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瑞銀全球財富管理公司首席投資官馬克·海菲爾(Mark Haefele)上周二在一份報告中，推薦中國股票的投資價值。他的基本觀點是，中國基本面經濟復蘇應該會推動市場再度上揚。在他們的全球戰(zhàn)略中，中國股票是最受青睞的，包括一些大的投行都對中國的科技和消費股持有正面觀點。

4月18日，2023年第一季度GDP數(shù)據(jù)公布，同比增長4.5%，也從側面反映了消費確實在復蘇?！拔逡弧毙￠L假將至，假期出游相關預訂已經火熱起來，有些地方甚至一票難求。第一產業(yè)、第三產業(yè)用電量同比增速均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，種種跡象都在表明消費市場正在加速復蘇！

消費信心起來了，這是非常好的事情，因為在股市，信心比黃金更重要！

(資料圖片)

4月18日，香飄飄發(fā)布《2022年年報及2023年一季報》，香飄飄這家公司是我在消費領域一直都有跟蹤的企業(yè)，從2020年11月底布局，并且在去年逆勢加倉，到今年一季度19.65元賣出，整體獲利31%。作為忠實投資者，我想我有資格來聊下香飄飄這份財報。

我的投資理念是投資品牌，偉大的企業(yè)，源于民生需求，民生需求，就是我們日常生活的點點滴滴，用心挖掘，守正出奇！買入時看基本面，賣出時看大環(huán)境。

我們先來看一下基本面，想要看懂香飄飄的基本面，看兩個問題就夠了，一是基本盤沖泡板塊能不能企穩(wěn)？二是增長動能即飲板塊能不能起量？我們慢慢來看。

整體來看，2022年公司實現(xiàn)營收31.28億元，扣非凈利潤1.74億元，同比增長42.05%。而一季度營收6.79億元，同比增長37.03%，凈利潤585萬元，扭虧為盈。

年報呈現(xiàn)出來的感覺是疫情的陰霾逐漸散去，扣非凈利潤大增代表著香飄飄進入高質量增長。市場也給予了積極的回應，在業(yè)績發(fā)布的第二天給了一個漲停板，認可了香飄飄的業(yè)績。消費復蘇加上原材料價格回落等外部利好，催化了香飄飄的業(yè)績，但也不能簡單地歸功于此。

財報發(fā)布第二天，香飄飄股價漲停！

當時布局香飄飄，就是看好奶茶這生意，一杯3-5元的奶茶，便宜又實惠。很多人說，香飄飄奶茶不新鮮，奶茶店的新鮮，其實奶茶店也是按照配方調制出來的，本質還是奶茶。就好像聽裝可樂，和肯德基、麥當勞里賣的杯裝可樂相比，奶茶店和肯德基都是特定場景下的需求，價格高。十幾二十元一杯的奶茶、八九塊的可樂，除了一線城市的年輕人，其他人群很難常態(tài)化，廣大的下沉市場依然有香飄飄的忠實用戶。因此，香飄飄的消費群體依然巨大，一年能賣幾億杯，就能說明其實力！

我加倉的時候在2022年半年報發(fā)布之后，香飄飄迎來了業(yè)績谷底，2022年上半年，營收8.59億元，同比下降21.05%，歸母凈利潤虧損1.29億元，股價也達到新低。很多人就喪失了信心。我只能說，那些既不懂公司，又不懂預期的人是時候睜眼看看世界了。

前面說了，賣出會基于大環(huán)境，雖然最后盈利了，但在時機判斷上依然失誤。我還是會擇機買回，香飄飄的生意不僅不差，反而會越來越好。

這時候我們再分板塊來看，按形態(tài)可分為固體沖泡類、即飲飲料類。其中，固體沖泡類，主要包括“香飄飄”經典系列、好料系列、牛乳茶系列等；即飲飲料類，主要包括“MECO”果汁茶、“香飄飄”牛乳茶、“蘭芳園”液體飲料等。

香飄飄，處于行業(yè)龍頭地位十幾年不動搖，即使在現(xiàn)制奶茶最火和疫情最嚴重的時候，營收入也在30多億，并沒有出現(xiàn)大幅下降，這足以證明香飄飄是一家有韌性的公司。

