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各位老杜的讀者朋友，大家好，見字如面。

再次強調(diào)下，今年我的整體策略依舊是保持50以上倉位，擇機加倉我想買的股票，直到滿倉。本周，我將倉位做了略微提升到65%，還是老規(guī)矩，我從宏觀到板塊，梳理下目前的認知。

一、宏觀

(資料圖片)

先看數(shù)據(jù)。人民銀行發(fā)布4月金融數(shù)據(jù)：4月新增社融1.22萬億元，低于Wind一致預期的1.7萬億元，社融存量同比增速10.0%，與上個月持平；新增貸款0.7萬億元，低于Wind一致預期的1.1萬億元；4月CPI同比上漲0.1%，PPI同比下滑3.6%；居民中長期貸款相對于去年繼續(xù)負增長1156億（去年4月啥情況大家明白的）。

數(shù)據(jù)透露出的全是寒意，“總量下行+結(jié)構(gòu)調(diào)整”是目前大多數(shù)行業(yè)的靈丹妙藥了，當然這里面必然有真有假，不是所有的行業(yè)靠結(jié)構(gòu)都能抵消總量下行的。最近兩周我參加了12家上市公司的交流，總量下行和消費降級，已經(jīng)成為共識，唯一有爭論的是結(jié)構(gòu)能不能帶來局部性機會。

股市也乏善可陳，各種跌。老杜今年還是負收益，不過我相信嚴格執(zhí)行我的策略，下半年翻身沒問題。

二、板塊

1、乳制品

本周加倉最多的板塊。根據(jù)1-2月份尼爾森線下數(shù)據(jù)，嬰兒奶粉是雙位數(shù)下滑的，但是前兩名市占率繼續(xù)提升，乳制品龍頭的嬰兒奶粉依舊保持高增長。這個領(lǐng)域具備典型的“總量下行+結(jié)構(gòu)提升”的特征。一是龍頭的份額提升，二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的提升。

一季報出來后，市場擔心的并表某企業(yè)商譽減值的雷，暫時解除；業(yè)績數(shù)據(jù)去年一季度的高基數(shù)影響也已經(jīng)消除，考慮去年二三四季度都是低基數(shù)，今年后半年的業(yè)績壓力應該不大。嬰兒配方奶粉新國標的審批從2月開始執(zhí)行，根據(jù)龍頭企業(yè)自己對外的講話，目前只有30%多的數(shù)量拿到了審批，最終會有30%左右的數(shù)量會被出清。頭部企業(yè)的產(chǎn)品基本順利通過，未來進一步提升市占率是必然的結(jié)果。

根據(jù)公司公開發(fā)布的業(yè)績指引，目前動態(tài)PE18倍左右，綜合分析，目前是消費品里我相對放心的企業(yè)了。再等下去也未必有更好的賠率。

2、白酒

最近兩周參加了幾場白酒的調(diào)研。經(jīng)銷商目前還是比較艱難的在去庫存，這和老杜年初的預判一致。我也一直勸大家不要早早的把白酒倉位打滿，等二次探底慢慢加，目前還在這個過程中，我覺得龍頭靜態(tài)TTM30倍，動態(tài)到25倍，可以考慮打滿。目前我還是持倉不動。

3、化工

周期下行沒啥疑問了，聚氨酯龍頭的好處是有一項絕對競爭力的產(chǎn)品保證充沛的現(xiàn)金流，新材料的研發(fā)壓力小很多。其次，下游的應用領(lǐng)域很廣，不會因為個別領(lǐng)域的衰退就整體進入衰退期，基本我理解和GDP的增長保持線性相關(guān)。從這個角度看，依舊是逢低布局的機會。周級別10周連續(xù)下行的情況，在這家優(yōu)秀的公司十分罕見，我做了小幅加倉。但控制整體倉位，防止周期帶來過分、超預期的傷害。

其他沒啥變化。本周就說這么多吧。整體市場不好，估計大家也沒啥情緒。雖然二級市場流行的觀點，是雙主線，今年沒業(yè)績，所以不炒基本面，要炒估值提升和想象力的邏輯等。但無論如何，老杜堅決反對這些想法。買股票就是買企業(yè)的基本常識，不能隨意動搖。企業(yè)在不好的時間，作為股東當然是風雨同舟。

炒股三年，口出狂言；再炒三年，不敢多言；又過三年，沉默不言；再過三年，笑而不言。

跟老杜大談主線論、主力散戶博弈論、板塊切換論等，老杜笑而不言，如果一定要說，您厲害，真心祝福您多賺點。

注：本文僅代表我個人觀點，不代表所在機構(gòu)格雷資產(chǎn)觀點。

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