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最近牛回頭，所以多數投資人都趁著這段窗口期展開布局，一些長期績優的管理人，比如穩博、半夏、衍復、亙曦等等，成為眾多投資人關注和買入的對象。

但與此同時，一個很有意思的現象是：與2020年一窩蜂買入明星管理人完全不同，今時今日，投資人在面對這些明星管理人時質疑和嘀咕的聲音時有顯現，甚至更有一部分投資人直接拉黑。這是怎么一回事呢？當真需要如此嗎？

【資料圖】

要更立體地理解這個問題，我們需要回到過去3年的私募行業去看一下。

根據私募基金行業的年度報告，截至2019年底，二級市場私募基金的存續規模是2.56萬億。而經過2020年的大爆發、2021年的結構性行情，到2021年年底，這個規模已經突破了6萬億。而其中的大部分資金都給到了頭部明星管理人，百億私募數量從2019年底的32家擴張到2021年的100家以上，增速遠超行業平均水準，其中的石鋒、同犇等更是其中比較突出的代表。但在各種因素的影響下，相當一部分新入場的資金都沒有收到理想的結果。

換言之，相當一部分私募投資人，被21年到22年這波回撤傷及了，尤其是曾經的所謂“明星管理人”，給予他們足夠的厚望，結果卻和預期相去甚遠，令人失望。這就是為什么在現階段出現新的比較一致看好的管理人時，質疑之聲甚至非理性完全拉黑背后的歷史背景。

但是，風云君覺得，投資不能情緒化，還是要歷史地、具體地分析問題。簡簡單單用一個“明星管理人”作為投資失利的歸因，本質上是“一刀切”的偷懶行為。

我們且把時間拉回到2020年的私募金牛獎榜單，你會看到復勝陸航、艾方蔣鍇、中歐瑞博吳偉志以及高毅鄧曉峰等都榜上有名，并且這些管理人在此后2年時間里依然為投資人賺取了相當不錯的回報（下圖為陸航2020年上榜三年期私募投資經理后至今，相對于滬深300的的業績曲線）。看起來，并不是所有的明星管理人都不行，那就說明這當中有一些其他重要的因素影響了最終的收益。那么這些因素是什么呢？

風云君覺得，核心是市場位置、規模以及管理人策略的適配性。

我們回頭看，如果投資人買在2021年上半年的話，大概率這2年的收益并不會特別理想。而策略的適配性，我們以前文所述的同犇為例，同犇輝煌歷史業績的背后，核心還是得益于消費行業長達多年的牛市，但當70倍估值的茅臺和100倍估值的海天出現后，重倉消費的策略又如何繼續撐起業績呢？并且彼時管理人規模已經突破百億，轉向難度大，投資人這個時候認購，性價比的確不高。反過來看陸航，他本人行業覆蓋廣，主做成長，規模也還不大（當時管理資金尚不足30億），所以即便頂著“明星基金經理”的帽子，也還是做出了不錯的業績。

所以，更深入的具體分析，可能是更關鍵的。從這個邏輯看，如果你認可現在的位置并不算高，所遇到的熱門管理人短期也并沒有規模太過夸張的情況，策略也在正常運轉，那么僅僅因為很多人都看好就拉黑，可能會錯過不少好的投資機會。就風云君看到的案例來說，去年以來一直被投資人熱議的衍復、穩博、亙曦，以及據說最新登陸雪球的半夏李蓓等，自任意一個時間段買入，至今的表現依然是不錯的，核心原因就在于，當前的市場位置依然不高，而管理人的策略依然能夠比較好地應對當前的規模，這就是比較清晰的思考邏輯，而不是用“熱門私募”、“明星管理人”等在決策過程中簡單否定。當然，不可否認的是，從曾經的一窩蜂買入到現在有質疑聲出現，說明投資人和市場已經在進化了，這確實是好事。

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