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北京時間3月10日凌晨，一則消息引爆全網(wǎng)：美國硅谷銀行股價暴跌60%，進而波及美國銀行板塊乃至美股整體出現(xiàn)大幅回調(diào)，黃金大漲。投資者不禁擔心，是否要面臨新一輪金融危機？本次事件的連鎖反應如何？

【資料圖】

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硅谷銀行事件：加息“灰犀牛”的結(jié)局，意料之外，情理之中

本次事件是美聯(lián)儲持續(xù)加息背景下的“灰犀牛”。先給大家梳理一下事件的線索，事情的本質(zhì)邏輯在于：

1. 在2020年以后美聯(lián)儲降息大放水的背景下，硅谷銀行吸納了很多儲蓄。由于手上錢太多，而優(yōu)質(zhì)的投資項目不足，只能將大量資金投資到當時收益較低的MBS（抵押支持證券，可以理解為房貸的集合包）當中。

2. 2022年之前美國一直未加息，長期保持低利率，因此資產(chǎn)價格波動不大，這個投資模式的風險沒有暴露。

3. 隨著2022年美聯(lián)儲快速加息，從2021年末0%加到最新的4.75%，導致了硅谷銀行所持有的MBS大面積浮虧。

4. 正常來說，只要債券不出售，持有至到期，則債券價格波動僅是賬面上的浮虧。但由于儲戶取出資金，投入到更高收益的貨幣基金，導致了硅谷銀行被動賣出虧損的債券，來滿足流動性需求。

5. 因此，原本硅谷銀行浮虧的錢成為了實際的18億美元虧損，硅谷銀行選擇從股票市場再融資來補充本金，造成了市場投資者的不信任，股價暴跌60%。

情理之中的是，每次美聯(lián)儲大規(guī)模加息后，都會造成全球金融的壓力加大。因為利率本質(zhì)是償債的成本，利率高了，政府和企業(yè)的償債壓力都會增大。

意料之外的是，以往的加息往往導致發(fā)展中國家或者歐洲偏落后的經(jīng)濟體暴雷，例如發(fā)展中國家的資本回流美國，亦或是2008年金融危機后引發(fā)的歐債危機。而這一次，美國硅谷銀行先倒下了。

現(xiàn)如今，硅谷銀行已經(jīng)破產(chǎn)被接管，市場在擔憂：是否會出現(xiàn)進一步的銀行資金擠兌？可能重現(xiàn)2008年金融危機嗎？

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對比2008金融危機：這一次信用風險可控，且杠桿不高

債券投資存在三層風險：

第一，是信用風險，衡量了借款人能否按時償還利息和本金。

第二，是利率風險，根據(jù)債券的定價原理，利率變高，債券價格下跌，因此加息會導致債券浮虧。

第三，是流動性風險，當短期內(nèi)很多人都有變現(xiàn)需求，則發(fā)生擠兌，債券可能非理性下跌。

除了三重風險外，還有一個杠桿因素，杠桿是風險的加速器，資金杠桿越高，則風險加大，賺得快，而虧得也快。

先說信用風險，本質(zhì)是償付能力。2008年房貸泡沫嚴重，大量低收入者無力承擔過高的房貸；2020年疫情導致經(jīng)濟衰退，企業(yè)償債能力顯著減弱。而如今美國的信用風險整體可控。

其次是利率風險，這是美國加息的必然產(chǎn)物，高利率加大了償債負擔，也導致了債券計價的回調(diào)，對資產(chǎn)價格的把控能力，很考驗銀行的投資部門，如果銀行做好資產(chǎn)和負債的期限配置，可以有效規(guī)避利率風險。

再說流動性風險，每次金融事件都存在聚集性和快速傳染性，因為單一資產(chǎn)的擠兌會導致市場恐慌情緒的蔓延，這一次同樣離不開流動性的推波助瀾。

最后是金融杠桿，2008年金融危機除了MBS，還有CDO這種更高杠桿的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，CDO可以理解為對MBS加了一層杠桿，以小博大。在當時美國房地產(chǎn)市場暴雷后，美國監(jiān)管也是對這類工具保持警惕。當前結(jié)構(gòu)化工具的影響較小，杠桿整體可控。

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投資啟示：看好流動性修復，美聯(lián)儲加息預期回落

