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今天，富國權益投資總監畢天宇分享了自己投資基金的經驗和體會，包括他在高點買基金的持有心態，慷慨且誠懇，數據詳實，內容接地氣，值得基民認真看一看。

老將畢天宇從2002年進入證券行業，2005年任基金經理，目前管理四只基金，截至2022年末，管理規模35.98億元。

【資料圖】

他管理的第一只基金富國天博由基金漢封轉型而來，從2005年12月接掌至今，管理時間接近18年，一個基金經理管理單一產品超過17年，這在國內非常罕見！

話不多說，直接聽“畢老師”上課。以下是他的分享實錄：

各位朋友，下午好。真的很高興。

我第一次談基金投資，因為我一直是做基金管理的，更多是做股票投資、證券投資，我想給大家匯報一下我自己的基金投資的一些想法，匯集到三個維度。

基民關心的三大終極問題

我是1991年參加工作的，工作了8、9年之后，2000年進入到證券行業。其實在1991年的時候，證券市場才剛剛起步，那時候也沒有投資基金，包括我自己也不太知道。

到了2000年，我進入基金行業，才真正地去理解、去學習基金投資，從那個時候，我成了我們公司的基金持有人和基金投資者。

我從2000年進入證券，2002年進入富國基金，2005年有幸成為基金經理，可以說，2000年以后的股市我都經歷過，包括基金各方面的。

我在2005年成為基金經理后，也持有自己的基金，也持有富國基金公司很多的基金產品。對于基金投資，我雖然談不上特別專業，但是我想，過去快20年的投資經驗，希望能夠和大家做個分享。

這里，我想從三個角度來討論。

實際上，我們碰到最多的問題，包括我們的朋友也好，我們的基民投資者也好，每一次都會問的是：現在可不可以買一點基金？什么時候可以買？

這其實是基民每次都會遇到的一個終極問題。這里我想，大家關心的是周期的輪回，或者說，我們是當前時點處在什么（周期）位置。

但說實話，我對我自己的基金一直是買入、持有，每年有點閑錢就買一點，每年有點閑錢買一點，倒是沒有一個賣出的概念。

坦白講，在2015年的高點，2007年的高點，我也買了基金，也被套了，一直沒有贖回，但是事后看收益還不錯。但我們還是不能回避這個問題：什么時候買？

第二個（大家關心的問題）就是：買什么基金？我覺得很多大家都會尋找一些共鳴，也逃不掉所謂的時代的貝塔。

最后一個問題就是：跟誰買？買誰？

回答這三個問題，我想我們都能夠得出一些相對比較清晰的結論。

“基金投資要獲得超高收益率是挺難的”

實際上，關于基金投資，每個人都會講，我想，我跟別人講的也沒有太大的區別，但是我從業20年了，我從自己的基金，或者說基金的投資收益來看，其實要獲得一個超高收益率是挺難的，為什么？

第一，因為股市是有波動的，從這個圖也能看出，wind全A從2000年到2005年到現在，是不停地在波動，最后我們得到的收益就是跟名義GDP(國內生產總值)類似的（收益率），無非是現在的股市反映了多少 GDP。

從這個圖可以看出，2005年到現在名義GDP增長是11%，但是萬德全A是12%，是跑贏GDP了。但是最近三年，我們（萬德全A）只有百分之三點幾。

從長期維度看，如果我們的投資就是投資中國的GDP增長，我想，當期的時點，從長期的角度，這是可以得到印證的（注：此處是簡化的口語表達，意思是，長期投資收益能將繼續保持與名義GDP增長一致）。

第二就是，股市是有波動的，（下面）這張圖大家很可以看得很清晰，這是每年的同比漲幅。從2000年到現在，如果是有時間的話，每一個波峰、波谷，我作為從業人員也好，作為基金經理也好，我能跟大家分享挺多經驗和教訓的。

但是從我的角度來說，我更愿意給大家看剛才看到的第一張圖，從長的維度來說，你的投資收益其實是來自于我們投資背后的主體的長期收益。

什么時候買？現在適度貪婪一點，是非常有必要的

當然，從短期來講，我們可以看到，在2007~2008年的高峰，2015年的高峰，對應的下面一個低谷，而我們現在所處的位置其實是過去多年相對低的位置，我們處于一個盈利下滑（的周期），股市也好，經濟也好，都處于一個相對底部，從歷史的角度來說也是一樣的。

從這個角度來說，我們無論是相信歷史輪回也好，相信經濟周期也好，站在現在的時間節點去投資，其實（長期）大概率不會犯錯的。

從收益分布的角度來說，這張圖也是想給大家補一點信心。

這是一個收益分布的分位圖，那么我們就看褐色的這條線，這是后1/10，從過往來看，低于褐色線的只有2009年，然后2012、2013年，包括2015、2018年。

現在的位置也是非常低的，處于后1/4，不算今天的話，前一段時間其實又跌下來了。

從這個角度來說，從投資角度和時機選擇來說，（現在）也是一個相對比較好的投資機會。

從估值來看，大家談了很多，其實估值是動態的，其實估值來自于信心，來自于業績的增長。同樣看褐色的線，wind全A當前的動態市盈率就是14倍，在過往N年來看的話，也是相對比較低的位置。

從我的角度來說，在這個位置，適度的貪婪一點，是非常有必要的。

回答了買入時機的問題之后，接下來的問題就是：買誰？

其實，從基金投研來看的話，每一輪行情都有主線。

2005年，五朵金花的時候，我是富國基金的研究員，剛好是研究鋼鐵、汽車，我對那個時候的感覺，現在回想起來也歷歷在目：業績的報復性增長，股價、鋼價......當時講一個笑話，就是鋼鐵還熱著的時候，就拿鋼廠，因為那個時候確實需求很旺盛，中國當時處于那個階段。

