管線要看大格局，戰(zhàn)略看好石藥集團(tuán)（另表）_世界熱議
2023-03-25 10:16:09 來(lái)源：雪球網(wǎng) 小 中
(資料圖)
腫瘤免疫檢查點(diǎn)抑制劑（ICI）藥物開發(fā)是一個(gè)前途無(wú)量的領(lǐng)域，從科學(xué)上看是這樣。但是從商業(yè)邏輯上，在這個(gè)領(lǐng)域，默沙東獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，把BMS和羅氏，AZ都甩的遠(yuǎn)遠(yuǎn)的，更不要說(shuō)慘兮兮的再生元和GSK。整個(gè)免疫檢查點(diǎn)抑制劑在全球和國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局早就大體固化了。國(guó)內(nèi)上市了10余款PD-1單抗，真正吃到肉的國(guó)內(nèi)藥企不會(huì)超過(guò)6家。石藥剛剛獲批了一款，管理層預(yù)期可以賣幾個(gè)億，這個(gè)預(yù)期還是合乎實(shí)際的。羅氏去年把TIGIT靶點(diǎn)的大三期臨床做失敗了，當(dāng)年二期的生存曲線差異如此大，三期居然沒(méi)有達(dá)到主要終點(diǎn)，直接導(dǎo)致相關(guān)公司的管線價(jià)值重估。從前有些計(jì)算器按到冒煙的rNPV模型直接歸零。ICI先驅(qū)BMS搞了一個(gè)PD-1/LAG-3聯(lián)用，大概可以算數(shù)提高ORR 10%，也就是類似聯(lián)用依匹木單抗的水平，但是沒(méi)有依匹木毒性大。其他的諸如TIM-3，OX40等等能否打破這個(gè)天花板還需要觀察。臨床階段的公司如果有非常扎實(shí)和驚艷的臨床前數(shù)據(jù)，即便沒(méi)有能力把研發(fā)推動(dòng)到臨床后期乃至上市銷售，只要管線和靶點(diǎn)布局卡位精準(zhǔn)，就會(huì)有大廠收購(gòu)和合作。比如，此默沙東大手筆在ADC領(lǐng)域和科倫合作。又比如輝瑞為了布局ADC領(lǐng)域最近剛剛溢價(jià)30%以上并購(gòu)了Seagen。如果能被大廠看上，相關(guān)的股東回報(bào)也是驚人的。國(guó)內(nèi)不少小藥企喜歡講大而全的宏大敘事，這已經(jīng)在美國(guó)過(guò)去幾十年大幾百家biotech公司中被證明大概率走不通。old money不是吃素的。科創(chuàng)板憋了三年的大小非減持記得提前跑路，百億的市值每天就千把萬(wàn)的成交，隨便幾十萬(wàn)的單子就能砸?guī)讉€(gè)點(diǎn)下來(lái)，要是萎縮到百萬(wàn)的成交，這韭菜咋割？[壞笑]
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