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從2022年年報可以看到，在4季度中國人壽增持了0.73億股，中國鋁業退出前十大股東，光大證券增持800萬股，上證紅利ETF成為第十大股東。年報顯示中國銀行股東總數從9月底的66.74萬戶減少到年底的65.42，減少了1.32萬戶。到了2月底股東人數繼續下降到64.73萬戶，減少了0.69萬戶。

根據2022年年報，中國銀行營業收入6180.09億，同比去年同期增長2.06%。其中凈利息收入4606.78億，同比去年同期增長8.36%。非利息收入中，手續費和傭金收入722.48億，比去年同期下降11.27%。歸屬股東凈利潤2274.39億，同比去年同期增長5.02%。更多細節的數據和環比數據參考表1:

【資料圖】

表1

中國銀行的營收如果只看數據本身似乎沒有什么特別的，手續費收入受到2022年股債雙殺的影響有所下降，其它非息收入受到股權和債券公允價值變動影響同比負增長。但是，如果你把中行和其它大行橫向對比就會發現差異是非常明顯的：中行在總資產增長不高的前提下，凈利息收入增速是四大行里最高的。這說明，中行的凈息差邊際變化表現要遠遠好于其它3家大行。

中行的凈利息收入第四季度環比只降了1.11%，同比增長8.36%。凈利息收入的增速基本同步于總資產增速。我們還是利用前幾天使用的凈息差還原法，用如下表2復盤中行全年的凈息差：

表2

從表2中可以看到中國銀行第四季度單季的凈息差為1.73%，環比下跌6bps。但是，如果和一季度的凈息差比只下降了1bp。中行第二季度和第三季度凈息差都出現了小幅環比上升，這和其它三家銀行的表現大相徑庭。

通過觀察可以發現，中行的負債成本增長并不低，一季度1.65%，四季度1.94%，增加了29bps，這個增幅是四大行里最高的。但是，中行的資產收益率確是逐季增長的，2季度環比上升6bps，3季度環比上升8bps，4季度環比上升9bps，共累計增長23bps。

通過比較中報和年報的凈息差明細表就可以看到，貸款收益率年報比半年報高了4bps，投資資產高了6bps。類似的存款成本也是年報比半年報高了9bps。這些表現和其它3家大行完全不同。

那么為何中國銀行和其它幾家大行的資產收益率上有如此大的出入呢？其實，我早在3個月前就在論壇說過，今年四大行里基本面邊際向好的唯有中國銀行。原因很簡單，因為中行是四大行里海外資產占比最高的大行。以貸款為例，中行在國內的貸款平均余額是13.49萬億，而總貸款平均余額為16.75萬億，也就是說中行的海外貸款占比為19.5%。

從去年下半年開始，全球在美聯儲的帶領下啟動了一輪迅猛的加息動作。加息會造成海外貸款的凈息差迅速提升。最終造成了中行的資產收益率不降反升。這一點，其實通過中報和年報貸款利率數據證明。中行內地貸款的收益率在上半年是4.34%，全年是4.2%。這說明國內貸款下半年的收益率顯著下降了。考慮到總體貸款收益率在年報時相對半年報提升了4bps，這說明海外貸款業務的凈息差在下半年大幅提升，不僅完全補上了內地貸款利率下降的洞，還將總貸款利率拉高了。所以，這才是中行凈息差和其它3大行逆向而行的根本原因。

2022年年報顯示，總資產28.91萬億，同比去年同期增長8.2%。其中貸款總額17.12萬億，同比去年同期增長11.72%。總負債26.35萬億同比去年同期增速8.1%。其中存款總額20.20萬億，同比增速11.35%。中行是四大行中唯一一家總資產增速沒有達到兩位數的大行。但是，從存款增速看，很顯然并不是負債不足影響了中行的擴張。這里就值得大家思考了，為啥中行沒有服從“指揮”？更多的數據請參考表3:

表3

由于很久沒有連續跟蹤中國銀行的報表了，這里就無法從環比變化角度分析中行的資產質量問題了。我只能從同比變化來做簡單的評估。中行年末，集團不良貸款總額2,316.77億元，比上年末增加228.85億元，不良貸款率1.32%，比上年末下降0.01個百分點。

中行當年核銷及轉出618.3億，這樣新生成不良的下限是847.15億。正常貸款的遷徙率1.03%，高于2021年的0.81%和2020年的0.95%。但是，這個正常貸款遷徙率是低于我已經分析過的其它三家。當然，這里面還是個趨勢與絕對值的問題。就像剛才的凈息差分析，雖然中行的凈息差變化趨勢好于其它3家大行。但是實際上中行的凈息差絕對值剛剛和工行農行持平。關鍵是，市場價格里是否已經充分對中行的凈息差低price in 了，如果是，那么當邊際改善出現時，短時間內它就會比別家走得強。

中國銀行核充率為11.84%和去年年報的11.3%相比提升了54個基點。很顯然，核充率也不是限制中行規模擴張的關鍵。

中國銀行2022年的年報，從絕對數據看中規中矩。凈息差雖然表現堅韌，但是規模增速偏低。資產質量比前兩年差，但是也沒有大規模惡化，也沒有為了粉飾報表刻意大幅下調信用減值損失。內生性增長表現良好。看完整份年報，留給我的疑問只有一個，為啥沒有擼起袖子加油干？

至于打分，很久沒跟蹤了先給個70分吧，后期再根據基本面變化調整。

@今日話題 $中國銀行(SH601988)$

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