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開篇先說結(jié)論，2023年一季度的扣非增長(zhǎng)30%與2022年的增長(zhǎng)意義大大不同，為什么不同，先看看晨光生物2022年的資本市場(chǎng)表現(xiàn)，可以說不太盡如人意，全年股價(jià)上升百分之十不到，那么化繁去簡(jiǎn)，原因就是下表，核心業(yè)務(wù)即非棉籽業(yè)務(wù)這塊，主要是受到疫情影響消費(fèi)端需求，從而只錄得了不到7%的營(yíng)收增長(zhǎng)，盡管毛利率有所上升，但還是只貢獻(xiàn)了三分之一左右的2022年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

那么業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有三分之二是棉籽業(yè)務(wù)帶來的，那么棉籽業(yè)務(wù)為什么會(huì)大幅上升呢，一是由于圖木舒克晨光2021年下半年投產(chǎn)，棉籽產(chǎn)能擴(kuò)大，二是由于棉花棉籽價(jià)格在2022年初漲到了歷史高位，所以營(yíng)收大幅增長(zhǎng)

那么回到現(xiàn)在2023年第一季度，由于疫情因素逐步消散，消費(fèi)開始復(fù)蘇，晨光生物的核心非棉籽業(yè)務(wù)重新走上了高增長(zhǎng)的軌道，且未來會(huì)更好！為什么這樣說？

(資料圖)

首先棉花價(jià)格從去年下半年開始大幅回落幾乎腰斬，回到歷史平均低位，而今年產(chǎn)能相比去年也沒有擴(kuò)張，所以單從一季度比較，棉籽營(yíng)收相比去年肯定是縮減的，而一季度卻出了業(yè)績(jī)大幅上升的預(yù)告，說明非棉籽業(yè)務(wù)有大的增長(zhǎng)，而且一季度首月，疫情影響還沒有消除的情況下，預(yù)告中值已經(jīng)創(chuàng)下了歷史單季最好水平，所以我合理推斷第二季會(huì)更好

不要小看這穩(wěn)定的30%增長(zhǎng)，現(xiàn)在回頭來看，比20年一季度已經(jīng)翻番還要多了；

再來說說年報(bào)本身，我不喜歡像一些人只是簡(jiǎn)單的大量的重復(fù)羅列財(cái)報(bào)里面的數(shù)據(jù)表格和經(jīng)營(yíng)論述，最后加幾句自己的解讀就是財(cái)報(bào)分析了；更何況晨光生物本身的經(jīng)營(yíng)論述、總經(jīng)理工作報(bào)告已經(jīng)很詳細(xì)了，也沒必要加入過多的個(gè)人的所謂解讀；我只說說幾個(gè)我認(rèn)為需要重點(diǎn)關(guān)注的點(diǎn)：

一，是公司意識(shí)到要加強(qiáng)行業(yè)龍頭的話語(yǔ)權(quán)，重點(diǎn)加強(qiáng)營(yíng)銷隊(duì)伍建設(shè)，這是2023工作計(jì)劃的第一重點(diǎn)，營(yíng)銷這塊確實(shí)是公司目前可以說是唯一的短板

二，

海外尤其是贊比亞的推進(jìn)速度，經(jīng)過我一些更深入的研究，我個(gè)人覺得會(huì)較大幅度超預(yù)期，種植面積的加速擴(kuò)大，海外植提車間的投入，這個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)超過公司口徑的保守估計(jì)

三，主要業(yè)務(wù)還是圍繞著“降本增效，吃干榨凈”這個(gè)核心在走，沒有任何問題，人才建設(shè)這塊，原先的老人在逐步退出，盧的女兒接任副總；

最后再說些題外話，有一些球友花了幾個(gè)小時(shí)時(shí)間，把財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)羅列一下，然后一通分析，基本上得出的結(jié)論就是晨光遇到瓶頸期了，增速會(huì)放緩甚至停止增長(zhǎng)了，所以晨光估值不低，當(dāng)然對(duì)我來說，我是歡迎越來越多球友來分析和理解晨光生物的，不管看空看多，所以我并沒有評(píng)論或者反駁，不過我絕對(duì)不認(rèn)為花幾個(gè)小時(shí)的時(shí)間讀讀財(cái)務(wù)報(bào)表，就能深刻理解一個(gè)公司，甚至能預(yù)測(cè)它未來的盈利，如果是這樣，稍微有點(diǎn)財(cái)務(wù)專業(yè)背景的人都能來股市賺大錢了，一個(gè)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的時(shí)間長(zhǎng)河里，任何時(shí)候都會(huì)有這樣那樣的困難，尤其是上游是農(nóng)產(chǎn)品的企業(yè)，而晨光連續(xù)數(shù)十個(gè)季度的穩(wěn)定增長(zhǎng)絕不是偶然，這必定是有強(qiáng)大的內(nèi)在韌性，有著極其優(yōu)秀的核心人物，我們很多球友買股票，也不管市盈率高低，估值的相對(duì)值，一看到利潤(rùn)高增長(zhǎng)就一頭沖進(jìn)去了，可是企業(yè)經(jīng)營(yíng)最可貴的就是穩(wěn)定的復(fù)利，可持續(xù)的增長(zhǎng)，兩市所有的企業(yè)，不管什么行業(yè)，一旦有一段時(shí)間利潤(rùn)增長(zhǎng)過大，必然就會(huì)帶來周期性，資本是逐利的，所謂有強(qiáng)大的護(hù)城河，也只能說保持自己的高毛利，但是超過50%以上的高增長(zhǎng)絕不是可持續(xù)的，一旦這個(gè)行業(yè)或企業(yè)過于突然變得很賺錢，必然會(huì)帶來更多的競(jìng)爭(zhēng)，滬深股市這短短二三十年有無數(shù)的例子；

所以在發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)，正是晨光生物這樣持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的才給與高估值溢價(jià)，反而是業(yè)績(jī)忽高忽低大幅波動(dòng)的，給與較低的估值，所謂性感的賽道風(fēng)口，本質(zhì)還是投機(jī)，而晨光雖然不性感，但是持久啊！

話題有點(diǎn)走遠(yuǎn)，晨光我之前分析已經(jīng)很多，我在它上面花的時(shí)間超過幾百個(gè)小時(shí)，所以我也無法奢求別人像我一樣理解晨光的優(yōu)秀，我只能說一點(diǎn)，在一個(gè)連續(xù)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)上面，在它的增長(zhǎng)沒有被證偽之前，任何時(shí)候去預(yù)判它會(huì)降低增長(zhǎng)都是錯(cuò)誤的

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