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#你對中國太保2022年度的業(yè)績表現(xiàn)怎么看？#

2023.3.26盤后，中國太保披露 2022 年年報(bào)。下面我來談?wù)剬τ谶@一份年報(bào)的一些看法歡迎各位球友批評指正。

(資料圖片僅供參考)

一、總體表現(xiàn)。

中國太保披露 2022 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4,553.72 億元，同比增長3.3%；歸母凈利潤 246.09億元，同比減少8.3%。歸母營運(yùn)利潤 401.15億元，同比增長13.5%；新業(yè)務(wù)價(jià)值 92.05 億元，同比減少 31.4%。報(bào)告期末集團(tuán)內(nèi)含價(jià)值5196.21億元，較上年末增長4.3%。集團(tuán)綜合償付能力充足率256%，同比下降10pt。其中太保壽險(xiǎn)218%，保持穩(wěn)定，太保產(chǎn)險(xiǎn)202%，下降86pt。每股內(nèi)含價(jià)值54.01，當(dāng)前PEV約0.47倍。

小結(jié)：營收表現(xiàn)較好，在2022年比較困難的年份還有增長。歸母凈利潤同比減少8.3%，表現(xiàn)不佳。歸母營運(yùn)利潤 同比增長13.5%優(yōu)于歸母凈利潤，主要是受到資本市場下跌影響，2022年滬深300指數(shù)下跌21.63%，跌幅較大。

作為壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)核心數(shù)據(jù)的新業(yè)務(wù)價(jià)值同比減少 31.4%，表現(xiàn)不佳。太保產(chǎn)險(xiǎn)的綜合償付能力充足率下降較多。

二、分季度營收：

2022年呈現(xiàn)逐季度下降的情況，顯示經(jīng)營壓力較大。

（圖片來自年報(bào)）

三、負(fù)債端。

（一）壽險(xiǎn)

1、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入 3,988.18 億元，同比增長 8.7%，其中壽險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入 2,253.43 億元，同比增長 6.5%。 新保業(yè)務(wù)增速 35.8%；

（點(diǎn)評：壽險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入 能在2022年取得增長，表現(xiàn)不錯(cuò)。）

3、個(gè)人壽險(xiǎn)客戶 13 個(gè)月 保單繼續(xù)率同比提升 7.7 個(gè)百分點(diǎn)，退保率同比下降 0.2 個(gè)百分點(diǎn)。

4、2022 年新業(yè)務(wù)價(jià)值為 92.05 億元，同比下降 31.4%；其中，下半年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長 13.5%。（點(diǎn)評：新業(yè)務(wù)價(jià)值同比下降 幅度較大，壓力較大，2022下半年有改善。）

5、受渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，新業(yè)務(wù)價(jià)值率 11.6%，同比下降 11.9 個(gè)百分點(diǎn)。（點(diǎn)評：新業(yè)務(wù)價(jià)值率 同比下降 幅度較大，壓力較大。）

6、太保壽險(xiǎn)以代理人渠道為主體，代理人渠道占比77.93%，遠(yuǎn)高于銀保渠道的13.52%、團(tuán)險(xiǎn)渠道的6.78%、其他渠道的1.36%

7、代理人渠道保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比下跌6.4%，其中新保業(yè)務(wù)同比下跌21.5%，續(xù)期業(yè)務(wù)同比下跌3.7%.

7、銀保渠道、團(tuán)險(xiǎn)渠道、其他渠道保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比大增308.7%、13%、47.3%，把總體壽險(xiǎn)收入拉到增長6.5%。

2022 年，銀保渠道實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入 304.78 億元，同比大幅增長 308.7%，其中新保收入 288.09 億元，同比大幅增長 332.0%；期繳新保收入 33.42 億元，同比增長 224.5%。銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長 174.9%，新業(yè)務(wù)價(jià)值占比同比提升 7.0 個(gè)百分點(diǎn)。

（點(diǎn)評：多元渠道策略奏效，銀保渠道新保收入大幅增長，期繳占比穩(wěn)步提升。）

8、2022 年月均保險(xiǎn)營銷員 27.9 萬人，期末保險(xiǎn)營銷員 24.1 萬人； 2022 年保險(xiǎn)營銷員月人均首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入 6,844 元，同比提升 47.6%。核心人力規(guī)模企穩(wěn)；核心人力月人均首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收 入 28,261 元，同比增長 31.7%；核心人力月人均首年傭金收入 4,134 元，同比增長 10.3%。

9、保單繼續(xù)率 ：2022 年個(gè)人壽險(xiǎn)客戶 13 個(gè)月保單繼續(xù)率 88.0%，同比提升 7.7 個(gè)百分點(diǎn)；受前期隊(duì)伍留 存下降等因素影響，個(gè)人壽險(xiǎn)客戶 25 個(gè)月保單繼續(xù)率73.4%，同比下降5.3%。

（點(diǎn)評：顯示長期保單繼續(xù)率還有壓力）

小結(jié)：代理人渠道新保業(yè)務(wù)同比下跌21.5%，幅度較大，壓力不小。銀保渠道是2022年增長的主動力。

（二）太保產(chǎn)險(xiǎn)

1、全年實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1,703.77億元，同比 增長11.6%；

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入 1,725.83 億元，同比增長 11.6%。其中， 非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長 18.8%，占比達(dá) 43.2%，提升 2.6 個(gè)百分點(diǎn)。（點(diǎn)評：非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長 更快）

