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$沃森生物(SZ300142)$業績底：

(相關資料圖)

業績方面，營收連續7年正增長，尤其2020年之后，沃森生物研發的首個國產13價肺炎球菌多糖結合疫苗（簡稱“13價肺炎結合疫苗”）上市，業績更是突飛猛漲，營收從10億級，跳到了30億，去年再到50億級，堪比火箭發射。今年一季報顯示，13價肺炎仍然在增長（懷疑13價增長乏力的，可以多看看數據，數據說話）。

扣非凈利潤方面，2020年當年扣非凈利潤就突破了10億級。這兩年利潤并沒有和營收相匹配，主要是新冠和諸多不利因素影響，剔除不利影響，去年應在13-15億左右。

不利影響：

一、2021年和2022年受新冠研發影響，分別產生6.21億和9.33億的研發費用；

二、新冠影響，四季度旺季不能打疫苗，減少10億營收；

三、2022年常規疫苗2個品種全年沒有批簽，3個品種僅有少量批簽；

四、2價HPV新上市，僅4個月有批簽；

五、2價第一年，導入期，銷售費用高。

多種不利情況下，全年業績幾乎都是13價肺炎支撐，仍取得了7.29億的扣非凈利潤。這其中原因既有客觀環境因素，也有一定主觀判斷失誤，重要的是，不利因素今年都煙消云散了。

從今年批簽看，前4個月批簽的貨值已經超過去年半年的了。13價又開始放量了，2價雖說最近批簽少了，但庫存+一季度批簽大概600萬劑，今年銷售完這些，也比去年增多了2倍（去年銷售200萬劑左右）。諸多不利因素消失的情況下，今年業績繼續放量是大概率的事。可以說，沒有新冠的影響的話，沃森已經進入了業績收獲期了。

沃森現在產品線豐富，現金牛產品持續產生利潤，未來在研產品有希望（9價+4價）、國際化有看點，mrna平臺也是未來趨勢，完全可以支持現在的市值。

估值底：

PS這兩天繼續下探，PS9.31了，PB5.29，繼續創歷史新低。

技術底（情緒底）：

股價已經跌到2019年底到2020年初搭建的平臺，那時還沒有13價，沒有2價，也沒有MRNA，營收只有11億，現在都有了，但這5年所有的投資人都沒有掙到錢，現在幾乎所有人的情緒都十分低落。

股價和基本面的不匹配，我覺得始終是一種錯誤，不過為什么市場不修正，反而延續呢？我覺得沃森還差一個政策底。

沃森至今仍受新冠影響（包括智飛、康希諾）。

第一、沃藍、沃艾，公司宣稱仍在研發，持續溝通中，既沒有上市，也沒有失敗。這相當于達摩利斯之劍，始終懸在頭上，雖然已經計提了研發費用，但利空始終沒有落地，新資金，大資金還不太愿意進。

第二、盡管新冠大流行已經結束，管控已經結束，但是對疫苗的影響還沒有結束，疫情時，采購疫苗是香餑餑，現在就是枷鎖。高昂的研發費用與微薄的收入不成正比，做出來還有很大的審批風險和采購風險，如果沒有審批成功，相當于勞心勞力+賠錢，還耽誤了自己的正常業務（沃森就是一個例子），即使獲批了也有可能因為過時而不采購（去年12月批的多款疫苗就是例子），所以只要還需要疫苗企業做無私貢獻，資金進來的意愿就不強。

沃森破解沃森的政策底，還需要兩個批文。

第一個就是，沃藍獲批上市批文。目前，沃森已經出了mRNA疫苗Ⅲ期效力臨床試驗期中分析主要結果的公告，報告顯示該疫苗Ⅲ期效力臨床試驗的保護效力全面達到臨床試驗預設評價標準，并具有良好的安全性。所以獲批仍是大概率的事，只是時間不確定。

第二，新冠疫苗采購政策調整的批文。新冠疫苗采購政策屬于應急方案，目前大流行已然結束，理應結束這種應急方案，讓市場的回歸市場。5月5日晚，世界衛生組織宣布：新冠疫情，不再構成“國際關注的突發公共衛生事件”。世衛組織總干事表示，這一消息只是意味著“現在是各國從應急模式過渡到將新冠與其他傳染病一起管理的時候了”。相信國內也會很快做出調整。

我寫這些并不能影響股價，更沒心思給別人按摩，只是長期的投資中形成的習慣。一旦股價運行和自己預期不同，先去看基本面和邏輯是否正確，如果正確就忽視股價波動，股價波動并不是風險，股價跌下去漲不回來才是風險。另外，寫出來，心里多少也痛快些。

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