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大家好，我是市值蝸牛，專注于十年十倍潛力公司研究。

【資料圖】

上市公司隆基綠能目前股價不足40元，市值僅約3000億元。股價自高點最大跌幅達(dá)45%，接近腰斬！

在隆基股價處于如此困頓的此刻，我搜集市場的預(yù)期結(jié)合自己的思考，對隆基綠能2023年可能的表現(xiàn)判斷如下：

隆基綠能在2022年組件出貨目標(biāo)是50-60GW，截至2022年三季度組件出貨量超過30GW，預(yù)計2022年全年組件實際出貨量在45GW左右。

2023年，隆基組件出貨量將增長40%以上，即出貨量超過63GW，預(yù)計在65-70GW。其中，HPBC組件出貨量約20GW。

驅(qū)動隆基組件出貨量大增的主要因素是國內(nèi)裝機(jī)需求的爆發(fā)，這一需求爆發(fā)除了政策驅(qū)動外，還主要由上游硅料降價、光伏電站經(jīng)濟(jì)性拐頭向上所致。與市場觀點不同，我認(rèn)為光伏組件放量可能有持續(xù)兩年以上的好時光，原因是硅料降價空間還很大、但同時因硅料供給端格局良好降價過程并不會一蹴而就。

另外，有人認(rèn)為歐美市場因貿(mào)易限制可能會拖累隆基組件的出口，我的觀點是歐洲市場不會拉后腿（法德已經(jīng)在做理智選擇，但歐洲增速會下降、肯定不如國內(nèi)市場），美國市場拉的后腿會被中國市場的增量堵上。

根據(jù)預(yù)言一，2023年，隆基HPBC組件出貨量約20GW，占組件總體出貨量的約30%。隆基HPBC組件將主要出口到海外市場，并取得高于PERC組價的利潤率。根據(jù)管理層表述，2023 年，中國仍然是全球最大的需求增量市場，隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格的下行，儲備量非常充足的地面電站需求將出現(xiàn)明顯釋放，因此預(yù)計公司 50%以上的組件出貨量將落在中國市場。我們知道，國內(nèi)地面集中式光伏電站殺價狠、利潤薄，正常情況下隆基2023年組件利潤會比較慘，但由于較高利潤的HPBC發(fā)力，總體預(yù)計隆基2023年組件整體利潤率不會明顯下滑，我認(rèn)為隆基會維持20%左右的組件總體毛利率。

2022年隆基硅片出貨量目標(biāo)是90-100GW（含自用，下同），2022年前三季度實際出貨量超過60GW，預(yù)計2022年全年硅片實際出貨量在80GW左右。我判斷2023年隆基硅片出貨量在110GW以上(含自用)，同比增速超過35%。

盡管有上游硅料的價格波動影響，但隆基作為一體化企業(yè)，將會較好地平衡硅片利潤：即當(dāng)硅片利潤較好時，更多的硅片用于外銷；當(dāng)硅片利潤較差時，更多的硅片用于自用。因此，我預(yù)計2023年隆基的硅片利潤將會下降，但不會大幅下降。其毛利率可能由原來的28%下降為25%左右。

如前述預(yù)言，2023年隆基組件出貨量同比增長40%以上，硅片出貨量同比增長35%以上，但考慮到組件和硅片銷售價格趨勢性下行，預(yù)計隆基在2023年總體營業(yè)收入增長將在35%左右，即由2022年的1290億元增長至1740億元，考慮到隆基硅片利潤率下滑以及硅料收益的下降，隆基2023年凈利潤率將繼續(xù)承壓，凈利潤由2022年的148億增長至約185億，同比增幅約25%。

僅根據(jù)2023年公司公告統(tǒng)計，隆基擬在陜西西咸、內(nèi)蒙古鄂爾多斯、陜西銅川投建多個高效電池項目，合計超過120GW，投資額將超過300億元。可以預(yù)見，2023年是隆基投建高效電池的大年，資本開支將大大增加，但好在隆基現(xiàn)金儲備充足，資金面應(yīng)該不會有太大壓力。但固定資產(chǎn)及在建工程的折舊攤銷壓力會增大，不過從長遠(yuǎn)來看，這些優(yōu)勢產(chǎn)能會為隆基未來增長提供動能。

如上文所述，2023年，隆基凈利潤將達(dá)到185億元。而未來3年，隆基凈利潤復(fù)合增速保守在25%以上，給予1倍的PEG，即PE給予25倍，隆基在2023年的合理市值為4625億元，合股價61元。對于目前不到40元的股價，我認(rèn)為隆基處于絕對超值狀態(tài)。

雖然一季度是國內(nèi)光伏裝機(jī)的淡季，但我認(rèn)為隆基的組件放量在一季度就會到來，可見的數(shù)據(jù)就是一季度收入的同比大增。嚴(yán)格地說，組件放量并不是隆基股價的催化因素，收入放量才是。因為市場預(yù)期隆基在2023年組件出貨量雖增加，但價格大幅下降，所以收入可能不增長、甚至下降，由此帶來的更悲慘的結(jié)果是沒有利潤、甚至虧損。我認(rèn)為這是市場的誤判，2023年一季度，隆基的收入不會下降，且收入增速應(yīng)在30%以上，具體誰對誰錯，2023年4月28日一季報見分曉。

公司2023年HPBC組件出貨量約20GW，但預(yù)計大部分將在下半年交付，和產(chǎn)能供應(yīng)情況保持一致，總體呈現(xiàn)逐季增加的趨勢。因此，HPBC的超額利潤會在三季報體現(xiàn)，屆時隆基組件整體利潤會有改觀，從而構(gòu)成股價催化因素。

全文完，我將持續(xù)分享對隆基基本面的跟蹤思考，歡迎關(guān)注。

$隆基綠能(SH601012)$#雪球星計劃#

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