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2023年3月29日，$中國海洋石油(00883)$ 中海油的業績出來了，根據交流會上CFO的匯報及后來的問答環節，我給大家總結一下并給出自己的一些看法。

關于凈產量是優秀的，上漲了8.9%，增加儲量是很可觀的，去年57.3億桶，去年生產了6.24億桶，今年剩下凈儲量還有62.38億桶，等于去年新評定了62.38-57.3+6.38=11.46億桶。關于經營現金流可以看出折舊大概是600億左右。業績之前已經知道，沒啥好意外的。分紅在我看來，是不符合預期的。不過汪董事長很自我滿意的說了股息率有13%，確實在數字上看是很亮麗的，但是他沒有對比國際優秀的石油公司的PE是在6-8倍，而中海油在3.5倍。如果股價到了6倍的話，股息率就只有7.5%。對于這一點，我表示不滿，但是在資本的社會，我們股少言輕，就接受現實吧。確實，這個分紅還是可以的，只是不符合我的預期。

(資料圖片)

如果單從指標上看，去年的業績都創出了歷史新高。而桶油成本還是歷史地位，這個值得為管理層點贊。可以從下圖看出從2011年以來，桶油成本下降了28.2%，產量也是持續上漲。

利潤是翻倍了，但是他所謂的領先同行業的股息收益率，我確實不喜歡這樣的對比，因為沒有可比性。在上文已經做了解釋，討厭汪董事長的嫣然自得，自娛自樂。

從上面這兩個圖片中，我可以看出產量增長是優于國際其他石油公司，而且今年替代率實現近五年來的新高182%。這都是優秀的表現。

國內國外新建成項目穩步推進，幾乎是按計劃推進的。所以接下來幾年的產量增長預期是可以完全實現，甚至實現超預期的增長。

新發現，在新技術，高投入下，新的發現實現正向發展，為后續高產的實現提供有力保障。

關于新能源，我總結了一下根據汪董事長的回答，目前來看，新能源集中于海上風電，特別是遠海風電，指的是雙百風電，離岸100公里，水深100米，可能海油有技術上和工程上的優勢。但是目前更多的是集中于前期資源的獲得，而非投入建設。更具CFO的回答，投資金額大概是5%-10%的資本開支總量，這個不包括在資本開支金額內，是另外的投入，但是這個是相對于5年的總額，可能會出現前兩年投入很少，后面會加大投入。所以在2025年前，新能源不能給海油帶來實質的收益。關于氫能，目前不是主要方向，而且成本太高，沒辦法實現大面積應用，汪董事長預測是2030年可以實現商用。關于光伏發電，估計也就是西北一些地方的應用，不會很大規模。所以新能源5年內不會對中海油起到業績上的提升。

業績上，我們根據數據上看，天然氣的價格是增加了23.5%，這屬實讓我有點意外的驚喜，畢竟天然氣很多都是長協，而且幾乎是漲多跌少。還有一個方面就是中海油以后天然氣的占比會逐年上漲。這也是我繼續看多的一個特別關鍵點。

這個凈現金流有1100億，而分紅只有1.45港幣大概只有600億。這個可以看出管理層的吝嗇。

業績是值得肯定的，還有產量是值得期待的。面對今年的困難，我看到CEO的回答，我感覺他一定是背景很硬的人，因為他的回答在我看來是答非所問。關于今年如何實現國資委對于企業利潤增長率高于GDP增長率的要求，他講了一堆可有可無的，而且感覺就是照本讀，對于企業的全面了解沒有徐總的從容。他談到了幾點，我也總結出來給大家，新的投產桶油費用控制在35美元以下，還有通過新技術新程序，提高采收率，控制遞減率在9.9%。總之，他讓我對于中海油是扣分的。最后綜述以下，往年的分紅平均比例是42%，今年是43%，等于對于今年超高的收益無視，這就是央企的弊端。接下來5年的油氣增產將保持在6%，到2025年可以實現日產200w桶石油當量。對于股息的誤判，可能我對于去年的分紅沒有一個正確的認識。2021年末期分紅只有0.5港幣，特別分紅是0.68港幣。其實今年還是降低了分紅比例，今年的凈利潤是去年的2倍多，但是分紅不到1.82倍。石油不用去預測，因為我們無法預測，里面關系到的因素太多了，就如林伯強董事說的那樣，他做了二十多年，模型做了很多，但是都無法預測油價，特別是短期的油價。不過目前從鵝烏沖突長期化導致供應鏈混亂，還有需求回升到接近2019年水平。估計接下來幾年油價會保持在70-89之間。所以就這樣靜靜等待吧。

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