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股東問(wèn)：

我想問(wèn)你們一個(gè)問(wèn)題，一家公司的市盈率上升得比同行快是什么原因？

作為投資者，我們盈利和市盈率都能增高的公司或行業(yè)呢？

(資料圖)

巴菲特：

這很簡(jiǎn)單，市盈率之所以上升，是因?yàn)槿藗冾A(yù)期，該公司的前景比以往任何時(shí)候都要好，市盈率升得快是因?yàn)槿藗冾A(yù)期，這家公司前景比同行業(yè)的企業(yè)要好。

這種預(yù)期可能是合理的，也可能是不合理的。

市盈率隨著預(yù)期盈利能力的上升而上升，盈利能力是投資大眾對(duì)未來(lái)股本回報(bào)率（ROE）的預(yù)測(cè)，也包括對(duì)利率變化的預(yù)測(cè)。

實(shí)際上，從1982年開(kāi)始，特別是最近幾年，利率下降推高了股票整體價(jià)格。

加上這幾年公司利潤(rùn)也增加了，美國(guó)企業(yè)的股本回報(bào)率大幅提高，而且人們相信還會(huì)提高，這些都推高了市盈率水平。

然后，在所有股票的范圍內(nèi)，當(dāng)人們對(duì)某一特定的公司或某一特定的行業(yè)更有熱情時(shí)，他們就會(huì)推高該股票或行業(yè)的相對(duì)市盈率。

查理，你想說(shuō)些什么嗎？

芒格：

他還問(wèn)道，你如何預(yù)測(cè)哪些公司市盈率會(huì)增高?

巴菲特：

這個(gè)難題你來(lái)回答吧（股東笑）。

芒格：

好吧，我想說(shuō)的是，如果我們對(duì)此的預(yù)測(cè)比其他人的好一點(diǎn)，那是因?yàn)槲覀兣p少預(yù)測(cè)（股東笑和鼓掌）。

巴菲特：

是的，我們也盡量不做任何困難的事情。

你知道，投資和奧運(yùn)會(huì)跳水比賽不一樣，在奧運(yùn)會(huì)跳水比賽中，他們有一定程度的難度評(píng)分，如果你能做一些非常困難的入水動(dòng)作，并且做的不錯(cuò)，回報(bào)會(huì)比你做一些非常簡(jiǎn)單的入水動(dòng)作更大。

但在投資領(lǐng)域并非如此，只要你做得好，哪怕是最簡(jiǎn)單的一次跳水也能賺到錢(qián)，如果你從泳池邊上跳下去，就能得到同樣的回報(bào)率，那你就沒(méi)有理由去嘗試那些轉(zhuǎn)體三周半的動(dòng)作了（股東笑）。

因此，我們尋找的是一尺高的欄桿，而不是七尺欄，如果你跳過(guò)一尺欄也能賺到錢(qián)，那你沒(méi)必要為難自己。

節(jié)選自1998年伯克希爾股東大會(huì)第7、8個(gè)問(wèn)題，大唐煉金師翻譯于2023年3月23日。

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