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定義：企業(yè)基本有定價(jià)權(quán)，主營業(yè)務(wù)收入增幅10%以上，即可稱之為成長股。

分類；低速成長（10%-15%，中速15%—30%，高速成長30%以上。

行業(yè)類型包括：高端制造、消費(fèi)品、醫(yī)藥、信息互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、餐飲旅游、水利、電力、物流等

(相關(guān)資料圖)

成長股首先是公司所在的行業(yè)在增長，企業(yè)才能成長。99%的企業(yè)脫離不了行業(yè)。

如何判斷是周期性行業(yè)還是成長性行業(yè)？

對(duì)于制造業(yè)來說：產(chǎn)業(yè)鏈最上游的企業(yè)為周期性行業(yè)，中游，看毛利率，毛利率低的，技術(shù)含量不高，依然有極強(qiáng)的周期性，毛利率高，周期性弱，到了最下游基本周期極弱了，(受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大的行業(yè)除外）完全靠品牌定價(jià)。

今天探討的是高速成長股的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)一：

許多投資者誤把周期性股票當(dāng)作成長股來炒，例如過去三年新能源產(chǎn)業(yè)鏈，過去三年由于新能源汽車高速增長，由于上下游產(chǎn)能的供需不平衡，上中游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大漲，企業(yè)庫存增多，反應(yīng)上市公司業(yè)績飆漲，其實(shí)，里面絕大多數(shù)企業(yè)沒啥技術(shù)門檻，典型的周期性股票，可市場過去三年當(dāng)成了成長股。

去年8月份以后，股價(jià)開始大跌，其實(shí)那時(shí)候，產(chǎn)品價(jià)格還沒松動(dòng)，今年年初碳酸鋰價(jià)格還漲到60萬每噸，股價(jià)下跌和產(chǎn)品下跌并不同步，今年三個(gè)月的時(shí)間碳酸鋰價(jià)格就跌到20萬以下，你可知道碳酸鋰價(jià)格是從每噸4萬多漲到60萬每噸，向下空間還有極大。這樣的周期性股票，基本會(huì)下跌到原點(diǎn)。各位球友請(qǐng)檢查一下你的交易記錄和你原來得想法，你是否犯過這樣的錯(cuò)誤呢？

風(fēng)險(xiǎn)二：

談成長股，離不開企業(yè)生命周期圖

一個(gè)企業(yè)的生命周期幾乎和人的生命周期一樣，人在10歲-15歲是身高長的最快的時(shí)期，而企業(yè)也差不多。

對(duì)一般投資者而言，判斷企業(yè)目前處于哪個(gè)成長階段最難，往往企業(yè)已經(jīng)到了即將成熟期，仍按照高速成長期的估值來買股票，這時(shí)候你就會(huì)面臨市場重新給其估值的風(fēng)險(xiǎn)。最明顯的例子就是前幾年的老板電器。

2017年以前，老板電器以每年30%以上增長，這時(shí)候市場也是按照成長股給予高估值，當(dāng)年業(yè)績報(bào)告出來后增長不到20%，原來市場給予40倍的估值，一下子跌到20倍，連續(xù)跌了四個(gè)季度，6年過去了，股價(jià)仍沒有創(chuàng)當(dāng)年的新高。

風(fēng)險(xiǎn)三：

買入價(jià)格過高的風(fēng)險(xiǎn)，成長股的高估值，高速成長股市場一般給40倍以上的估值。

了解美國證券市場歷史的人都知道美國60年代末70年代初，當(dāng)時(shí)市場狂潮漂亮50，到了70年代中期，美國進(jìn)入加息周期，漂亮50股票成長到頭，大部分股票攔腰砍斷，從而造成美股整個(gè)70年代大盤10年不漲。當(dāng)時(shí)狂潮漂亮50的基金虧的一塌糊涂。