香飄飄具體是怎么做的呢？受疫情及宏觀經濟影響，業(yè)績承壓，隨即主動對沖泡板塊進行調整與升級。

在渠道上，主動調整終端渠道策略，推遲三季度沖泡產品的備貨、出貨節(jié)奏，推動產品出貨時間與終端動銷需求更加匹配。這雖然一定程度上帶來了2022年Q3沖泡板塊業(yè)績的短期承壓，但為沖泡業(yè)務的長期健康發(fā)展打下基礎，并逐漸形成優(yōu)勢壁壘，為新產品的推出提供了渠道保障、成本優(yōu)勢。

在產品上，推進健康化升級，上新了芝芝牛乳茶、生椰牛乳茶等新品，臻選新西蘭優(yōu)質乳粉，實現(xiàn)0植脂末，0反式脂肪酸，強化健康屬性，也極大地迎合了年輕人的口味，一定程度上打開了沖泡業(yè)務的增量空間。

現(xiàn)在看來，渠道調整和新產品的推出都是有效果的，沖泡板塊業(yè)務2022年營收24.55億元，2023年一季度營收4.6億元，同比增長39.93%，重新回到正軌。

在戰(zhàn)略管理鼻祖伊戈爾·安索夫看來:“在任何經營環(huán)境中，沒有一家企業(yè)不受產品和需求的影響。”奶茶就是深受產品和需求影響的行業(yè)之一，面對這種趨勢，香飄飄的做法也值得學習和研究。

即飲業(yè)務的逐漸起勢，需要我們重新定義香飄飄，不僅是打破沖泡奶茶固有印象，更是盈利模式的轉變。

從2018年布局即飲業(yè)務開始，即飲板塊就備受矚目，多年來香飄飄也在深耕布局。渠道方面，聚焦核心70城，集中開展營銷活動，組建專業(yè)銷售團隊，提升即飲業(yè)務的銷售勢能。從結果來看， 2023年一季度營收2.12億元，同比增長34.28%，其中果汁茶營收1.7億元，同比增長15.63%。

亮點就在于即飲板塊放量明顯，出現(xiàn)了櫻桃莓莓、泰式青檸這樣銷量過億的單品。在Z 世代消費偏好驅使下，果汁茶具備長期增長邏輯，特別是檸檬茶，有望成為23 年飲料賽道的大爆品。

2023 年是香飄飄即飲新品的絕對大年，新品數(shù)量相當于2016-2020 年共五年新品數(shù)量的總和，一季度便是一個很好的開端，按照這個趨勢，即飲業(yè)務的銷量將會迎來一個小高潮，業(yè)績自然就起來了，股價也會隨之起勢。

另外，香飄飄2022年1-12月累計冰凍化門店數(shù)量同比增長134%，實現(xiàn)了年初“翻一番”的規(guī)劃目標。冰凍化門店動銷實現(xiàn)較大提升，“冰凍化”策略獲得較好成效。香飄飄已經不再是那個只能在冬天才能成為大多數(shù)人選擇的那個香飄飄了，它也可以“冬暖夏涼”。

基于此，我給出一個判斷，在即飲業(yè)務持續(xù)放量之后，香飄飄將會把生意做到一年四季，這個判斷如果成立，香飄飄的估值邏輯也將發(fā)生變化。

這也是我當時加倉的底氣所在，在香飄飄定位轉變的時候，它的業(yè)務邊界進一步拓寬，成了全渠道、豐富產品矩陣的茶飲企業(yè)，相應地，它的市場空間也在抬升，應對風險的能力也在提高。

隨著即飲業(yè)務扛起第二增長極的大旗，香飄飄也邁入良性增長階段，沖泡業(yè)務基本盤穩(wěn)定，與沖泡業(yè)務的戰(zhàn)略協(xié)同效應日益顯現(xiàn)。

同時，除了雙輪驅動，還有一個成長飛輪——創(chuàng)新，始終貫穿在香飄飄的成長之中。在消費碎片化的趨勢下，成為香飄飄保持品牌活力的“殺手锏”，為企業(yè)持續(xù)培育出更多大爆品奠定了基礎。

德國股神安德烈·科斯托拉尼有個遛狗理論：一個男子帶著狗在街上散步，這狗先跑到前面，再回到主人身邊。接著，又跑到后面，看到自己離得太遠，又追上來。整個過程，狗就這樣反反復復。最后，他倆同時抵達終點。男子悠閑地走了一公里，而狗走了四公里。男子就是股票，狗則是股價。

價格有時高于價值，有時低于價值，但遲早會回歸價值，期待香飄飄股價再攀高峰！

$香飄飄(SH603711)$$貴州茅臺(SH600519)$$伊利股份(SH600887)$

@今日話題#2023投資煉金季#

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