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　　這是A股歷史上又一個值得紀念的5月：滬深股指雙雙創(chuàng)下近七年新高，兩市成交突破2萬億元，創(chuàng)下“世界紀錄”。

　　與此同時，高估值、高杠桿也引發(fā)了A股的高波動：短短20個交易日中，滬指有9個交易日漲跌幅度超過2%，日內(nèi)振幅超過2%的交易日總數(shù)更高達16個。被供需失衡矛盾困擾已久的中國股市，該如何“減震”？

　　多項數(shù)字值得記載

　　29日，滬深股指以漲跌互現(xiàn)格局完成了5月份交易。伴隨上證綜指和深證成指收報4611.74點和16100.45點，兩市分別實現(xiàn)3.83%和8.65%的月漲幅，其中后者成功走出“月線九連陽”。

　　期間，滬深股指雙雙創(chuàng)下2008年1月以來的新高，前者更一度向5000點重要心理點位發(fā)起沖擊。按照收盤點位計算，兩市年內(nèi)累計漲幅分別達到42.57%和46.17%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是屢屢創(chuàng)出歷史新高，月末收盤較年初大漲逾1.4倍。

　　不過，這并不是A股將這個5月載入史冊的唯一原因。25日，伴隨滬指時隔七年再度攀上4800點整數(shù)位，滬深兩市總成交一舉突破2萬億元，創(chuàng)下全球股票現(xiàn)貨市場單日成交新紀錄。28日，伴隨兩市盤中巨幅震蕩，這一紀錄又被改寫為逾2.4萬億元。

　　按照中國證券登記結(jié)算有限公司的歷史數(shù)據(jù)，2014年5月滬深兩市的日均成交金額為1373億元。這意味著如今A股單日成交量已經(jīng)接近于去年同期的全月水平。

　　另一個數(shù)字同樣值得記載。截至22日，滬深兩市流通市值首次超越50萬億元大關(guān)。按照2008年5月末數(shù)據(jù)計算，短短7年A股體量猛增超過5倍。

　　高估值高杠桿顯現(xiàn)震蕩

　　在量價齊升的同時，5月份A股顯現(xiàn)震蕩特征。其中，28日受多重利空因素拖累，滬指大跌逾6%，創(chuàng)下年內(nèi)第二大跌幅，全天振幅則高達7.53%。次日，A股盤中再度巨震，滬指振幅也達到了5.77%。

　　諸多跡象表明，A股正呈現(xiàn)日益明顯的高波動特性。而這，無疑源自于當下股市的高估值和高杠桿特征。

　　來自滬深證券交易所的統(tǒng)計顯示，即使經(jīng)歷了月末的深幅調(diào)整，滬深股市的平均市盈率仍分別達到21.94倍和61.41倍。中小板和創(chuàng)業(yè)板則分別高達76.11倍和133.76倍。

　　伴隨股指快速上行，“賺錢效應”讓高風險偏好投資者對杠桿的熱情有增無減。繼去年12月19日首破萬億元大關(guān)之后，本月滬深兩市融資余額突破2萬億元，短短5個月翻了一番。

　　杠桿資金的大量入市，令市場情緒變得愈加脆弱。28日滬深兩市重挫逾6%，央行進行定向正回購操作被認為是原因之一。華泰證券等機構(gòu)表示，重啟正回購并非貨幣政策收緊的信號，但銀證配資等高杠桿資金表現(xiàn)較為敏感，從而引發(fā)市場恐慌拋售。

　　求解供需失衡

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月證監(jiān)會共為140余家擬上市企業(yè)核發(fā)了“準生證”。然而，即使是月均近30家的審核速度，仍趕不上場外資金紛至沓來的腳步。

　　而在諸多機構(gòu)看來，在降息通道開啟、銀行理財及信托等產(chǎn)品收益率逐級下行的背景下，居民大類資產(chǎn)重配的趨勢還會延續(xù)。這也意味著，短期內(nèi)股票市場仍將維持“供不應求”的狀況，A股高估值和高波動特性一時難以改變。

　　事實上，A股的供需失衡矛盾由來已久。國泰君安證券新近完成的一項研究顯示，與美國市場牛長熊短、漲多跌少形成鮮明反差，A股呈現(xiàn)典型的牛短熊長、暴漲暴跌特征。除了法制環(huán)境、監(jiān)管理念，以及社會對市場認識和態(tài)度不同外，投資者結(jié)構(gòu)及市場供求自我調(diào)節(jié)機制差異是導致中美股市牛熊特征迥異的重要原因。

　　值得注意的是，中國股市正試圖借重市場的力量解決這一困擾自身多年的頑癥。從4月開始，證監(jiān)會審核由此前的每月一批增加至每月兩批，有機構(gòu)預計全年新上市企業(yè)或達到500家。而伴隨《證券法》修訂進程，股票發(fā)行注冊制也正漸行漸近。

　　在新股供應提速的同時，需求端也有望迎來投資者結(jié)構(gòu)的改善。伴隨風格穩(wěn)健的長期資金大規(guī)模入市，價值投資將在市場博弈中占據(jù)優(yōu)勢，從而對股市起到有效的“減震”作用。

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