2、綜合成本率97.3%，同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，其 中綜合賠付率68.5%，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，綜合費(fèi)用率 28.8%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

（點(diǎn)評：綜合成本率、綜合費(fèi)用率 都有下降，表現(xiàn)改善。）

3、機(jī)動車輛險(xiǎn)占比57.51%，非機(jī)動車輛險(xiǎn)占比42.49%。

4、機(jī)動車輛險(xiǎn)增長6.7%，非機(jī)動車輛險(xiǎn)增長19%。

5、賠付支出。全年為 1,002.20 億元，同比增長 8.1%，增速低 于保費(fèi)增速，主要受出險(xiǎn)率下降和和汛期大災(zāi)損失較少等因 素的影響。其中，非車險(xiǎn)賠付支出增速略高（23.2%），與高賠付的政 策性健康險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)快速發(fā)展帶來的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化 有關(guān)。

（點(diǎn)評：非車險(xiǎn)收入增長較快，賠付也增速略高。）

三、資產(chǎn)端：

1、截至 2022 年末，集團(tuán)管理資產(chǎn)達(dá) 27,242.30 億元，較上年末增長 4.7%，其中集團(tuán)投資資產(chǎn) 20,262.83 億元，較上年末增長 11.8%；第三方管理資產(chǎn) 6,979.47 億元，較上年末下降 11.6%；2022 年第三方管理費(fèi)收入為 21.87 億元，同比下降 18.2%。

（點(diǎn)評：第三方管理費(fèi)收入同比下降 18.2%，應(yīng)該受到資本市場下跌的影響）

2、投資配置：固定收益類占73.9%，權(quán)益投資類占22%，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及其他占比3.6%。固定收益類中債券投資占比最大，40.3%，權(quán)益投資類中股票投資占比最大，9%。

（圖片來自年報(bào)）

3、其中國債、地方政府債、政策 性金融債占投資資產(chǎn)的 27.9%，較上年末增長 5.8 個(gè)百分點(diǎn)。 固定收益類資產(chǎn)久期為 8.3 年，較上年末增加 1.2 年。在企 業(yè)債及非政策性銀行金融債中，債項(xiàng)或其發(fā)行人的評級達(dá)到 AA 級及以上的占比達(dá) 97.9%，其中，AAA 級占比達(dá) 92.8%。

（點(diǎn)評：久期變長，評級高，顯示保險(xiǎn)公司偏好高評級，同時(shí)力圖匹配負(fù)債的長周期，并提高收益。）

4、集團(tuán)合并投資業(yè)績有所下降。

5、集團(tuán)合并投資收益 2022 年，公司實(shí)現(xiàn)凈投資收益 791.80 億元，同比增長 8.4%，主要原因是權(quán)益投資資產(chǎn)分紅收入的增長；凈投資收益率 4.3%， 同比下降 0.2 個(gè)百分點(diǎn)。 總投資收益 765.37 億元，同比下降 17.9%，主要原因是證券買賣收益的降低；總投資收益率 4.2%，同比下降 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。 凈值增長率 2.3%，同比下降 3.1 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是當(dāng)期計(jì)入其他綜合收益的可供出售類金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動凈額下降。

(總投資收益和總投資收益率同比下降，說明資本市場下跌影響較大)

四、同業(yè)比較：

（太保對平安）

1、營業(yè)收入：3.3%對-5.9%。

2、壽險(xiǎn)收入增長：6.5%對16%

3、營運(yùn)利潤增長、歸母凈利潤增長：13.5%對0.3%；-8.3%對-17.6%

4、新業(yè)務(wù)價(jià)值：-31.4%對-24%，

5、新業(yè)務(wù)價(jià)值率：- 11.9 %對-3.7%。

5、分紅增長：1.7%2%

6、股息率和分紅比例：3.98%對5.27%，39.8%對50.42%。（平安含中期派息）

7、總投資收益率： 4.2%對2.5%。

（點(diǎn)評：平安的壽險(xiǎn)收入、新業(yè)務(wù)價(jià)值、新業(yè)務(wù)價(jià)值率優(yōu)于太保，太保的總投資收益率較高，分紅平安更高。）

六、2023年展望：

1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶來保險(xiǎn)需求面的改善；

2、持續(xù)落地“大健康”、“大區(qū)域”、“大數(shù)據(jù)”三大戰(zhàn)略，

3、長航行動的深入推進(jìn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值回暖。

七、風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性可能增加。

2、壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展承壓。

3、利率中樞長期下行疊加信用風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)：太保營收表現(xiàn)較好，在2022年比較困難的年份還有增長。歸母凈利潤同比減少8.3%，表現(xiàn)不佳。歸母營運(yùn)利潤 同比增長13.5%優(yōu)于歸母凈利潤，主要是受到資本市場下跌影響，2022年滬深300指數(shù)下跌21.63%，跌幅較大。

作為壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)核心數(shù)據(jù)的新業(yè)務(wù)價(jià)值同比減少 31.4%，表現(xiàn)不佳。太保產(chǎn)險(xiǎn)的綜合償付能力充足率下降較多。個(gè)人覺得需要繼續(xù)等待作為壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)核心數(shù)據(jù)的新業(yè)務(wù)價(jià)值進(jìn)一步好轉(zhuǎn)后，或是資本市場明顯走強(qiáng)后，太保的業(yè)績才會明顯提高，到時(shí)可能才是入場的時(shí)機(jī)。

本文為個(gè)人看法，不作為投資建議，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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