本次事件持續(xù)發(fā)酵，市場未來如何演繹呢？

短期來看擠兌效應仍然有影響，黃金近兩個交易日上漲，反應了資產(chǎn)端在市場危機時刻對于黃金的配置需求。在硅谷銀行被接管后，存款償付計劃開啟，并且美聯(lián)儲還有流動性支持工具，未來流動性風險有望逐步修復。

數(shù)據(jù)來源：wind，2023/3/11

現(xiàn)階段，牽動市場神經(jīng)的美聯(lián)儲加息造成了全球市場自2月以來的新一輪波動，這一次事件也對市場釋放信號：加息不僅是抑制通脹的必要手段，也會加劇金融風險。

數(shù)據(jù)來源：CME group，2023/3/11

總結(jié)來說，悲觀者正確，樂觀者前行。這一輪美股跌、黃金漲的流動性風險將逐步被消化，形成估值修復預期。而隨著美聯(lián)儲加息的步伐縮小，美債利率回落，美股和黃金未來可期。同時，短期內(nèi)港股受到美股情緒沖擊較大，風險事件緩解后有望實現(xiàn)估值修復。

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風險事件下配置黃金的三大理由：

1. 流動性風險時期，資金流入黃金，短期來看黃金受到關(guān)注。

2. 金融風險加劇，導致美聯(lián)儲加息預期放緩，利率走低，利好黃金定價邏輯。

3. 全球央行過去一年增持黃金儲備創(chuàng)新高，“去美元化”愈演愈烈。

黃金ETF（基金代碼：518880）持倉為黃金現(xiàn)貨合約，緊密跟蹤AU9999萬足金價格，場內(nèi)T+0交易，是投資黃金的理想工具。該產(chǎn)品的聯(lián)接基金為黃金ETF聯(lián)接(A類：000216，C類：000217)，感興趣的投資者可以用基金賬戶配置。

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“逆風而行”配置美股的三大理由：

1. 短期硅谷銀行事件導致市場情緒過于悲觀，美國監(jiān)管層已介入處置風險，美股后續(xù)有望迎來估值修復。

2. 金融風險加劇，美聯(lián)儲加息所承擔的壓力加大，同時薪資增速放緩，美聯(lián)儲加息預期放緩，利好美股估值修復。

3. 納斯達克100指數(shù)云集全球科技股龍頭，科技公司持續(xù)降本增效后盈利改善。

參與美股投資，股票賬戶可以直接交易溢價幅度較低的納斯達克ETF（159632），操作便捷，交易門檻低。作為跨境ETF，投資者可以在二級市場實現(xiàn)納斯達克ETF當日買入和賣出，即T+0日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，靈活度更高，能很好滿足交易型投資者的投資需求。對于ETF投資者來說，折溢價關(guān)乎投資者成本及獲利空間，目前納斯達克ETF（159632）溢價程度相對較低，建議重點關(guān)注。

如沒有股票賬戶，也可通過基金賬戶參與華安納斯達克100（A類：040046/C類：014978），當前規(guī)模27億元（數(shù)據(jù)來源：基金四季報），為市場老牌納斯達克基金。

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重視港股“估值修復”的三大理由：

1.恒生科技本輪受到美股情緒影響，跌幅遠大于A股，情緒影響遠大于基本面影響。風險事件后，估值有望顯著修復。

2.恒生科技成分股去年Q1-Q3利潤率顯著提升，3月-4月港股財報數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，市場將驗證互聯(lián)網(wǎng)板塊基本面。

3.近期科技產(chǎn)業(yè)政策密集披露，對A股及港股科技板塊均有顯著提振。

投資港股，我們建議投資者重點關(guān)注其中的成長風格的互聯(lián)網(wǎng)板塊，可優(yōu)選以下兩只ETF：

恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF（159688）聚焦于A股沒有的稀缺互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，跟蹤的恒生互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股涵蓋了中國各細分領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司：網(wǎng)上消費領(lǐng)域的阿里巴巴、京東集團，社交領(lǐng)域的騰訊，短視頻領(lǐng)域的快手，游戲領(lǐng)域的網(wǎng)易，搜索領(lǐng)域的百度集團等。（上述公司僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議）

恒生科技則精選了30只優(yōu)秀的港股科技公司，是港股科技旗艦指數(shù)。華安恒生科技ETF（513580）是國內(nèi)首批恒生科技ETF基金，一“指”薈萃港股科技龍頭，是對A股資產(chǎn)形成良好補充。

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