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我在《未來(lái)煤價(jià)是漲是跌？——多空雙方深度總結(jié)》一文中總結(jié)分析了未來(lái)市場(chǎng)煤價(jià)的走勢(shì)，得出的結(jié)論是大概率會(huì)緩慢向下走。其實(shí)有一些煤炭企業(yè)的業(yè)績(jī)受市場(chǎng)煤價(jià)的波動(dòng)較小，中國(guó)神華就是其中的典型，簡(jiǎn)直穩(wěn)如老狗。

(資料圖)

自2007年上市以來(lái)，中國(guó)神華在分紅比例上就十分穩(wěn)定。

其中又分為兩個(gè)時(shí)期。

2016年，分紅590億元，相當(dāng)于當(dāng)年凈利潤(rùn)的260%！

2021年，豪氣分紅502億，相當(dāng)于全年凈利潤(rùn)的100%！

神華的分紅，夠穩(wěn)！

以23年一季度的數(shù)據(jù)為例。現(xiàn)貨比例為 7.7%，剩下的全部是年度和月度的長(zhǎng)協(xié)。

從17年到21年，神華的長(zhǎng)協(xié)均價(jià)在535元左右。

17年，每股收益2.26元。

18年，每股收益2.21元。

19年，每股收益2.17元。

20年，每股收益1.97元，當(dāng)年市場(chǎng)煤價(jià)最低跌到300多一噸。

21年，每股收益2.53元，當(dāng)年市場(chǎng)煤價(jià)最高突破2500元一噸。

可以看到，在20-21這兩年間，煤價(jià)從300多元到2500多元，相當(dāng)于8倍多，但神華的每股收益只上漲了28%。

由于市場(chǎng)煤漲得太多，神華22年的長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)也有所提高，保持在675元左右。對(duì)應(yīng)22年的每股收益為3.5元。考慮到未來(lái)市場(chǎng)煤的價(jià)格會(huì)回落，675元一噸的長(zhǎng)協(xié)價(jià)會(huì)稍微下調(diào)一些，675元/噸的價(jià)格可以作為神華估值的上限來(lái)看。

在535/噸的長(zhǎng)協(xié)均價(jià)下，如果沒(méi)有太大的產(chǎn)量釋放，神華的每股收益在2.2元左右，按照最低60%的分紅比例，則每股分紅1.32元，這是對(duì)神華估值的一個(gè)底線。

所以，在675/噸的長(zhǎng)協(xié)均價(jià)下，如果沒(méi)有太大的產(chǎn)量釋放，神華的每股收益在3.5元左右，按照75%分紅的比例算，則每股分紅2.62元，這是對(duì)神華估值的一個(gè)上限。

而且神華還有國(guó)家能源集團(tuán)優(yōu)質(zhì)煤礦注入的預(yù)期，能夠帶來(lái)更多的利潤(rùn)。

神華的市盈率大多數(shù)時(shí)候在在6.5倍—13.5倍之間波動(dòng)，8倍—9倍是一個(gè)比較正常的區(qū)間。

$中國(guó)神華(SH601088)$$陜西煤業(yè)(SH601225)$$兗礦能源(SH600188)$

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