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【海通傳媒】完美世界：重點新游《天龍八部2:飛龍在天》4月14日（今日）上線，有望帶動公司流水回升，新《神魔大陸2》結合智能NPC玩法探索AI游戲無限可能

1、公司游戲業務2022年收入同比下滑2.4%為72.42億元，歸母凈利潤同比提升121.0%為15.92億元，剔除出售歐美子公司的影響后游戲收入同比增長6.1%為72.0億元，扣非歸母凈利潤同比增長321.8%為10.78億元。經典產品《完美世界》、《誅仙》和《夢幻新誅仙》手游2022年在iOS暢銷榜中平均排名54/48/45名，長線游戲表現穩定。創新品類《幻塔》斬獲TGA 2022年“最佳移動游戲提名”，2022年內5次挺進iOS游戲暢銷榜Top 10，《幻塔》3.0版本將于4月19日上線，有望帶動流水回升；《幻塔》海外版于2022年8月上線當天即登頂36個國家和地區iOS下載榜，并在122個國家和地區iOS游戲下載榜進入Top 10，全球累計流水超30億元，驗證了公司具備產出全球化產品的研發實力，公司游戲出海發行團隊亦調整到位，游戲出海有望助力公司業績穩健增長。

2、后續產品儲備方面，金庸正版經典武俠MMO《天龍八部 2：飛龍戰天》（4月14日公測，參股企業研發、公司代理發行）《誅仙2》《神魔大陸2》《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《女神異聞錄：夜幕魅影》以及端游產品《誅仙世界》《Perfect New World》等游戲正穩步推進中。

3、公司積極布局前沿科技應用，內部已成立AI中心，由公司游戲業務CEO負責，中臺技術部門牽頭，各項目制作人深度參與，大力研究及推行AI技術的學習與應用，目前已將AI相關技術應用于游戲中的智能NPC、場景建模、AI繪畫、AI劇情、AI配音等方面，例如《神魔大陸2》（預計年中上線海外）將落地智能NPC等。隨著AIGC技術應用工具的日趨成熟，AI技術將在公司游戲研發、發行及運營中應用于更多場景，進一步提升游戲研發效率、優化玩家體驗。

海通傳媒毛云聰/孫小雯/陳星光/康百川/崔冰睿

2023-04-14

1. 天龍八部2今日上線，由97劇版《天龍八部》黃日華、陳浩民、樊少皇代言。我們預計首月流水3-5億，是拉開公司新品周期序幕的首作。公司當前處于產品周期底部，核心老產品（完美手游/誅仙/新夢誅/幻塔等）下滑空間已較為有限；除《天龍八部2》外，公司儲備的包括女神異聞錄/百萬亞瑟王/一拳超人三大IP手游構成較大的業績彈性（節奏取決于進口版號，預計下半年海外先上線）。

2. AI布局領先，有望受益于GPT5在3D等多模態上的突破。公司AI上的布局相對領先，AI工具已工作流；訓練小模型；Q2在海外上線的《神魔大陸2》將植入智能NPC（接chatGPT）。我們認為此前chatGPT/Midjourney等AI文本/圖像上的突破對游戲而言比較低維，而后續GPT5/intruct-NeRF等AI 3D模型上的突破將使游戲成為最重要的應用場景之一。完美作為A股游戲研發投入/規模最大/沉淀最久的公司，AI時代其自研3D引擎能力、較強的技術中臺/AI中心支持、豐富的訓練素材以及與微軟緊密的合作關系有望放大其研發優勢。

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