亚洲国产成人久久综合_久久99国产精品成人_久久久精品免费视频_欧美特黄一级大片

今天想跟大家探討一個(gè)有趣的問(wèn)題。

很多人經(jīng)常會(huì)對(duì)主動(dòng)基金經(jīng)理做這樣一個(gè)統(tǒng)計(jì)，即：統(tǒng)計(jì)連續(xù)XX年中每一年都戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)的基金經(jīng)理，只要把時(shí)間拉長(zhǎng)到5年甚至更長(zhǎng)，這樣的主動(dòng)基金經(jīng)理幾乎屈指可數(shù)。鑒于此，這樣統(tǒng)計(jì)得到的結(jié)果往往讓人有如獲至寶之感。

(資料圖片僅供參考)

對(duì)于主動(dòng)基金而言，很多公募會(huì)把旗下基金經(jīng)理連續(xù)多少年每年持續(xù)戰(zhàn)勝XX指數(shù)作為一個(gè)非常大的賣點(diǎn)。

對(duì)于被動(dòng)基金而言，很多公募基金在宣傳滬深300這類寬基ETF的投資優(yōu)勢(shì)時(shí)，往往也會(huì)把上述統(tǒng)計(jì)結(jié)論作為推薦這些寬基指數(shù)的有力證據(jù)，由于連續(xù)N年每年均戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)的主動(dòng)基金經(jīng)理少之又少，才凸顯出滬深300是一個(gè)很靠譜的乃至不可小覷的指數(shù)，掛鉤滬深300的ETF產(chǎn)品因而具有不錯(cuò)的投資價(jià)值。

簡(jiǎn)單的一個(gè)統(tǒng)計(jì)，讓主動(dòng)基金和指數(shù)基金似乎都找到了自己的宣傳點(diǎn)。粗粗一看，上述邏輯好像很自洽，但認(rèn)真分析，這當(dāng)中的邏輯還是存在一些問(wèn)題的。接下來(lái)本文將針對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行具體展開(kāi)。

一、主動(dòng)基金在短期戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)不確定性大

主動(dòng)基金經(jīng)理的目標(biāo)應(yīng)該是旨在偏長(zhǎng)的時(shí)間區(qū)間內(nèi)戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，而非在每個(gè)中短期區(qū)間內(nèi)均戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。如果以每年作為統(tǒng)計(jì)維度難以理解的話，如果我們把這個(gè)時(shí)間縮短為每個(gè)月甚至每天，大家可能就比較好理解了。再優(yōu)秀的基金經(jīng)理均不可能每個(gè)月甚至每天都戰(zhàn)勝指數(shù)，換做年維度也是遵循同樣的邏輯，盡管年維度略長(zhǎng)，但從主動(dòng)投資的角度，一年的時(shí)間仍偏向短期。

如果把上述統(tǒng)計(jì)方式稍稍換個(gè)角度，結(jié)論就大相徑庭。比如統(tǒng)計(jì)過(guò)去一年、過(guò)去兩年、過(guò)去三年、過(guò)去五年乃至過(guò)去十年戰(zhàn)勝滬深300的主動(dòng)基金數(shù)量占比，若按這個(gè)角度統(tǒng)計(jì)，大家可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，隨著考察時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)的主動(dòng)基金占比會(huì)越來(lái)越高，乃至最終高達(dá)80%+。這是因?yàn)橐环矫娲蠖鄶?shù)主動(dòng)基金還是具有戰(zhàn)勝市場(chǎng)的能力（當(dāng)然超額收益質(zhì)量參差不齊）；另一方面不那么優(yōu)秀的基金經(jīng)理會(huì)被基金公司淘汰掉，這使得從長(zhǎng)期來(lái)看，大多數(shù)主動(dòng)基金的業(yè)績(jī)都是要比滬深300好。

當(dāng)然這不代表著絕大多數(shù)主動(dòng)基金都值得大家投資，因?yàn)檫@里面很多主動(dòng)基金跑贏市場(chǎng)存在著“三年不開(kāi)張，開(kāi)張吃三年”的情況，大多數(shù)投資者的資金久期沒(méi)那么長(zhǎng)，投資者的資金久期與超額收益的路徑容易存在不匹配。

因此，文首所提及的統(tǒng)計(jì)似乎有點(diǎn)過(guò)于片面了。

二、如何看待基金經(jīng)理某些年份跑不贏滬深300的問(wèn)題？

首先我認(rèn)為這是一件非常正常的事情，大家不必對(duì)主動(dòng)基金經(jīng)理過(guò)于苛求。

再說(shuō)原因，以很多主動(dòng)基金經(jīng)理的投資方法和投資目標(biāo)而論，他們根本就沒(méi)有把每年戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)作為自己的目標(biāo)。比如像張坤、傅鵬博乃至股神巴菲特這樣大家公認(rèn)的選股型選手，他們持有手頭公司的初衷大概率不是想著這些股票能夠在某一年戰(zhàn)勝滬深300或者標(biāo)普500這樣的寬基指數(shù)，而是希望手頭股票能夠在未來(lái)三五年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間維度內(nèi)相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)有顯著的超額收益；又比如像有些基金經(jīng)理，他們換手率可能很高，但在評(píng)價(jià)自身業(yè)績(jī)時(shí)不是盯著滬深300表現(xiàn)，而是盯著同行的表現(xiàn)。

