油價腰斬，石油股卻漲了！業績放緩，銀行股卻漲了！中特估行情，為啥總是馬后炮？還有就是，行情結束了嗎？
2023-05-12 22:12:46 來源：雪球網 小 中
(資料圖片)
#市賺率#
為啥？喂草嗎？并非如此！
先說石油股，雖然國際油價腰斬了。但是看看年報分紅和一季報業績，卻發現并不太差。只要國際油價不跌破前低，業績和分紅還是有保證的。再加上A股的中石油和中石化自上市以來，干脆就沒怎么漲過。所以“三桶油”上漲的邏輯，也就成立了！
再說銀行股，也是與此相仿。去年四季度和今年一季度，經濟前景十分復雜。但分紅和業績出來之后，卻發現并不太差。再加上2014年至今，六大行的股價干脆就沒漲過。所以十年一次的估值修復，也就順理成章的開始了！
同樣的道理，也適用于券商H股和建筑H股。這兩個都是七八年未漲，一直跌跌不休的板塊。以中國銀河H為例，雖然已經漲了一波，但動態市盈率僅為4PE多點，股息率6%以上。再以中國鐵建H為例，雖然分紅仍然摳摳搜搜。但是由于股價夠低，所以動態市盈率只有3PE多點，股息率4%以上。
另外需要特別說明的是，為了學習巴菲特，筆者仿造PEG發明了一個叫作“市賺率”的估值參數。其公式為：市賺率=市盈率/凈資產收益率（PR=PE/ROE）。當市賺率等于1PR為合理估值，大于1PR和小于1PR則為高估和低估。上世紀80年代，巴菲特連續兩年買入可口可樂，市賺率的平均估值剛好就是0.4PR。從此以后，“40美分買入1美元”就成了巴菲特的口頭禪！
考慮到PE=PB/ROE，所以市賺率還可推導出第二公式：PR=PB/ROE/ROE。在估值周期股時，可以把MRQ PB以及景氣周期第一年的ROE代入到第二公式，從而計算出比較保守的內在價值。畢竟在整個景氣周期里，第一年的ROE數值最低，所以也就最為保守。
針對國內“賺假錢”的企業，筆者還加入了N這個修正系數（PR=N*PB/ROE/ROE）。股利支付率≥50%的企業，修正系數N為1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企業，修正系數N為2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企業，例如40%的企業，修正系數N為1.25（50%除以40%）。
$中國銀行(SH601988)$$中國銀河(06881)$$中國海洋石油(00883)$
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