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上周陪伴文我分享了一下自己投身股市17年來所經歷投資認知水平提升的7個階段，和16-18年“精研個股”階段相比，如今成為投顧主理人之后生活質量是大幅提高了，不用再花那么多時間去跟蹤個股和行業的高頻數據，和一群90后乃至95后的研究員去卷“景氣度跟蹤”，從而有了更多的時間去思考“投資和人性”之間的關系。

(相關資料圖)

從“順人性”的角度來看，我們當年希望自己所做的每一項投資都能快速且穩定取得高收益，如果說“快速穩定高收益”無法成真，那么“每年正收益且收益率高于銀行存款”總不是一個過分的要求吧？

對不起，從Wind偏股混合型基金指數（885001.WI）每年的回報率來看（詳見圖1），這種看似合理的要求實則天方夜譚。

數據來源：Wind 統計時間：2004年年初至2022年年末

那么，再退而求其次，當我們將投資眼光轉向“穩錢”的固收+基金，要求固收+基金“每年正收益且收益率高于銀行存款”總不是一個過分的要求吧？

然而從去年Wind偏債混合型基金指數-3.78%的回報率（詳見圖2）來看，恐怕你這看似樸素的愿望又落空了。

數據來源：Wind 統計時間：2004年年初至2022年年末

自資管新規推動金融產品向“凈值化”轉型的當下，或許我們每個人都應該接受一個事實——除了銀行存款以外，沒有產品能保證“每年正收益”，更沒有產品能保證“每年高于存款利率”的收益。

比如在2022年固收+基金普遍虧損幅度在3%-5%之間的情況下，像安信穩健增值A（001316）這樣去年取得1.57%（數據來源：Wind 統計區間2022年1月1日至2022年12月31日）收益的固收+基金屬實算得上優秀，即使其全年收益看似還不如貨幣基金，但起相對于Wind偏債混合型基金指數已經有超過5%的“相對收益”（1.57%-（-3.78%）=5.33%）

說說我過去十幾年的兩個基金“長期投資”案例。

老粉都知道我買入的第一個開放式股票基金是被譽為“中國初代網紅基”的華夏大盤精選（000011.OF），當時是在2006年年末機緣巧合的買入，并在2012年5月基金經理王亞偉宣布離職之后贖回，買入凈值2.234元，贖回凈值10.667元，看似凈賺超過400%（詳見圖3），而故事的另一面是由于當時剛開始工作積累有限，只嘗試性地投資了5000元，雖然凈賺400%，但是區區2萬元盈利對于身處上海這樣一線城市的我來說，幫助著實有限。

數據來源：華夏基金APP

從2006年12月末買入到2012年5月1日贖回，在買入之后即獲得大幅盈利的情況下持有華夏大盤精選近5年半的時間，僅僅從投資收益率角度來看這顯然是一個可以拿來吹牛的“順人性”投資案例，但是從總盈利金額角度來說，這個案例恰恰也告訴我們——當你在剛開始工作，收入積累較少的情況下，所謂“牛市”對你并不是什么好事。從我06年購買華夏大盤精選的案例來看，即使你買基金賺了400%，也就是區區2萬塊錢而已。

圖4 購買華安滬港深外延增長（001694.OF）累計收益情況

數據來源：華安基金APP 統計區間：2016年11月16日至2023年6月21日

數據來源：華安基金app 統計區間：2016年年初至2016年年末

2017年算是一個“藍籌起舞”的結構性牛市，全年Wind偏股混合型基金指數漲幅14.12%，而華安滬港深外延增長（以下簡稱“外延增長”）漲幅為19.76%，跑贏偏股基金指數5%以上；

但在2018年的單邊熊市中，外延增長全年凈值下跌19.78%，將2017年漲幅全部回吐。實際上從2016年11月16日（詳見圖5）申購該基金至2019年年初的兩年多時間里，持有該基金最大回撤接近30%，最大虧損幅度超過10%（詳見圖6）。

數據來源：Wind 統計區間：2016年11月16日至2019年1月3日

換作一般人在2018年年底肯定是感覺無比煎熬，滿腦子想著“回本就賣”，如果這么做就完全錯過了19-20年的基金牛市，而如果從2016年年末堅持持有該基金至今，累計收益率將超過200%。

在我心中，收益率200%+的“外延增長”是比當年收益率400%+的“華夏大盤精選”更為成功的投資案例，雖然從投資收益率上來說前者比后者略差，但從投資回報的絕對金額和整個投資的“逆人性”過程來看，前者顯然更勝一籌。

從“外延增長”的投資案例中，我悟出了以下幾個投資原理：

舉例來說你在填寫風險調查問卷的時候認為自己會在投資品種虧損超過20%的時候才出現焦慮，但現實是你虧損幅度達到5%以上就開始煩躁了，那可能說明你并不適合這一類回撤幅度可能超過5%的投資策略，需要重新評估自己的風險承受能力。

所以我們認為“投資者適當性”并不是一個一勞永逸的工作，投資者本身和投顧從業者都需要對客戶的風險偏好和投資者適當性進行“動態評估”，并適時進行調整。

最后借用一句粉絲的話，作為本周陪伴文的結尾。

投資和料理一樣，應該是帶給人們幸福的，而不是貪婪和自負。希望未來我們每一個同路人都能找到屬于自己的“投資避風港”。

備注：根據基金定期報告，安信穩健增值A（001316）近5個完整會計年度基金業績和業績比較基準收益率數據如下：5.10%/4.50%（2018）、11.40%/4.50%（2019）、5.79%/4.51%（2020）、7.53%/4.50%（2021）、1.57%/4.50%（2022）；華安滬港深外延增長（001694.OF）近5個完整會計年度基金業績和業績比較基準收益率數據如下：-19.78%/-10.61%（2018）、78.64%/17.40%（2019）、94.88%/12.81%（2020）、19.06%/0.76%（2021）、-20.34%/-10.56%（2022）；華夏大盤精選（000011.OF）近5個完整會計年度基金業績和業績比較基準收益率數據如下：-19.58% /-18.90% （2018）、44.82% /30.34% （2019）、44.71% /21.46% （2020）、4.70% /-2.97% （2021）、-21.35% /-16.65% （2022）。基金過往業績不預示未來收益，為他人創造的收益，不構成業績表現保證。文中涉及單只基金僅作觀點示例展示，不構成投資推薦。

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