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21年初國際醫學曾經去到過500億市值，然后就一去不返了；未來還有可能回到高點甚至新高嗎？甚至有沒有可能去突破千億市值天花板？而昨天國際醫學出來了年報和一季報，然后這兩天市場就是暴跌反應。難道是其業績非常差嗎?今天我們就來簡單分析一下。

這是券商匯總的數據。有些偏差，高新醫院那邊大概是1500張床位（之前規劃有調整）。簡單來說，剔除商洛醫院的病床去看（沒多少影響），22年大概是4000張不到的床位使用率，而未來去看兩三年后，大概率會有1.1萬張床位的投入使用/滿負荷使用。這就是國際醫學估值的基礎。

所以，稍微看長一些，公司未來幾個醫院滿床滿負荷使用，這基本上是確定無疑的事情。疫情只不過耽誤床位使用率爬升的過程而已，但是不會改變結果。

【資料圖】

如果只是看到這里，那國際醫學的市值天花板就很低了，市場情緒高的時候，去看500億，也就是天花板了。

未來還有那些可以提升業績和估值的部分：

國際醫學中心，自然不可能只是給普通老百姓看病的，而是會有定位高端醫療服務的部分。所以包括質子重離子放療中心這種最先進也是最貴的腫瘤治療方式都已經規劃并獲批西北首家，目前正在動工——這種10億級別的設備，單次治療費用自然是遠超普通的放療的，也不是給普通人準備的，更多是偏向高端醫療服務群體準備的。

而VIP病房建設，這是公司遲早要做的事情。目前是考慮未來可能會有10-20%的病床會成為VIP 病房；而公立醫院來看，VIP病房的單床產出也是遠超普通病房的，大概是5倍，打個折扣，怎么著也會有三四倍的——也就意味著未來VIP單床產出的天花板會被徹底打開，年單床產出去看300-500萬/床是很正常的事情，而且增長是沒有天花板的，增速也可以比普通病房高得多——富人愿意多花點小錢住的舒服一些，富人的錢也是容易賺的，也是不會被監管的。如果最終是2000張VIP病房床位，那就是60-100億級別的營收體量，凈利率也會遠超普通病房，那就會是起碼去看20%的凈利率可能性，那就是12-20億凈利潤的可能性，加上原有近1萬張床位100億級別10-15億級別的凈利潤可能性，那就是天花板就會被徹底突破到20億以上去，去看40億都不再是問題了，甚至更高都不是問題。那遠期去看1200億/2000億的總市值都不再是問題了——這是需要用起碼5-10年眼光去看。

而且，公司主要的院區已經基本建設完畢，未來的資本開支會大幅減少。VIP病房一旦建成后，后續的提價/盈利能力提升，并不會消耗資本開支。國際醫學的底層邏輯，當下是床位數的擴張和單床產出的提升，但是未來并不是和眼科/海吉亞醫療等其他專科醫療服務一樣的擴張邏輯，而是提價邏輯，這個邏輯一旦建立，資本開支就會大幅減少，永續經營屬性就會發揮威力了。

所以，如果去看遠期5年后的事情，這個就是必須要看得到的，因為這是遲早會做出來的事情。

所以，真正的長期投資，國際醫學去看1000億還是2000億都是沒問題的，只不過，這是真正的長期投資者才會愿意去看——這就是張坤始終堅守的緣故。

西安國際生殖醫學中心位于西安國際醫學中心醫院旁，建筑面積18000平方米，規劃輔助生殖周期每年4萬例。該中心于2018年底獲得陜西省衛健委準入, 已運行并開展人工授精業務超過三年，具備優秀的人才積累及運營經驗，獲得衛生 主管部門復審批復后將正式展IVF業務。除此之外，高新醫院、商洛醫院分別開設 了生殖醫學科及生殖健康與不孕癥相關科室，高新醫院更是于2022年獲批開展第 一代體外受精-胚胎移植（IVF-ET）及第二代卵細胞內單精子顯微注射（ICSI）技術， 成為陜西省第六家具有 IVF 資質的生殖機構，及第一家具有IVF資質的民營生殖機構，為廣大患者提供更專業優質的診療服務。

