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$伊利股份(SH600887)$伊利年報出來前看過光明、燕塘以及天潤乳業的年報，但是看不到亮點。光明和燕塘2022年收入利潤都出現了下滑，天潤規模小增速快，不過目前依舊面臨著出疆的問題。

【資料圖】

因此，伊利2022年的業績多少叫人有些意外，在大體量的基礎上收入增長11.37%，歸母凈利潤同比增長8.34%。那么，伊利的業績增長是如何實現的？分析伊利的成長性，會對我們有哪些啟發？

一、數據視角看伊利的成長性

如何常年保持收入增長，伊利給我們提供了一個樣本。

2002年，伊利的營業收入40.10億元，2010年營業收入為296.65億元，2022年則為1231.71億元。

如下表所示，伊利過去10年的平均收入增速為11.45%，這10年間收入沒有負增長的年份，而蒙牛、光明和三元在有的年份收入是下滑的。這反映出收入連續增長的難度，特別是在2022年這種挑戰情況下。

二、業務視角看伊利的成長來源

伊利會在年報里對收入增長做分析。

實際上伊利的產品創新推動公司品類結構持續優化，2022年新品營業收入占比在12%以上。

去年在伊利投資者開放日喝過這些新品，因此看到年報里的這部分內容會“理論聯系實際”，這些產品順應了消費升級的趨勢，品質更高質量更好，口感也很好。年報里說“公司新品的營業收入占比保持在12%以上，創新推動公司業務健康持續發展”，這反映出了公司的產品創新能力。

三、行業視角看伊利成長來源

根據《全國奶業發展規劃（2016-2020 年）》的估計，2020年中國三四線及以下城市人口占比約64%，占全國人口一半的農村人均奶類消費量僅為全國平均水平的57%，而北京、上海等一線城市人均奶類消費量則為全國水平的1.34倍。由此可見下沉市場奶類消費增長蘊含著巨大潛力。過年回老家，我們會發現去給老人拜年的人會帶箱牛奶，而這些牛奶通常會出現在孫子孫女的手里。如果喝牛奶像吃饅頭那么自由，這種情況就不會發生了?！巴榠FinD”能提取出2021年不同城市的人均GDP數據。

從伊利近5年的銷量數據看，奶粉及奶制品的銷量增速大于液態乳和冷飲產品；從業務構成看，2022奶粉及奶制品業務營收占比較上年提升8.2個百分點至21.7%。

隨著人口老齡化趨勢和健康管理意識的增強，成人乳基營養品已成為行業新的增長點。

2022年，伊利嬰幼兒配方奶粉市占率約12.4%，增速持續保持行業第一；伊利成人奶粉市占份額遙遙領先行業穩居第一，增速也位居行業第一。

四、從現金流看伊利的成長質量

2022年伊利分紅金額為66.31億元，分紅比例為70.31%；自1996年上市以來，伊利股份已累計分紅23次，分紅總額為432.2億元，近4年分紅率都超過了70%。分紅分的是實打實的錢，而伊利主營業務的創現能力，為公司分紅回報股東打下了經濟基礎。

軟件中最早能追溯到1998年的現金流量表數據。1998年至2022年，伊利每年經營活動產生的現金流量凈額都是正數，公司經營活動現金可以覆蓋現金流出，并有所剩余。

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