國內(nèi)這種情況更是多如牛毛，即使企業(yè)在高速成長期內(nèi)也不是每年高速成長，這就造成股票價(jià)格大幅波動(dòng)，由于投資者對(duì)成長判斷不夠準(zhǔn)確，股票上漲時(shí)，狂追股票買，股票下跌時(shí)，認(rèn)為成長到頭，瘋狂殺跌，幾乎很難賺錢。

風(fēng)險(xiǎn)四：

錯(cuò)把衰退期股票當(dāng)成長股炒。其實(shí)國內(nèi)許多上市公司早已進(jìn)入衰退期，由于A股二級(jí)市場再融資比較容易，再爛的股票二級(jí)市場增發(fā)都有人給錢，大多數(shù)大股東玩了一個(gè)股債不分，表面上看是增發(fā)，實(shí)際上是借款，因?yàn)楣善痹霭l(fā)時(shí)，極大多數(shù)都有抽屜協(xié)議 增發(fā)解禁后如果股價(jià)低破發(fā)行價(jià)，大股東補(bǔ)足虧損和利息。實(shí)在增發(fā)不成還可以配股、可轉(zhuǎn)債，反正變著發(fā)從投資者身上圈錢，圈錢完成后收購資產(chǎn)，原資產(chǎn)老板給予三年期利潤承諾，有的不到三年就露餡，那現(xiàn)金補(bǔ)足，補(bǔ)足有個(gè)P用，一次性收益，有的三年后立即露餡。其實(shí)上市公司再融資外延收購資產(chǎn)，短期看公司的利潤上升，二級(jí)市場還可以炒一陣，增發(fā)著順利出逃，這樣的企業(yè)成長，不是真成長，是假成長，再融資不是為股東創(chuàng)造價(jià)值，是毀滅價(jià)值，企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入衰退期，想起死回生，難上加難。這時(shí)候，一般投資者只盯著那點(diǎn)凈利潤，根本不管用，這時(shí)候企業(yè)已動(dòng)用資本回報(bào)率已經(jīng)下滑，越融資下滑越快，這時(shí)，留下個(gè)人投資者守在高高的山頂上。實(shí)際上，90%的企業(yè)增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債，無論時(shí)海外收購還是國內(nèi)收購，90%是騙人的把戲，改變不了企業(yè)進(jìn)入衰退期的命運(yùn)。

由于高速成長股市場享有高估值，而高估值同時(shí)帶來高風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一有風(fēng)吹草動(dòng)，股票就會(huì)大跌，投資這類企業(yè)所冒的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比你的收益大許多，無論成熟市場還是新興市場都是如此。

過去十年美國上漲最快的股票是互聯(lián)網(wǎng)高科技股：谷歌、亞馬遜、臉書、推特、特斯拉等等，我看過的長期優(yōu)秀的基金經(jīng)理極少買這樣的股票，尤其是巴老爺子一輩子不買高科技股，特里.史密斯也是這樣，過去十年歷史，幾乎沒有買過高科技高速成長股，僅有的一次買了微軟，還是所有人都不看好微軟，微軟股票持續(xù)幾年下跌的情況下買入一次 ，結(jié)果取得特別好的回報(bào)。有人說巴菲特過時(shí)了，比不上新興的年輕基金經(jīng)理，完全是屁話，年輕新興的基金經(jīng)理在基金行業(yè)沒有幾個(gè)業(yè)績好過5年的，而巴老爺子活到90多歲、芒果活到近百歲，他們依然是年化收益最牛逼的基金經(jīng)理。按照約翰.鄧普頓爵士的說法：“如果你想比大眾擁有更好的投資表現(xiàn)，拿你的投資行為必須有別于大眾”。由此可以推斷：貴州茅臺(tái)作為眼下的基金第一重倉股，未來幾年的股價(jià)不可能有良好的表現(xiàn)，筆者知道茅臺(tái)是好企業(yè)，但我不會(huì)買它，原因一是估值高，二是所有人都看好它，所有人看好的東西不太可能有超額收益的。

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基金從業(yè)二十載于2023、5、2

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