既然這樣，大家也就容易理解了，由于很多基金經(jīng)理根本就沒(méi)有把每年戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)作為其目標(biāo)，那么基金經(jīng)理在一些具體的年份不能戰(zhàn)勝滬深300也就不足為怪了。這就好比你對(duì)田徑賽場(chǎng)上的運(yùn)動(dòng)員按照你自己定義的百米短跑的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)時(shí)評(píng)價(jià)，結(jié)果人家跑的是馬拉松，根本不在乎某個(gè)百米路程耗時(shí)的多少，那么你給出的評(píng)價(jià)體系很難說(shuō)是有意義的，因?yàn)樘飶綀?chǎng)上按照你給出的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比賽的選手本身就很少。

類似的道理，我覺(jué)得也可以同樣適應(yīng)以偏股基金指數(shù)作為基準(zhǔn)，由于很多基金經(jīng)理并沒(méi)有把每年跑贏偏股基金指數(shù)作為投資目標(biāo)，因此基金經(jīng)理在某些年份跑輸偏股基金指數(shù)，也并不代表啥。

換言之，如果給市面所有主動(dòng)基金經(jīng)理的投資目標(biāo)都設(shè)定為每年跑贏滬深300\偏股基金，然后對(duì)基金經(jīng)理實(shí)行某一年跑輸基準(zhǔn)指數(shù)就一票否決。那么一旦所有的主動(dòng)基金經(jīng)理也均遵照上述投資目標(biāo)執(zhí)行，我相信再按照文首的方式做類似統(tǒng)計(jì)，達(dá)標(biāo)的基金經(jīng)理將會(huì)多不少，能夠連續(xù)戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的基金經(jīng)理并非那么屈指可數(shù)。

這里我們可以舉的一個(gè)簡(jiǎn)單例子就是，如果大家去統(tǒng)計(jì)市面上那些指數(shù)增強(qiáng)基金分年度戰(zhàn)勝各自基準(zhǔn)指數(shù)的勝率，那么他們應(yīng)該會(huì)比那些主動(dòng)基金高出很多。

因此對(duì)于主動(dòng)基金經(jīng)理而言，如果他們?cè)诿總€(gè)年度均能夠戰(zhàn)勝滬深300固然好，如果沒(méi)有，大家也不必苛求。

三、每年戰(zhàn)勝滬深300有意義嗎，該如何做？

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我的答案是非常肯定的，對(duì)于普通投資者而言，由于大多數(shù)人的資金久期并不長(zhǎng)，真正意義上能用于長(zhǎng)期投資的資金非常有限，如果手頭的資金投向的標(biāo)的能夠每一年都戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)，那么：（1）不論投資者手頭資金投資的久期多短，其投資收益大概率不會(huì)太差；（2）由于在很短的時(shí)間維度都能戰(zhàn)勝指數(shù)，投資者會(huì)產(chǎn)生一種“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”之感，心中對(duì)于投資業(yè)績(jī)的焦慮情緒能夠得以大幅緩解。

那么針對(duì)這樣一個(gè)對(duì)普通投資者如此有意義的事情，該如何實(shí)現(xiàn)呢，可以考慮以下幾個(gè)方面：

（1）不要想當(dāng)然的認(rèn)為投資那些在過(guò)去每年都戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)的極少數(shù)主動(dòng)基金就可以實(shí)現(xiàn)我們的投資目標(biāo)。在我看來(lái)，市面上的主動(dòng)基金經(jīng)理上千位，出現(xiàn)幾位連續(xù)多年戰(zhàn)勝滬深300的主動(dòng)基金經(jīng)理從概率的角度來(lái)說(shuō)都是非常正常的，換言之這些基金經(jīng)理每年戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)有很大可能性是“歪打正著”，過(guò)去每年能戰(zhàn)勝滬深300，未來(lái)未必。

