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大家好，我是老杜，我的賬號是“高股息之家”（不多不少五個字）。因有人冒充，故在發言前驗明正身

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讀一本書，就是和作者來一次對話。他表達的觀點，有一些你可能很贊賞，也有一些你難以接受，這都很正常。今天讀到塞思·卡拉曼關于股息率的討論，我就很難接受。

在他200多頁的書中，股息率的內容只有半頁（可能后面還有，我是跳著看的），存在于第八章《企業評估藝術》中。就這半頁，他也沒說股息率什么好話。他的觀點是：用股息率來評估企業價值“過時”了。

他寫道，“為何我對股息收益率的討論如此簡短呢？盡管股息收益率一度成為衡量一家企業是否成功的標準，但如今它已經成了歷史：不應簡單地根據股息收益率來購買股票?！?/p>

之前我說他的書少了一點數據和邏輯支撐，多了一些靈感式思維，有一些武斷的結論，在這里完美應驗了。我不知道他是否認真研究過股息率在投資中的影響，就像西格爾教授那樣，用詳實的數據來說明問題。卡拉曼之所以不待見高息股的理由如下：

“有太多企業”股息率之所以很高，是因為企業陷入了困境，股價大跌，所以股息率就高了（這沒毛病）。而企業的管理層會繼續支付股息，“打腫臉充胖子”，以免股價進一步下跌，但繼續支付高股息會進一步“拖垮企業”。因此，為了高股息而購買這些股票的投資者“可能不會獲得豐厚的回報”，相反卻“可能成為可悲的人為操縱的受害者”（這就有點以偏概全、聳人聽聞了）。

首先，有沒有這些的企業，出于“維護股價”的需要，長期保持高分紅？我想可能有，因為卡拉曼本是大師級人物，見多識廣，不會憑空捏造，甚至他可能親身經歷過、被高息股傷害過。但要把大多數企業的高股息歸入“陰謀論”，卻未免脫離事實。

同樣是在美國市場，為什么塞思·卡拉曼和杰里米·西格爾的感受完全不同（后者相信正是高股息帶來了長期投資中最重要的那部分收益）？如果他們中只有一個是對的，我寧愿相信西格爾，因為他有詳實的歷史數據支撐自己的結論（詳見西格爾所著《投資者的未來》）。

而且，從A股投資者的切身體驗來看，也與卡拉曼的說法不一致。我自己的$股息率組合(ZH1027925)$，在雪球公開實驗6年多來，取得了年化17%以上的收益率，而且回撤很小；同樣，我的實盤，以及粉絲們的組合和實盤，都證實了相同的結論：系統化地買進高息股，可以實現長期穩定盈利。

也就是說，無論大師還是草根，無論長期還是短期，都證實了購買高息股是一種可行的投資方法。我很疑惑，卡拉曼為何如此輕率地斷言高息股沒前途？或許，我們都只看到了事情的一個側面？

（完）

附：股息率算法

基礎知識：股息率的算法（一）

基礎知識：股息率的算法（二）

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