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1、持倉：滿倉。其中，新東方在線59%，美圖公司14.7%，東阿阿膠17.9%，云頂新耀8.5%。

(資料圖)

2、2023年收益：虧損11.14%；

3、核心觀點(diǎn)：感謝空頭，你們看空東方甄選的理由，正是公司改進(jìn)的方向。東方甄選是一家具有反脆弱性的公司，每一次責(zé)難和挑戰(zhàn)，都會(huì)讓她變得更強(qiáng)大。

3、個(gè)股跟蹤

（1）新東方在線：“殺不死我的，只會(huì)讓我更堅(jiān)強(qiáng)。”

從最高點(diǎn)73元腰斬至35元，在40.15元、37.35元兩個(gè)價(jià)位小幅加倉。周五，在恒生指數(shù)暴跌3%的情況下，在線逆勢(shì)走紅，盤中最高漲幅4.68%,收盤漲1.79%。我判斷，空頭情緒宣泄已告一段落，公司估值也大幅降低，股價(jià)基本沒有向下空間。如果我是空頭，我肯定見好就收。

鑒于開年之后GMV的萎靡不振，直播業(yè)務(wù)有所調(diào)整，比如發(fā)放福袋，優(yōu)化主播排班，下周主號(hào)開播時(shí)間將提前到7點(diǎn)直播，7-9點(diǎn)也是黃金時(shí)段，有望增加200萬左右GMV。

看世界到杭州直播，樂樂和杰西帶貨不達(dá)預(yù)期，好些球友對(duì)小孫詬病甚多。我認(rèn)為，是騾子是馬，拉出來溜溜才知道。當(dāng)初嘉賓訪談，也曾安排頓頓、明明對(duì)談，但不達(dá)預(yù)期，后面就只安排董宇輝了。這就是新東方的文化，開放、包容，讓大家都有出彩的機(jī)會(huì)，就看你適合不適合。還有，看世界今后會(huì)增加場(chǎng)次，目前僅中燦一個(gè)人，肯定是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要安排其他人去嘗試。

本周酒水號(hào)開了一個(gè)茶葉專場(chǎng)，預(yù)售三款明前茶。我推測(cè)，隨著茶品品種的豐富，公司極有可能推出茶葉頻道。茶葉的一大痛點(diǎn)是消費(fèi)者信任度低：一是價(jià)格不透明，不知道買得值不值，二是擔(dān)心安全健康問題，不知道農(nóng)殘有沒有超標(biāo)。東方甄選有新東方30年信用背書，恰好可以解決不信任這個(gè)痛點(diǎn)，閉眼買就可以。

昨天看世界有一個(gè)嘗試挺好的，就是給瑞幸咖啡帶貨，用戶下單后，可以就近用券。這就是在嘗試本地生活業(yè)務(wù)了，會(huì)不會(huì)創(chuàng)出一條新路來？拭目以待。

很多人期待東方甄選走線下，小孫在直播間解釋了，線下需要層層代理，庫存周轉(zhuǎn)時(shí)間增加，很多產(chǎn)品并不適合，當(dāng)前還是會(huì)以線上渠道為主。

3月14號(hào)，股票名稱將正式改為“東方甄選”，這是一個(gè)新的開始。老俞此前說，東方甄選萬里長(zhǎng)征才邁出第一步。的確，這只是一個(gè)創(chuàng)辦一年多的創(chuàng)業(yè)公司，直播電商對(duì)很多人、很多公司來說還是新生事物，投資人不必過于急躁。對(duì)于擁有“好賽道+好商業(yè)模式+好團(tuán)隊(duì)”的東方甄選，我堅(jiān)信這是一筆極大概率會(huì)成功的投資。

很多朋友勸我不要加倉東方甄選，首先感謝他們的好意。我想，我們的分歧是由于投資邏輯不同造成的。1.我投的是不變或慢變的東西，比如創(chuàng)始人、企業(yè)文化、企業(yè)戰(zhàn)略；2.我投的是長(zhǎng)期，不太在意三天兩天，或一個(gè)季度的業(yè)績(jī)波動(dòng)；3.我投的是大趨勢(shì)。我認(rèn)同老俞的判斷，即直播電商是第三次商業(yè)革命。直播電商的銷售效率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)電商或傳統(tǒng)零售渠道，離消費(fèi)者更近，與消費(fèi)者互動(dòng)更便捷，更能實(shí)現(xiàn)“多快好省”的零售宗旨。

目前直播電商對(duì)很多人、很多公司而言還是新事物，不少人對(duì)直播電商依然是嗤之以鼻的態(tài)度。這也不足為奇。新事物的普及需要時(shí)間，因?yàn)橐婚_始它肯定是這兒那兒不完善的，正如汽車之取代馬車，新能源汽車之取代燃油車。

但是，作為投資人，我們應(yīng)該有一顆好奇心，對(duì)新事物充滿好奇，愿意去嘗試新事物，否則不僅會(huì)失去很多生活的樂趣，也會(huì)失去很多難得的投資機(jī)會(huì)。

順便，也要對(duì)空頭表示感謝。你們做空東方甄選的理由，真是東方甄選改進(jìn)的方向，是你們讓公司看到了存在的不足，為公司前進(jìn)提供了燃料和動(dòng)力，他們也很有意愿和能力去改進(jìn)。

東方甄選創(chuàng)立以來，已經(jīng)證明一個(gè)事實(shí)：這是一家具有反脆弱性的公司，每一次責(zé)難和挑戰(zhàn)，都會(huì)讓東方甄選變得更強(qiáng)大。