（2）可以考慮多投資那些旨在爭(zhēng)取每年均戰(zhàn)勝滬深300的基金產(chǎn)品，比如指數(shù)增強(qiáng)基金，或者那些個(gè)別以此為目標(biāo)的優(yōu)秀主動(dòng)基金經(jīng)理。當(dāng)然，投資這類產(chǎn)品也要意識(shí)到它們的弊端，那就是他們的中短期業(yè)績(jī)爆發(fā)力一定是欠佳的，因?yàn)檫@些基金不會(huì)在業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的基礎(chǔ)上做過(guò)于極致的偏離，盡管業(yè)績(jī)穩(wěn)定性大幅提升，但向上的業(yè)績(jī)想象空間得以被大幅壓縮。如果對(duì)照這幾年指數(shù)增強(qiáng)基金與主動(dòng)基金的業(yè)績(jī)，可以很明顯的發(fā)現(xiàn)指數(shù)增強(qiáng)基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定性非常好，但業(yè)績(jī)本身是遠(yuǎn)不及那些優(yōu)秀的主動(dòng)基金的。

（3）將不同風(fēng)格的優(yōu)秀主動(dòng)基金經(jīng)理進(jìn)行搭配，構(gòu)建基金組合以力求在較短的時(shí)間尺度內(nèi)（比如每年）持續(xù)戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。對(duì)于基金經(jīng)理，我認(rèn)為大家不必過(guò)于苛求他們?cè)诿總€(gè)年度都能戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，只要他們?cè)陂L(zhǎng)期內(nèi)有著不錯(cuò)的超額收益獲取能力，那么就是優(yōu)秀的基金經(jīng)理。我們需要做的是，把不同風(fēng)格特征的優(yōu)秀基金經(jīng)理（換言之即不同超額收益路徑）組合在一起，比如將深度價(jià)值型、均衡型、成長(zhǎng)型或者選股型和交易型這樣風(fēng)格多樣的優(yōu)秀基金經(jīng)理進(jìn)行搭配，那么最終構(gòu)建的組合相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)將會(huì)呈現(xiàn)出一個(gè)穩(wěn)定的超額收益獲取路徑，這樣每年戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)不再變得困難。如果從產(chǎn)品設(shè)立初衷角度，我認(rèn)為FOF產(chǎn)品的投資應(yīng)該要遵循上述原則，以為普通投資者提供一個(gè)理想的投資工具，但很多FOF產(chǎn)品從投資上來(lái)看事實(shí)上背離了這個(gè)初心，一些FOF產(chǎn)品通過(guò)相對(duì)基準(zhǔn)進(jìn)行大幅偏離以追求業(yè)績(jī)銳度，確實(shí)顯得有點(diǎn)可惜。

四、如何看寬基指數(shù)的投資價(jià)值？

本文開(kāi)頭也提到了滬深300這樣的寬基指數(shù)，以絕大多數(shù)主動(dòng)基金均不能連續(xù)多個(gè)年度戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)從而凸顯該指數(shù)的優(yōu)秀從邏輯上是講不通的（理由如上文），而且只要大家把對(duì)比的時(shí)間越拉越長(zhǎng)，那么主動(dòng)基金戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)的比例就會(huì)越高。

既然這樣，那么對(duì)于掛鉤滬深300指數(shù)這樣寬基ETF的投資價(jià)值究竟在哪呢？

這個(gè)問(wèn)題的答案很簡(jiǎn)單，即這些產(chǎn)品的投資價(jià)值在于中短期可以很好滿足那些具有很好市場(chǎng)敏銳度的交易型選手的投資需求，而且如果市場(chǎng)上高換手的投資者往往占大多數(shù)，這類投資需求非常多。這當(dāng)中的道理很簡(jiǎn)單，如果你看好某一天市場(chǎng)的整體表現(xiàn)，你絕對(duì)不可能以某個(gè)主動(dòng)基金作為載體去做投資交易，因?yàn)橹鲃?dòng)基金的持倉(cāng)與市場(chǎng)指數(shù)肯定是存在較大偏離的，可能某天指數(shù)如投資者所預(yù)料漲了，但主動(dòng)基金則完全可能滯漲甚至下跌，那么這時(shí)候跟蹤滬深300的寬基指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)就得以發(fā)揮出來(lái)了，它能夠?qū)⑼顿Y者對(duì)于短期市場(chǎng)的預(yù)測(cè)能力百分之百的轉(zhuǎn)化為他們各自的實(shí)際投資業(yè)績(jī)，而這一點(diǎn)主動(dòng)基金是無(wú)法做到的。如果把時(shí)間放長(zhǎng)到幾天、幾周甚至幾個(gè)月，我想滬深300指數(shù)相對(duì)主動(dòng)基金的上述類似優(yōu)勢(shì)依然存在。

我想這也就是寬基指數(shù)對(duì)于普通投資者而言的最大投資價(jià)值。

免責(zé)聲明：以上內(nèi)容僅供參考，并不構(gòu)成投資建議。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

全文完！原創(chuàng)不易，如果此文對(duì)大家有幫助，歡迎點(diǎn)贊、在看、收藏、關(guān)注四連擊，感謝大家的支持~

@今日話題@雪球基金

關(guān)鍵詞：