輔助生殖、高端月子中心，都會慢慢做起來。這是可以預見的事情。而輔助生殖方面，按照錦欣生殖的情況，單純輔助生殖業務，就會有5-6萬的客單價，而國際醫學是天然具備備孕/生殖/婦產婦幼/月子/產康/等全生命鏈條服務能力的，那就具備客單價去看15-20萬的可能性——這就意味著遠期（起碼是5-10年后）單純輔助生殖這一塊，就會有60-80億營收的可能性。當然了，這個是需要看得比較遠才有可能看得到，不是當下兩三年內會發生的事情。這部分業務就有可能貢獻也是起碼10億級別的凈利潤。

西安國際醫學中心整形美容醫院已于2023年1月整體搬遷至西安國際醫學中心醫院北院區，使用面積由7000m2擴展至22000m2。西安國際醫學中心整形美容醫院由“長江學者特聘教授”郭樹忠教授領銜，帶領國內高水平的來自知名三甲醫院的整形美容醫療團隊，集整形修復與醫療美容為一體，是一所涵蓋多個專業科室的大型綜合整形美容專科醫院，下轄整形外科、皮膚科、頜面外科和燒傷科四個專科，擁有三級醫療資質和四級手術資質，能開展各類四級手術，實施MDT多學科聯合方式，完成眾多疑難手術，為不同需求患者提供個性化、精準化的醫療服務。隨著該業務在北院區的擴容，預計其業績會進一步加快發展。

醫美業務由郭樹忠教授領導。郭教授是整形美容領域最頂級的專家教授，我還在醫院時候他都還在西京整形醫院，聽過很多次他給我們授課，也有交流過，確實是一位德藝雙馨的頂級專家學者。

這部分業務一旦做大做強，也是有可能被市場給予提升估值的部分，當然了，具體業務不好去估算營收和凈利潤可能性——因為模糊性也意味著一旦市場情緒好去炒作醫美就有可能被爆炒。

看到這里，我們就會對于國際醫學的未來具備無窮想象力/可能性，天花板是可以被打開的，50億凈利潤或者更高的可能性，都是存在的——而且，最重要的資本開支，基本上搞完了，未來的擴張，大概率幅度都會小很多，資金消耗現金流消耗會大幅放緩。

所以，遠期去看1000億也好，2000億也罷，就是一個時間問題——這是以10年甚至更大視野眼光去看這個公司的遠期未來的結果，而且沒有天花板。這也是張坤為什么始終堅守這一個看起來沒有擴張邏輯/綜合醫院業務公司的緣故。

所以，如果你看的短，那當下都是利空，醫藥醫療到處都是利空；但是放長眼光去看，其實當下的回調，更多是戰略性進場布局的時機。對于國際醫學這種久期近乎永續經營的公司來說，是值得用更多的耐心去長期堅守期待的。

最后，畫張圖神棍預測一下：

這是國際醫學的周線圖。這種周線圖，短期是有可能回調的，而且概率不低。但是不管是根據估值底來算，還是畫圖來看，下方回調的空間都不大。然后回調后開啟震蕩上行的概率就非常高了——類似當下的白酒也是如此。

最近市場波動開始放大。這周市場開始有所回調，也是有預期的，上周末我復盤文章就說過這個問題，深成指/滬深300指數是存在回調不少的可能性的，背后就是其中的新風光資產破位下行的可能性非常高——然后這周果然如此。但是，如果從更長周期去看，當下的回調，是中長期投資布局最好甚至是最后一次戰略性進場時機，放長眼光看有可能未來再也看不到今年指數的低點了，長期慢牛會真正開啟——趁著市場回調去布局真正值得長期投資堅守的好公司，不要浪費每一次熊市，熊市其實是市場/這個天地宇宙對于我們每一個投資者的恩賜。

最后強調一遍，本文只是我個人思考記錄，不是薦股。文中有些數據或許也有疏漏錯謬之處，歡迎指正，但是不影響基本的長期邏輯判斷。而且，短期我也不認為股價會漲，更大的可能性是跟隨大盤有所調整，所以不建議任何人買入——畢竟市場上其實沒多少長期投資者。股市有風險，買賣需謹慎，大家自負盈虧就好。

@今日話題 $國際醫學(SZ000516)$ $三六零(SH601360)$ $特斯拉(TSLA)$

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