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華特達因的一季度報，讓很多看好的朋友有點懵圈。今天，股價應聲下跌，盤中大幅下跌將近6個點，在懵圈之余還虧錢。

很多朋友對一只的股票的看法大相徑庭，南轅北轍。放一起探討，也經常你說你的，我說我的，不在一個頻道上。最后也探討不出個所以然，尤其是對報表的理解，對增速的判斷，對股價短期漲跌的預測。我認為，我們看一個公司，很多時候，除了扣一些細節，更應該注重一些常識性的東西。即，到底這個公司，是不是個好公司呢？

(資料圖片)

大家都知道，買股票，就是買未來。可是一個公司，有沒有未來，很大程度上取決于它的經營。既然，說經營，就要回到上市公司本身，看看它做這個生意如何，歷史上取得了什么戰績。以此去判斷，它的未來。

所以，我們要回到華特達因公司本身，看看它這些年，究竟做了什么

鑒于大家都明白的原因，這里我們只討論達因藥業，這是核心業務。

第一。華特達因伊可新，做到了行業老大。維生素AD這個產品，不是什么高科技高壁壘的東西，大家要想想，為什么老大是達因而不是別人。

可能有朋友說了，因為達因做的早，有先發優勢，那我要問問，在那個歷史節點，達因的管理層為什么會選擇了這個細分賽道？這就叫做生意的眼光，別不服，在草莽時代，企業家為企業掌舵的方向，很多時候決定了公司的未來。

又有朋友說了。現在維生素AD行業出現了新的攪局者，要分達因的蛋糕。可是大家也要看到，達因也在拓品類，也在利用伊可新構筑的品牌，渠道，去開辟新的細分市場。鑒于，伊可新如此成功，我們對其他產品的未來也沒必要悲觀，不是嗎？大家說，你感覺一個總考100分的學生，下次還考100分的概率大？還是一個平時只考60分的，下次考100分的概率大？

還有朋友說了。公司目前的現狀，確實是依賴大單品伊可新，這個我不否認。但是，大家也要看到了。公司一直在為改變這個現狀做努力。目前，高速增長告一段落是大概率的。但是我更加關注，公司，目前能不能踏踏實實賺到真金白銀，能不能穩定分紅，能不能維持住現狀，賺到的每一分錢，有多少是自由現金流。畢竟當前16倍的靜態估值，可能14倍的動態估值，還要什么自行車？假設市場普遍預期達因增速還在，怎么可能有這個估值。公司的賺錢能力，決定了公司估值的下限。而公司的賺錢增速，決定了公司的估值上限。這句話，你細品。

第二。華特達因很有錢。賬上現金，類現金，接近30億。

有朋友說了，賬上這么多現金，又不分紅，被動降低了ROE，資金效率低下。可是，我們也要看到另外的一面。

達因能積攢這么多現金，每年還穩定分紅，這充分說明了，達因確實是個賺錢機器。我自己做過10幾年生意，我深知一點，很多生意，賠本賺吆喝，很多生意，算賬有利潤，實際收不回，還有很多公司，賺錢全靠借債，高風險低收益。像達因這種賬面每一分利潤，都是是實在的現金的公司，無疑是頂級優秀的。

還有就是當達因增長到了瓶頸，公司要想擴張，可能會用股權投資的方式，采用并購的方式擴張業務。資本，天生就有擴張屬性。尤其現在，大環境充滿變數，公司錢多，容易度過經濟不景氣的周期。

第三。達因的發展方向。通過報表以及一些研報，我們能發現。達因發展的方向，其實是三條線。

一是伊可新+類伊可新，我們可以把這類歸結為嬰幼兒保健品。

二是保健零食。

三是公司多次提到的，兒童精神類治療藥物。

我們先來簡單判斷一下，公司的發展方向，有沒有問題。

首先，我們先說說，公司的產品線，都定位兒童，到底好不好？很多朋友說了，中國出生兒數量下降。把未來都壓在兒童，明顯不好。這點，我有不同意見。兒童藥品，市場空間對比成人用藥，不是一個量級的，無疑，總量是很小的。正因為很小，這就導致一個問題，小市場，不容易做出大規模的公司。因為很難做大規模，天花板有限。這就導致，行業規模小，也是個壁壘。而華特達因，已經在整個市場做成了大公司。它本身，就成了同類公司的壁壘。比品牌，比不過。比資金比不過，比渠道，比不過。比市場投入，也比不過。所以，后面華特達因大概率是強者恒強。不光大單品伊可新會更強，類似伊可新的產品，借用伊可新的渠道，也會一天比一天強大。這就是馬太效應。

其次，華特達因，具有一個非凡的成就，就是它成功了創造了需求。這點，我相信任何人都不能否認。維生素AD，起碼在我小時候，聞所未聞。我也問過90后的朋友，它們小時候也沒吃過。現在呢？醫院的醫生，會主動問孩子是否吃維生素AD，母嬰群關于維生素AD的探討說明，現在基本是很多孩子的標配了。創造一個市場，這無疑是非凡的成就。社會在發展，我們80后，90后大部分是放養長大的。這些人，可能兒童時代，只吃過感冒藥。但是，現在呢？越來越多的家長，開始重視孩子的精神狀態。是否有精神疾病。孩子養的越來越精細。達因的未來，誰敢說，不會再次創造出一個需求呢？

（12點了，算了，今天寫到這里了。后面的明天再補上）

$華特達因(SZ000915)$

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