，經(jīng)濟(jì)引擎的動(dòng)力不足，龐大的債務(wù)泰山壓頂注定這輪供給端出清的難度與長(zhǎng)度。因此，你若相信保利跨越牛熊的能力，相信未來(lái)供給端出清后，它能快速占據(jù)市場(chǎng)份額，提升競(jìng)爭(zhēng)力，從而實(shí)現(xiàn)更高利潤(rùn)，那么就得做好內(nèi)卷時(shí)間表，地產(chǎn)的供給端出清比任何行業(yè)都困難，且阻力重重，宗旨就是“既要……又要…還要…”，呵呵。熬困難期一定比想象中難受。

寧德，比亞迪依舊一絕紅塵，優(yōu)秀的背后是政策加持下強(qiáng)推。汽車銷量見(jiàn)頂已經(jīng)數(shù)年，一方面是新能源汽車銷量的節(jié)節(jié)攀升，另一方面是傳統(tǒng)汽車產(chǎn)能遲遲不愿退出。它們共同存在于市場(chǎng)的結(jié)局也一定是你死我活的存量博弈，傳統(tǒng)燃油車企去年銷量慘淡，而新能源卻翻倍增長(zhǎng)，由于燃油車生產(chǎn)端尚未形成規(guī)模主動(dòng)去產(chǎn)能，由此高庫(kù)存背景下的降價(jià)潮似乎不難理解，傳統(tǒng)燃油車的捶死掙扎必然以犧牲利潤(rùn)和虧損為代價(jià)，同時(shí)也造成新能源車為取得銷量集體進(jìn)入降價(jià)潮獲取市場(chǎng)份額，那么其結(jié)果可以想象，不論是傳統(tǒng)燃油車還是新能源汽車很長(zhǎng)時(shí)間都無(wú)法獲得行業(yè)合理利潤(rùn)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)歷來(lái)都是以犧牲利潤(rùn)為代價(jià)。但汽車的內(nèi)卷要比地產(chǎn)格局好，地產(chǎn)產(chǎn)能的出清非常漫長(zhǎng)，而汽車產(chǎn)能的出清相對(duì)要短，但短也是相對(duì)的，傳統(tǒng)燃油車的退出，新能源車的上升其過(guò)程也是慘烈的價(jià)格戰(zhàn)，不論是燃油車還是新能源汽車單車?yán)麧?rùn)的下滑不可避免，幾年內(nèi)難以改善。你相信寧德，比亞迪未來(lái)依舊優(yōu)秀，相信其能在供給端出清后再度輝煌，再度實(shí)現(xiàn)單位利潤(rùn)提升，再度進(jìn)一步獲取市場(chǎng)份額，你就得陪伴企業(yè)過(guò)幾年咸魚(yú)青菜的平淡日子，同樣，也別指望股價(jià)能有像樣的表現(xiàn)，——題外話，老巴VS任澤平，一目了然！

牧原依舊優(yōu)秀，優(yōu)秀的背后是30年堅(jiān)持做好做優(yōu)一件事，不論是育種，養(yǎng)殖技術(shù)，發(fā)展模式，企業(yè)文化，管理能力無(wú)一不是行業(yè)頂尖存在。非瘟產(chǎn)能的滅頂之災(zāi)造成非瘟后產(chǎn)能大躍進(jìn)，政策的扶持，融資渠道的寬松致使無(wú)數(shù)大中型企業(yè)大擴(kuò)張，已經(jīng)擴(kuò)產(chǎn)的，尚在進(jìn)行的，正在兌現(xiàn)產(chǎn)能的，投機(jī)外購(gòu)的，疊加中小散養(yǎng)戶的產(chǎn)能終于在2021年造成產(chǎn)能過(guò)剩，豬價(jià)一落千丈，慘烈程度甚于股災(zāi)。經(jīng)歷2年反復(fù)震蕩，規(guī)模豬企虧損呈歷史之最，中小散養(yǎng)戶更是舉步維艱，正邦的暴雷并不意味行業(yè)供給端已經(jīng)出清，它只是一個(gè)開(kāi)端，并非結(jié)局，養(yǎng)豬行業(yè)規(guī)模化取代中小散養(yǎng)戶比例迅速提升造成產(chǎn)能出清力度嚴(yán)重削弱，由過(guò)往規(guī)律的周期演變成如今不規(guī)律的波動(dòng)。即供給端出清力度大幅放緩，那么其結(jié)果是行業(yè)獲取高盈利可能性階段失效，行業(yè)不但進(jìn)入規(guī)模豬企與中小散養(yǎng)戶的傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)還增加了規(guī)模豬企之間的內(nèi)卷。由此，行業(yè)中期也很難獲取合理利潤(rùn)。你相信牧原，就得陪伴熬過(guò)行業(yè)低利潤(rùn)或虧損周期，直到供給端有效出清，那么強(qiáng)者更強(qiáng)的新格局自然呈現(xiàn)，單豬利潤(rùn)的提升，養(yǎng)殖產(chǎn)能的擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，可以想象其未來(lái)面貌，然在此之前得熬過(guò)平淡無(wú)奇的行業(yè)低景氣周期。

以上三個(gè)行業(yè)皆是傳統(tǒng)行業(yè)，既是萬(wàn)億，甚至10萬(wàn)億級(jí)別的大行業(yè)，同時(shí)也是大類經(jīng)濟(jì)的核心。想要說(shuō)明的是存量需求下供給端增量產(chǎn)能對(duì)行業(yè)的影響和競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程以及結(jié)局。

投資需謹(jǐn)慎，若能力有限，選擇陪伴無(wú)可厚非，也是一種好辦法。若能尋得增量市場(chǎng)的行業(yè)，再覓得優(yōu)秀成長(zhǎng)性企業(yè)，如此更甚。蘿卜青菜各有所好，勿以偏概全，每個(gè)人能力圈，能力邊界有限。

$保利發(fā)展(SH600048)$ $比亞迪(SZ002594)$ $牧原股份(SZ002714)$

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