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【資料圖】

核心觀點(diǎn):

1.寧德時(shí)代(行情300750,診股)產(chǎn)能建設(shè)表現(xiàn)亮眼，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著：2021年底寧德時(shí)代產(chǎn)能170.39GWh，有效產(chǎn)能162.3GWh，規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)顯著，2025年公司產(chǎn)能規(guī)劃超760GWh。寧德時(shí)代產(chǎn)線建設(shè)成本處于行業(yè)較低水平，產(chǎn)能有效性極強(qiáng)，在動(dòng)力電池供應(yīng)全球化背景下，寧德時(shí)代規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。

2.智能制造，比拼工程化能力：材料體系日益成熟，電池制造則成為動(dòng)力電池重要的壁壘之一，反觀日韓動(dòng)力電池企業(yè)，均是在工程化能力上領(lǐng)先國(guó)內(nèi)企業(yè)，寧德時(shí)代通過(guò)升級(jí)制造工藝，大幅提升產(chǎn)品良率，成本優(yōu)勢(shì)明顯。

3.產(chǎn)業(yè)鏈深度布局，保供降本促生產(chǎn)：原材料端，從鋰、鎳等金屬資源到正負(fù)極隔膜電解液等主材環(huán)節(jié)，寧德時(shí)代均有參與布局?；厥辗矫?，成立邦普循環(huán)，開(kāi)拓原材料供應(yīng)新渠道。鋰電設(shè)備方面，寧德時(shí)代直接或間接投資的智能裝備制造企業(yè)就有7家，并通過(guò)晨道投資的股份，而間接參股利元亨(行情688499,診股)。縱向布局全面進(jìn)行，價(jià)量雙端有保障。

4.多方位技術(shù)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推動(dòng)降本增效：從“制造工廠”到“智造工廠”，從CTP 1.0到第三代CTP麒麟電池，寧德時(shí)代堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，不斷點(diǎn)亮前沿技術(shù)。技術(shù)優(yōu)勢(shì)下，公司工藝不斷改進(jìn)，成本快速降低，效用持續(xù)提高。

因此，我們認(rèn)為寧德時(shí)代的成本優(yōu)勢(shì)是多方位的，成本端競(jìng)爭(zhēng)力仍將持續(xù)保持，成本優(yōu)勢(shì)也是寧德時(shí)代成為全球動(dòng)力電池龍頭的必要條件之一。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)，公司2022年~2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為262、413、569億，分別對(duì)應(yīng)PE為41、26、19x ，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，公司業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。

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