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昨天平安發布了2022年財報，是最近5年以來，最差的財報。

財報中絞盡腦汁，扣出的10大亮點，就像從乞丐身上找出的10個最干凈的地方：

2017年如日中天的綜合金融公司，如今科技業務受阻，壽險業務陷入泥沼，股價斷崖式下跌，100多萬股東在煎熬中度過了2年。

(資料圖片)

中國平安，還有未來嗎？

這個系列的文章，主要想討論三個問題：

中國平安的業務，實在太復雜了。如果茅臺的業務是加減法，平安的業務就是微積分，甚至是泛函。

幾乎沒有人能完全看懂平安的業務，僅僅是壽險業務，就夠我們研究10年了。

所以，沒有買平安，可能是你投資生涯中最英明的決定。

如果不小心誤入歧途，從錯誤中學習，也是成長的一部分，如果可以的話。

很多人當初買入平安，是看重我國保險行業廣闊的前景，外加平安每年1000億左右的利潤。

現在，公司的利潤只有837億，平安到底出啥問題了？

今天，我們一起探討第一個問題：今年平安凈利潤大幅下滑的主要原因是什么？

可以看出，在平安的3大業務中，壽險是最主要的利潤來源。銀行最近兩年救主心切，策馬狂奔。

長期來看，壽險的凈利潤，主要來自于負債端剩余邊際攤銷：

但資產端的投資收益對短期的利潤有巨大影響，這兩年體現的特別明顯：

2021年，由于對華夏幸福的計提，短期投資波動虧損235億；2022年，短期投資波動虧損高達468億。而負債端的剩余邊際攤銷，基本維持在800億以上。

業務人員跑斷了腿，賺的錢，被投資部門虧了一半多。

接下來，要回答的一個問題就是：2022年，在沒有房地產計提的情況下，壽險短期投資波動為啥會虧損468億？

從2022年財報可以看出，壽險總投資收益率從2021年的4%，下降到2022年的2.5%，主要是因為凈已實現及未實現的收益同比大幅下降導致的，從2021年盈利43億，到2022年巨虧789億：

凈已實現及未實現的收益，包含證券投資差價收入及公允價值變動損益兩個部分。之前年報這兩部分都是分開的，今年這兩部分合并了。

管理層似乎有一些信息不想讓投資人看到，試圖用受資本市場波動影響，壽險及健康險業務投資收益 有所承壓一筆帶過。

但欲蓋彌彰，財報開頭的10大亮點，在這一蓋下黯然失色，同時顯得滑稽可笑。

從分部報告，可以看出，2022年壽險公允價值變動損益是234億：

于是，我們把2022年壽險總投資收益重新梳理如下：

可以看出，公允價值變動損益是-234億。也就是說，2022年，公司持有的債券、股票和基金等證券的價格是下跌的，虧了234億。

而已實現收益是-555億。也就是說，2022年，公司已經賣出的債券、股票和基金等證券，虧損了555億。

去年75.8%的股票下跌，公允價值變動損益出現虧損，屬于正常情況：

但已實現收益，最近6年來，首次出現巨幅虧損，實屬罕見。

公司財報，沒有單獨對壽險已實現收益做詳細說明，我們只能看集團的投資收益：

可以看出，平安集團已實現損益大幅減少，是因為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產的投資收益大幅減少導致的。從2021年盈利185億，到2022年虧損568億。

而平安集團的投資收益，主要來源于平安壽險的投資收益。因此，平安壽險2022年已實現收益虧損555億，主要是由于以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產的投資收益大幅減少導致的。

接下來，事情變得簡單了，只要看看以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產由哪幾部分組成，就可以大致找到原因了。

2022年，平安集團以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，從2021年的1.43萬億，增加到1.63萬億。

其中，政府債減少了329億，股票減少了200億，理財產品投資減少了70億，其他投資減少了130億。基金大幅增加了1530億，金融債增加了1190億。

已實現損益的虧損，主要來自于政府債和股票。

政府債分為國債和地方政府債，國債風險不大。

另外一部分的虧損，來自于低位賣出了大量的股票。

綜上所述，平安2022年凈利潤大幅下滑，主要是由短期投資虧損導致的：

平安壽險剩余邊際的蓄水池目前還夠深，新業務價值的大幅下滑，其影響還暫未體現。國債等長久期的產品，對公司短期利潤影響有限。

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