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三季報的時候我寫了一篇文章《中國平安三季報點評：藏器待時，見機而行》，一眨眼平安2022年年報就出來了。很多人盯著它，是因為它是中國最優秀的保險公司，還因為上百萬的股東在平安身上虧錢，死死套著，沒有一點點脾氣。

在2022年年報中我看到一點點的曙光，這里和大家分享。

2022年，公司實現歸屬于母公司股東的營運利潤1,483.65億元，同比增長0.3%；營運ROE達17.9%；凈利潤1,074.32億元；歸屬于母公司股東的凈利潤837.74億元。

【資料圖】

怎么看這份成績單呢？我們不妨看看友邦保險。

先看凈利潤，友邦的凈利潤是2.82億美元，同比下降96.2%，動態市盈率為427。中國平安凈利潤是837億，同比下降17.62%，動態市盈率為10。

從股價走勢看，中國平安從86.48元（前復權）到45.95元，友邦從105.71元到80.50元。

從營運利潤看，友邦營運利潤63.70億，按照固定匯率增長3%，按照實際匯率微弱縮水，中國平安營運利潤1,483.65億元，同比增長0.3%。

友邦為什么凈利潤這么差：2022年因利率快速上升、股票市場下跌及公司債券利差擴大，全球資本市場資產價格較2021年大幅下跌。純利受股權及房產投資的市值波動影響為-23.14億美元，分紅業務的衍生品金融工具波動為-20.03億美元。

中國平安：宏觀經濟變化及資本市場波動影響。

對比兩年的利潤表，我們看到主要的虧損來自于短期投資波動。

從這個角度看凈利潤和營運利潤的區別相當于凈利潤和扣非凈利潤，凈利潤其實沒什么價值。

舉個例子：小明給我100元，約定十年后拿回162.88元，小明的回報率是5%。我反手拿去買了一個面值100元的十年期國債，票面利率是10%。我把我的負債（小明給我的錢）變成了資產（能帶來收益的資產），資產負債久期匹配，我能賺5%的利差。

那么第二天有個人過來說，你的債券現在只有80元了，你賣不賣？如果賣了，就形成實際性的虧損，那肯定不能買，但是我的利潤表顯示我虧了20元，請問這個虧損20元有什么意義？

只要我持有到第十年結束，國債給我還本付息，我給小明回本付息，我就穩穩賺錢了啊。

再或者，第二天，債券價值200元，從利潤表看我賺了100元，非常嗨，但是沒有現金流入，也沒有實際交易，這賺的100元就是個會計數字，沒有任何意義。

很多人不懂金融行業的特性，不懂企業經營，不懂會計規則，盯著凈利潤哇哇叫，讓我很看不起。我們投資是要來賺錢的，賺自由現金流的，不是來賺一個會計數字。

平安注重股東回報，向股東派發全年股息每股現金人民幣2.42元，同比增長1.7%，持續提高現金分紅。這個分紅對應股息率為5.26%。（沒有計算回購的五十億）

2022年，代理人渠道隊伍結構和質量持續優化，新增人力中"優+"高素質代理人占比同比提升14.1個百分點；隊伍產能提升，代理人人均新業務價值同比增長22.1%；業務品質改善，13個月繼續率同比上升4.0個百分點；壽險及健康險業務營運利潤同比增長16.4%

代理人數量只有44.5萬了，但是人均收入提高到7051元，這份工資很好了，希望可以繼續提高，提高到1萬元以上，有錢就有人才，人才才是核心競爭力。

平安銀行的新零售業績不錯，新業務價值同比增長15.9%，后面持續跟蹤。目前已經招募超1600人，超9成擁有本科學歷。

產品方面，醫療健康生態圈成為核心戰略，中國平安推出中國版“管理式醫療模式”，將差異化的醫療健康服務與作為支付方的金融主業無縫結合。醫療健康生態賦能金融主業，在平安近2.27億的個人客戶中有近64%的客戶同時使用了醫療健康生態圈提供的服務。截至2022年12月31日，平安自有醫生團隊近4,000人，外部簽約醫生超4.5萬人；2022年超5.5萬家企業客戶使用了平安的醫療健康生態圈服務。

此模式下，平安提供的「保險+」服務與醫療健康生態圈的能力緊密結合，研發「保險+健康」、「保險+醫療」、「保險+居家養老」、「保險+高端養老」等產品。

財險問題非常非常大，但屬于一次性影響，這里要注意。2022年，平安產險原保險保費收入2,980.38億元，同比增長10.4%，車險業務綜合成本率95.8%，同比優化3.1個百分點。

那為什么總體的綜合成本率高達100.3%，出現了8.88億的承保虧損呢？問題出在了保證保險上面。

2022年，平安產險保證保險業務原保險保費收入219.34億元，同比增長21.2%；保證保險業務綜合成本率131.4%，同比上升40.2個百分點，主要是因為經濟環境複雜，小微企業客戶經營困難增加，對其還款能力產生負面影響。過去，保證保險業務為平安產險創造了顯著的承保利潤，但近期受市場環境變化影響，保證保險綜合成本率有所波動，其2018年-2021年的綜合成本率分別是88.6%、93.6%、111.0%、91.2%。從中長期來看，基於中國經濟強大的韌性和發展動力，國家出臺的相關支持性政策發揮效力，以及平安產險以品質優先的積極主動的風險管控舉措，保證保險業務品質未來會回歸至正常水平。

保證保險真的是虧慘了，主要是疫情影響導致小微企業客戶經營困難，這應該是一次性影響，長期看，保證保險還是有利可圖的。

不動產投資方面，合計2045億，占比為4.7%，其中按成本法計量的物業為1179億，股權454.79億，債權410.98億。在持有的股權投資中，以70%以上以項目公司的形式投向收租型物業資產。債權投資也分為公司債權及資金直接投向不動產項目的不動產債權計劃等。這樣計算，其實際的股權投資約為136億，我經常說，就算你把平安的房地產投資部分清零，對公司也沒什么影響。

科技板塊，公司在人工智能技術領域、金融科技和數字醫療業務領域的專利申請數排名均為全球第一位。

方正及北大醫療部分，財報中涉及較少，只能安靜等待發布會。

重要的事項就是這些，大家有什么關心的地方，可以留言，我們交流。@雪球達人秀@今日話題$中國平安(SH601318)$$中國人壽(SH601628)$$中國太保(SH601601)$#2023投資煉金季#

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