2007、2008年的時候，我已經當基金經理了，那時候最典型的應該就是地產和銀行，我持有的基金，應該說，很多股票我都是它的大股東，那時候規模也挺大，那個時候的增長也是非常顯著的。

其實，每一輪的經濟（周期），過去兩年，電力設備、食品飲料大家都能體會到。

所以，我不能說選擇基金不重要，但是選擇相對的行業，選擇這些行業配置的方向，其實是蠻重要的一個問題。

接下來，宏觀經濟是個什么樣的狀態，剛才燕翔總給大家畫了一個L型，我覺得這個 L型確實很貼切。L型對于整個宏觀經濟來說，它可能不是一種強景氣，我們可能看不到周期的強烈復蘇，但是我們可以看到的是經濟相對平緩的走勢，復蘇也相對比較溫和。

在這種情況下，怎么尋找經濟、行業的一些機會，可能是我們作為基民也好，作為基金經理也好，不停在思考的一個問題。

在這里，我列了一些點，當然，最熱門的我沒有列上去，因為大家講什么chatGDP或者說數字經濟，留給后面的基金經理講。

我想說的是什么？這里我只列了4個點，這4個點從某種意義來說是一個長期的點，就是說，每一輪和每一年，你把這4個框架放進去都是成立的。

相對于鋼鐵在2003年、2004年整個基建強國的時候，現在我們可能更多面臨的是老齡化，更多面臨的是消費升級，更多面臨的是可能是碳綜合，這里面涵蓋的量很大了，雖然新能源或者以新能源為代表的汽車光伏最近跌地比較多，但是碳綜合一定是逃不過和繞不過去的一個問題，它的機會都是周期波動的。

從這個角度來說，當面臨很多投資機會的時候，我們一定會找到很好的投資機會。

重中之重：要相信基金經理

解決了買什么的問題，就是跟誰買、買誰的問題。關于基金投資買誰的問題，我覺得，咱們的投資者首先要相信咱們的基金經理。

（下面）這張圖其實是想表達的是，普通投資者在過去5年面臨的投資難度是相當大的。

黃色的柱狀圖是表示的是wind全A過去5年的收益，全A的股市收益可以看到虧損比例，我們簡單一點，27+33，就是說，過去五年50%（小雅注：此處總和應該是超過60%）以上的A股是虧損的，如果你不幸選擇了這50%的股票，你過去5年的收益就是虧損的。

但是你如果是選擇基金投資，我們可以看，0~50的（基民占比）46%，就是說，至少是正收益以上。那么，更高收益的就是，50%~100%（基民占比）超過了30%，超過50%的基金（收益率）超過了50%。

我想表達的是什么？我們只要選擇正確的基金，你至少有超過80%甚至90%的概率，在過去5年從頭到尾（持有）的話，你會獲得一個很好的正收益，而你作為一個投資者自己買股票的話，首先要規避另外50%（虧損）的風險。

在這里，我只想表達的就是，我們在投資過程中一定要相信基金經理，相信基金經理這個大數，大部分的基金經理會給你帶來一個不錯的收益。

我們感到很可惜的是，從基民來說，選擇了基金經理，但是基金經理的收益沒有很好的轉化為咱們基民的收益。

這里，我想坦白的是，我是沒有賣出過，其實我也不知道基金賣出是一個什么樣的邏輯，但我自己因為就是一些平時不用的散錢，不影響正常的（生活）情況。

在基民的投資操作過程中，我們發現一個很有意思的特點，特別是在牛市的時候，我們可以看這個圖：

2019年，實際上整個基金的收益率超過了48%，如果你買一個基金，按照大數的話，你的基金應該漲幅是48%，但是我們統計下來，基民的持有收益其實只有23%。

我們歸結，這是基金的反復轉換基金，基民的申購贖回，掙了點錢都想跑或者怎么的，所以，基民的收益被自己的交易行為所影響。

切忌短線爭鋒

我其實很想給大家轉達一個觀點，就是我們買基金肯定要有長期投資的思路，肯定不是短錢。

實際上，我剛才也表達了，在2015年高點的時候，我也在高位買過的自己的基金，可能半年就跌了百分之三四十，2007年的基金是一塊多錢，一下跌到四五毛，但是我那個時候并沒有選擇贖回，而是不停加倉。

我現在想表達的是，長期持有的話，有可能你當時現在感覺2007、2008年是個深坑，2015年來看也是深坑，但是回頭到現在來看，那都是小溝，所以，關于收益的來源，我相信基民的行為也需要更好的規范。

下面這張圖，我也試圖回答一個問題。我們可以看到，基民持有三年的收益是遠遠大于持有期比較短的收益。當然，2005年到現在，可能我們也有不好的階段，過去兩年不太好，但是我們可以看到，持有一年、持有兩年和持有三年的收益是截然不同的。

所以我覺得，鼓勵長期投資是非常重要的事情，相反，時機選擇是不太重要的問題。

最后想簡單總結一下，我們作為一個基金持有人，怎么去回答這個問題？

首先，我們要有長期逆向的思維。

第二，在做投資的時候，切記短線爭鋒，不追漲殺跌。因為雖然基金不講究時點，但是，在熱的時候進行瘋狂的加倉，在冷的時候反而贖回，或者反而不敢投資，其實是非常可惜的事情，現在的市場也有類似情況。

我相信，我們的基民都是非常有眼光的，只要做好三點：把握好周期，做長期投資，認識到這個時代的貝塔，也選對人，我相信大家都會有不錯的很好的收益，謝謝大家。

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