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關注并持有克明食品兩年多，本篇是觀瀾君關于克明食品的第一篇專欄，后續預計還會寫兩篇。本篇主要記錄克明食品收購阿克蘇興疆牧歌一事，及后續對股價的影響。

克明集團持有阿克蘇興疆牧歌食品有限公司20.93％的股權，此次受讓方陳克明、陳克忠、陳暉合計持有14.25％的股份，7家PE合伙企業合計持有8.21％的股份。

(資料圖片)

首先，克明集團完成對7家PE合伙企業的股份回購，持股比例由20.93％增加到29.14％。

而后，克明食品用35652萬元購買母公司克明集團29.14％的股份和三陳14.25％的股份，合計43.39％。

再之后，由克明食品向子公司興疆牧歌注資2.8億，進一步提高控股比例到51％以上，實現絕對控股。最終持股比例多少，目前不得而知。

興疆牧歌目前在全國有十個生豬產業基地，產能約80萬頭，分別如下：

1.新疆阿拉爾十四團養殖基地，100％持股，20萬頭；

2.新疆烏什養殖基地，100％控股，10萬頭；

3.新疆阿克蘇市養殖基地，100％控股，5萬頭；

4.甘肅隴南，徽縣興疆牧歌養殖有限公司，持股86.94％，10萬頭產能，總設計規模50萬頭，最新注冊資本增加到2.7億；

5.湖南常德，常德市鼎城區興疆牧歌養殖有限公司，持股100％，10萬頭產能，注冊資本增加到2.7億；

6.廣西來賓，廣西來賓市同盼牧歌養殖有限公司，持股52％，設計30萬頭產能，注冊資本1.1億；

7.青海格爾木，格爾木興疆牧歌有限公司，持股比例未公開，10萬頭產能，注冊資本1億；

8.河北承德，圍場滿族蒙古族自治縣興疆養殖有限公司，持股100％，10萬頭產能，早期運營，實繳資本0.8億；

9.內蒙古五原，內蒙古宏盛牧歌養殖有限公司，持股100％，10萬頭產能，建設中，實繳資本0.19億；

10.四川樂山峨邊，峨邊興疆牧歌養殖有限公司，10萬頭產能，建設中，實繳資本0.14億。

其中，新疆三個基地和格爾木、常德兩個基地暫時沒有繼續擴產的計劃；隴南基地、來賓基地1期10萬頭已經投產，二期及后續正在擴建中；承德基地產能爬坡，五原基地、峨邊基地還處于建設中。

2022年，興疆牧歌歸母凈利潤為正，2018-2022，橫跨兩個豬周期，連續正收益，在2021年全行業虧損時凈利潤依舊達到了1.17億，管理團隊不可謂不優秀。

興疆牧歌最大的問題，現金流堪憂，2017-2022年持續擴張，在2022年底陷入流動性困境，于是才有了此次克明食品先回購后注資的行為。

克明食品的問題跟興疆牧歌一樣，最近兩年持續擴張，短期負債過高，不斷借新還舊，現金流較差。因此，才有向控股股東定向增發融資的需求。

月底一季報出來之后，結合年報業績說明會，幾個關鍵問題應該會水落石出。

1.興疆牧歌何時完成收購和并表？2023年和2024年出欄計劃如何？

2.公司當前現金流和負債情況如何？

3.公司定增何時能落地？

4.公司最新的產能利用率如何？

預計第四個問題要到中報才能給出解答。

此次收購之后，會給克明食品開辟新的營收渠道。按照2023年和2024年80萬頭出欄量的保守估計，四季度到明年一季度，豬周期有望迎來股價高點，按照頭均市值5000估算，對應市值40億。如果明年出欄計劃到100萬頭以上，則市值更高，結合克明現有的食品業務，預計百億克明可期。

此外，克明食品最新PB1.52，動態市盈率22.92，在食品加工行業都是偏低的存在；同花順食品加工制造板塊近五年平均市凈率為6.46，4月14日市凈率為4.64。

2022年報，歸母凈利潤1.4-1.8億，同比增長107％-166％；扣非凈利潤1.1-1.5億，同比增長421.％-611％；若一季報凈利潤同比增加，則估值繼續下移，PE進入1X的低估行列。

低估值，加上即將到來的豬周期，將會給克明食品的市值插上夢幻的雙翼，助力百億市值，立足現在，實現股價翻倍。

$克明食品(SZ002661)$

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