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佐羅：估值就是企業未來發展的能量級大小

原創 張延昆 深度價值投資圈 2023-04-07 11:28 發表于北京

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(資料圖)

一、大師與常識

大師的言語放在大師的背景里，有的言語可能是因為翻譯者的問題，或者是片面截取的問題，顯得不很全面，其實很多的東西都符合常識和規律，我們只要認清常識和規律，合理的進行邏輯推理，就沒問題。再有很多投資大師的言語是經過了凝練，經過了長期的實踐的總結簡練化的，如果你沒有太多的實踐的經驗，有些內容你理解起來可能還是比較片面，你所認為大師的話可能不是大師的本意。所以，有些書，有些話語必須經過時間的沉淀，反復的去理解和閱讀，才能有更深的體會。突然開竅的說法，也是在自己累積了很多的實踐當中，明白了一點問題而已，隨著你實踐經驗的增多，理解問題的加深，你在突然開竅的基礎上，你可能還會繼續開竅。

大師也是人，也可能有階段性的錯誤，或者是投資策略的錯誤或者是認識的誤區，我們不能盲從。遇到這些問題的時候，我們仍然要回到最簡單的常識和規律上，去考慮問題，對于未來的推理一定要客觀，符合邏輯，符合國情，符合行業發展的規律。

二、估值需要注意

比如巴菲特說將做好投資就要做好兩件事，應對估值和市場波動，尤其是應對估值，他的意思是什么呢？我們來剖析下：

1.客觀性：估值就是企業未來能量級

估值體系一定是客觀的，按照企業未來發展持續力，未來企業生命力來定的。不能按照其他方式劃分，如果與長期業績不符，有可能進入概念化估值，出現虛高估值。對企業未來能量給以展望，確定能量級為無限大、很大、一般、較差等級別，然后選擇無限大的埋頭增加股數就可以；靜態估值并不會直接帶來收益。從長期持股不賣出的持有者來看，帶來收益的只能是企業的長期分紅的成長。企業的市場價格變動難以預測，所以指望市場價格緊密的貼近估值，獲得長期的收益，不是非常的現實，在超長期持股中，還是眼睛盯準長期的分紅，最為有效；所謂的價值恢復，期望市場價格的上漲，永遠有投機之嫌。

2.時效性：靜態短期估值指導長線投資沒有意義

要注意你所給的估值是代表了一年兩年水平，還是未來的長期有效的。因為企業的發展和企業業績的展現需要一個長期的過程。所以短期的一年兩年甚至幾年內的估值，不是非常準確。所以，我們需要了解企業未來長期的，整體的估值變化情況，保險起見我們要選取未來超大能量級的企業，而不需要短期的很精準的估值熟知；我們所看的市盈率或市凈率等，根本無法代表企業未來，企業未來還要靠企業的地位、經營發展方向和趨勢來判定。

3.負作用：中短期估值只能帶來中短期操作的可能，而失去長線巨大投資收益

如果經常的拿短期的估值來說事的話，會造成你跟著市場的劇烈波動會不斷的去交易。但是長期來看呢優質企業的長期發展和通脹水平推升會輕松的湮滅短期的所謂高估值。而且短期估值不是投資的全部，你必須得詳細的了解企業未來的發展的邏輯，梳理發展的線索。在選股中，不能以短期估值財務指標為準，去排隊選股，必須在好行業中選取最優秀的企業，最有未來的企業。

所以我們看巴菲特所講的應對估值、學會估值，絕不是簡單的pe和pb，而是企業的商業模式，或叫生意特點帶來的未來發展能量，他所講的應對市場波動，是指盡量忽略市場波動，而不是關照市場，隨波動起起伏伏！

三、科技、消費與壟斷：在有估值前景的企業上講護城河

大家看到的具有護城河的技術，它不單單是依靠技術，他最終靠塑造消費品牌，技術落實到消費落地，然后建立強大的品牌，以及上下游之間的強大的供應體系?？萍急旧硎菫榱松?，為了消費服務的。所以這個企業的壟斷，它是由綜合因素形成的，如果市場沒有需求的技術或者沒有需求的產品，壟斷再強也帶不來未來的現金流。在當今的商業社會中，產品與需求密不可分，科技只是附著在產品上的潤滑油，他讓產品更加完美，更加適應現代生活，更容易被人們接受。

可見，商業模式的重點是人們的需求強烈，消費醫藥和基礎生產資料就成為首選的賽道，這樣的行業估值前景清晰，我們的護城河也是在有估值前景的企業上進行的，估值前景就是未來企業經營發展所爆發的能量級巨大。

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