【藥海聽濤】全球生物藥CDMO龍頭2022年業績對比
2023-04-03 12:31:51 來源：雪球網 小 中
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全球領先的生物藥CDMO們都陸續發布了2022年報，對各家主要的財務和運營指標進行簡單對比，不帶任何傾向色彩，只陳述觀察到的情況，文末列出公開披露地址。
三星貼心的給我們回顧了市場空間，2022年生物藥市場規模達到3,600億美元、而其背后帶來的CDMO規模達到140億，二者被認為基本都會以10%的速度增長。
除了總體數字以外，至少還有兩個明確信息：一是CGT占比現在仍非常有限、且即使較為激進地估計四年后也只占生物藥的10%出頭，水小魚小，CGT CDMO就還得等上幾年；二是頭部集中度迅速增加，結合下面收入數字會發現，前四家占比從2020年的52%提升到2022年的67%。
Lonza仍是絕對霸主、市場份額超過20%，幾乎兩倍于第二名，基數大了增速就相對平穩；藥明已經基本坐穩了老二位置，且憑借近幾年的超高增速，開始試圖拉開跟老三的距離；三星增速也還算快，東亞果然盛產卷王；BI基本上已經有點躺平了。
不過這幾年市場都會關心新冠貢獻問題，目前來看各家CDMO業績中肯定多少有一定的新冠來源、但整體而言占比并不太大，其中藥明直接披露了新冠收入占比從2021年的28%降到2022年的22%，而Lonza并未單獨披露生物藥部分新冠情況、但其化藥部分2022年有較多新冠藥訂單也可以理解。
藥明和三星都披露了訂單和項目情況，藥明的在手訂單金額和項目數量都比三星增長更快，且藥明訂單仍多以研發階段為主（它也是前四大CDMO中唯一從早期項目起家的），而三星是以商業化階段起家、近幾年逐步切入研發階段。
盡管在大肆擴建產能，藥明生物的毛利率和凈利率基本都能保持穩定，并處在同業中較高的水平，Lonza相對利潤率水平偏低，三星生物前幾年因大規模產能尚在爬坡而利潤率偏低、近兩年已經趕上藥明。
藥明生物雖然收入規模已躋身第二名，但產能規模還遠達不到其他幾家，很大一部分原因是以規模相對較小的一次性反應器來支撐客戶研發階段需求，單位產能的報價較高；而近幾年藥明投入大量資本性支出，迅速擴建產能，直至22年才首度實現自由現金流轉正。
$藥明生物(02269)$$藥明康德(SH603259)$$CXO概念(BK2576)$
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