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(資料圖片僅供參考)

昨天美股一夜無眠啊，本來盤前公布的首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)大超預(yù)期，達(dá)到21.1萬，創(chuàng)去年12月24日以來單周新高，扭轉(zhuǎn)三周連降勢(shì)頭，給投資者帶來勞動(dòng)力市場(chǎng)可能降溫的希望，有望降低美聯(lián)儲(chǔ)加快加息腳步的可能性。

在失業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期的刺激下，本來美股高開，美債價(jià)格反彈、收益率盤中跳水，美元跌幅迅速擴(kuò)大。基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率脫離4.0%關(guān)口，對(duì)利率更敏感的2年期美債收益率迅速下破5.0%。

但是但是，本來漲得好好的，突然爆出大雷，SVB硅谷銀行被曝出有流動(dòng)性危機(jī)，股價(jià)大跌60%，拖累整個(gè)銀行股大跌，更是拖累大盤轉(zhuǎn)向，一路下跌。

SVB是誰？全稱是Silicon Valley Bank，一直是科技和生命科學(xué)初創(chuàng)公司中最受歡迎的金融機(jī)構(gòu)之一，幾乎一半的美元PEVC基金及其被投公司都是用的SVB，歷來實(shí)力強(qiáng)大，運(yùn)作良好，突然爆出流動(dòng)性危機(jī)，嚇壞了一眾投資者。在今天上午，市場(chǎng)上所有的美元基金和人民幣美元基金都在操作一件事，那就是把SVB賬上的錢轉(zhuǎn)移到其他更安全的大銀行，同時(shí)通知LP和被投企業(yè)，暫停向所有的SVB銀行賬戶打款，幾乎同時(shí)，所有投資人都已經(jīng)開始了對(duì)SVB的擠兌。銀行本來就是高杠桿運(yùn)作的企業(yè)，可以想象，一個(gè)銀行只要一開始被擠兌，除非政府強(qiáng)制干預(yù)，不然擠兌行為很難憑借銀行自身的能力平抑下來，因?yàn)殂y行的資產(chǎn)中，現(xiàn)金占比很少，大部分是貸款，小部分是債券，貸款要變現(xiàn)可不容易。

SVB的2022年底總資產(chǎn)2200億美元，跟摩根大通（JP Morgan Chase)總資產(chǎn)3666億美元比起來是小的，但是因?yàn)镾VB在PEVC投資圈的重要影響力，所以這件事情的影響力不會(huì)小。

SVB的底層資產(chǎn)質(zhì)量其實(shí)還可以，具官網(wǎng)披露，62%是現(xiàn)金和債券資產(chǎn)，貸款占比35%，其他非流動(dòng)性資產(chǎn)為3%。雖然很多人都說SVB是因?yàn)橘J款給了很多VC企業(yè)，貸款收不回來，壞賬額太高，從而引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)，但其實(shí)事實(shí)比這個(gè)還是要好很多，SVB的信貸資產(chǎn)中，56%都是給對(duì)一級(jí)市場(chǎng)PE/VC信貸基金做的基于capital call的貸款，這種貸款安全性非常高，基金一旦把LP的錢call上來就可以還款給銀行。大家比較擔(dān)心的直接給初創(chuàng)企業(yè)的貸款占比21%。所以資產(chǎn)質(zhì)量目前來看，沒有太大的問題。

那么為什么會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)呢？主要的原因是SVB的客戶沒錢了，從22年下半年開始，VC公司的融資活動(dòng)就開始大量減少，VC公司賬上也沒錢了，存款持續(xù)減少，同時(shí)，初創(chuàng)企業(yè)燒錢速度加快，為2021年前的兩倍，SVB需要就被迫需要代客匯款給其他銀行，頭寸周轉(zhuǎn)不開，流動(dòng)性危機(jī)就出現(xiàn)了。

筆者對(duì)SVB銀行事件接下來的發(fā)展很悲觀，三個(gè)方面：一是就SVB銀行本身來說，一旦開始擠兌，肯定是要被擠兌到關(guān)門，只能等待政府強(qiáng)制干預(yù)，比如大量注資，或者進(jìn)一步宣布接管，破產(chǎn)重組等等。二是SVB在北美創(chuàng)投圈影響力非同小可，如果有基金或者公司在SVB的大量資產(chǎn)被凍結(jié)，引發(fā)連鎖反應(yīng)，可能會(huì)帶來很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)。三是本周二鮑威爾強(qiáng)勢(shì)放鷹，加息50基點(diǎn)的預(yù)期濃厚，前期美股定價(jià)太過樂觀，繼續(xù)激進(jìn)加息，企業(yè)的盈利能力受到擠壓，現(xiàn)在EBTDA1.5億美元以上的大公司在私募市場(chǎng)的借貸成本都要達(dá)到12%~15%，流動(dòng)性進(jìn)一步收緊的話，普遍的企業(yè)違約率就要開始迅速上升，反應(yīng)在美股可能又要開始大跌了。

接下來就坐等事件繼續(xù)發(fā)酵，看美聯(lián)儲(chǔ)是否出手救市了，到時(shí)候一波大跌接一波大漲的話，有看頭了。

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