正如尼采所言：“殺不死我的，只會(huì)讓我更堅(jiān)強(qiáng)。”

(2)美圖公司：200億以下的美圖是安全的

本周美圖有一個(gè)大的回調(diào)，當(dāng)天發(fā)帖：200億以下的美圖是安全的，跌破3元就加。周五，大盤暴跌，美圖盤中逆勢(shì)大漲，收盤雖跌，但跌幅較小，說明資金是認(rèn)同美圖上漲邏輯的。

（3）云頂新耀：將轉(zhuǎn)型為綜合性生物制藥公司

本周云頂新耀下跌較多，最低跌至15元。但我認(rèn)為，公司并無利空，就是大盤不行，泥沙俱下。

一個(gè)好消息是，云頂新耀將調(diào)入滬港通下港股通股票名單，自2023年3月13日起生效。公司認(rèn)為，此次被納入滬港通股票名單，同時(shí)作為深港通標(biāo)的股，云頂新耀將進(jìn)入更多國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)的視野，進(jìn)一步吸引國內(nèi)投資者的關(guān)注。

云頂新耀于年初正式發(fā)布了未來兩年及未來的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司將從臨床開發(fā)階段的生物科技公司轉(zhuǎn)型成為一家綜合性生物制藥公司，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，包括強(qiáng)大的自主研發(fā)和授權(quán)引進(jìn)能力、臨床開發(fā)能力及頗具規(guī)模的生產(chǎn)和商業(yè)化能力。公司聚焦腎病及mRNA平臺(tái)產(chǎn)品組合兩大重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，擁有豐富多樣的產(chǎn)品管線，今年有兩款產(chǎn)品有望在中國獲批上市。

（4）東阿阿膠：300億市值的阿膠是低估的

看到一位球友寫的東阿阿膠反思文章，我評(píng)論：石兄買阿膠的時(shí)候，真實(shí)市盈率應(yīng)該是40倍，因?yàn)?018年阿膠經(jīng)營凈現(xiàn)金流只有凈利潤的一半。也就是說，2018年阿膠財(cái)報(bào)發(fā)布之后，就可以跑路了。如果公司良好增長(zhǎng)，又是超級(jí)品牌，別說20倍市盈率，40倍也不貴的，貴就貴在公司經(jīng)營已經(jīng)出問題了，可見的量化指標(biāo)就是凈利潤和經(jīng)營凈現(xiàn)金流大幅背離了。

目前，東阿阿膠去庫存完畢，走在較快復(fù)蘇的通道中，營銷力度前所未有，從其與奈雪的茶合作推出阿膠奶茶，就可見一斑。

我認(rèn)為，東阿阿膠是一個(gè)超級(jí)品牌，既有藥的屬性，又有消費(fèi)品的屬性，在央企華潤全面掌控之后，前途是星辰大海。目前，300億市值的阿膠肯定是低估的，千億阿膠只是遲早的事情。

4、學(xué)有所得

本周學(xué)習(xí)中，對(duì)硅谷投資人吳軍的一些觀點(diǎn)深有感觸，分享給大家。

1）吳軍的投資原則：A.任何一個(gè)好生意最終都是要盈利的。因此，對(duì)于不能夠盈利，或者長(zhǎng)期不能盈利的企業(yè)我是不會(huì)投資的。B.掙錢效率低的不投資。C.參與者不能幾方共贏的不投，因?yàn)檫@種事情不能持久。（《吳軍：硅谷來信》）

2）輕預(yù)測(cè)，重反應(yīng)

我經(jīng)常講，在當(dāng)今這個(gè)時(shí)代，我們要輕預(yù)測(cè)，重反應(yīng)，其背后的科學(xué)原理就是控制論。我們?cè)谇懊娴?講中介紹霍夫曼編碼和風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)講的方法，即不斷對(duì)好的項(xiàng)目加倍投入，其實(shí)就是在投資上重反應(yīng)的表現(xiàn)。

不僅在投資時(shí)應(yīng)當(dāng)如此，在做很多事情時(shí)，也需要不斷調(diào)整策略。我經(jīng)常講，創(chuàng)業(yè)者要成為變色龍，而不是恐龍，也是這個(gè)道理。什么是恐龍呢？它們架子很大，很唬人，但是適應(yīng)性差。

今天不少創(chuàng)業(yè)者喜歡一開始就給投資人畫一個(gè)大餅，五年后的發(fā)展前景。其實(shí)稍微有點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的投資人都不會(huì)看它，因?yàn)榧幢阌蟹€(wěn)定市場(chǎng)、核心技術(shù)、專業(yè)團(tuán)隊(duì)的上市公司，都很難對(duì)一年后的財(cái)報(bào)作準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，更何況一家初創(chuàng)公司呢？很多成功的企業(yè)，它們最終做成的事情和創(chuàng)始人最初的想法相差十萬八千里呢，因?yàn)榄h(huán)境和市場(chǎng)在不斷變化。

一個(gè)好的創(chuàng)始人需要是變色龍，他能不斷應(yīng)對(duì)環(huán)境變化作出調(diào)整，而不是一開始就把攤子鋪得很大。希望這種做事方法對(duì)你能有所啟發(fā)。（《吳軍：信息論40講》）

$新東方在線(01797)$$美圖公司(01357)$$云頂新耀-B(01952)$

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