創造性破壞與價值投資
2023-05-08 13:27:21 來源：雪球網 小 中
假期有時間重新翻了一下熊彼得的《經濟發展理論》，感覺對創造性破壞以及價值投資又有了一些新的認識。
創造性破壞這個詞最早出現在馬克思的作品中，用來證明資本主義的必然滅亡。
(相關資料圖)
但后來經過熊彼得等一系列經濟學家深入研究，認為創造性破壞恰恰說明了資本主義的優勢所在。
簡單理解這個詞，熊彼得認為，在沒有創新之前，經濟處于一種平衡系統，無法產生超額收益。
直到新的創新出現，改變原有的生產要素組成方式，打破平衡，產生新的增長。
而這種創新需要從舊事物中拿走生產要素，必然帶來原有的破壞，也就是說，破壞與創新是一體兩面。
而價值投資，本質上就是去尋找那些不能或者很少被創造性破壞的行業及企業，因為無法被破壞，所以穩定的跟隨整體經濟增長。
嚴格意義上說，價值投資做為一個整體是無法產生超額收益的，因為沒有創造性，當然也就沒有破壞。
舉個例子。
我們通常認為股息ETF更符合價值投資邏輯，當我們觀察標普500股息ETF與標普500指數的時候，驚人的相似。
說到這里，肯定會有朋友出來反駁，你這是當巴菲特不存在嗎？
作為整體的價值投資不能產生超額收益不意味著其中的個體也不能。
第一種個體產生超額收益的方式，巴菲特已經說的很清楚，別人貪婪你恐懼，別人恐懼你貪婪。
因為你持有的價值投資個股很少受到創造性破壞影響，所以，估值的漲跌更大因數是外因而非企業內因。
也就是說，雖然蛋糕無法快速增長，但是你可以修煉你切蛋糕的能力，當人群不理智的時候，你總可以磨刀霍霍。
第二種個體產生超額收益的方式，雖然行業處于無法被創造性破壞領域，但不代表其中的個體不會創造，不會破壞。
還是舉例子吧，碳酸飲料行業就是典型的非創造性破壞行業，從出現這個行業那天起，整體幾乎沒有什么改變，而這其中的$可口可樂(KO)$公司，1990年的市場占有率為19.4%，到2000年，市場占有率提升到44%，依然產生了行業內的巨大破壞，擠掉落后者，提升占有率。
這十年，可口可樂的股票與標普500對比：
結果很明顯， 顯著的跑贏標普500.
從2000年起，可樂的市場占有率基本上穩定在40~45%之間，妥妥的碳酸飲料半壁江山，已經沒有什么破壞可言。
2000年后的股票走勢也開始完全貼合標普500。
聊到這里，簡單總結一下：
如果你是價值投資信徒，第一件事，去找到那些不容易被創造性破壞的行業。
找到行業后，優先去尋找那些行業內頭部市占比不高的企業，他們的行業內微破壞會給你帶來超額優勢，當然這種優勢的代價是可能被別人破壞的風險。（風險與收益同樣也是一體兩面）
然后，就是等待別人恐懼，貪婪，并保證自己如巴菲特一樣在需要的時候，總有浮存金上膛。
或者還是老生常談，更簡單的方式，直接持有$伯克希爾-哈撒韋B(BRK.B)$。
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