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根據(jù)民生銀行2023年一季報披露的信息，前十大股東沒有任何增減持動作。股東總數(shù)在一季度末為39.3萬戶和去年年末的39.29萬戶基本持平。

根據(jù)一季報披露，民生銀行2023年一季度營收367.73億，同比上升0.38%。其中，凈利息收入253.69億，同比下降7.91%，手續(xù)費收入59.35億，同比增長8.86%。更多營收的數(shù)據(jù)如下表1所示：

(資料圖片)

表1

從表1中可以看出民生銀行的凈利息收入表現(xiàn)是比較糟糕的，之所以能夠把營收拉回到正增長主要依靠其他非息收入的增長。凈利息收入同比下降7.91%，總資產(chǎn)規(guī)模同比增長6.22%。所以，一定是凈息差下滑的因素。

根據(jù)民生銀行一季報披露，民生銀行的凈息差已經(jīng)跌破1.5%，只有1.49%了。前一段時間銀行分析師王劍曾經(jīng)寫過一篇文章，探討銀行和合意凈息差應該保持在什么水準。結(jié)論是銀行業(yè)的凈息差在當前的經(jīng)濟增速下應該保持在1.8%以上才能保證銀行的內(nèi)生性擴張。一旦低于這一水準，銀行就需要從外部獲取核心一級資本補充。

我個人很認同這一結(jié)論，實際上我之前寫的專欄文章中已經(jīng)將RORWA和內(nèi)生性增長相掛鉤。而RORWA的高低主要取決于凈息差的高低和手續(xù)費占比。根據(jù)我對銀行多年跟蹤的經(jīng)驗，如果一家銀行的凈息差長期低于1.4%，那么這家銀行的生存將會面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。目前，民生銀行的凈息差已經(jīng)離生死線一步之遙。

我利用凈息差還原大法，對民生銀行過去幾個季度的凈息差進行推算，然后匯總成如下表2所示：

表2

從表2可以看到民生銀行一季度凈息差環(huán)比下降了5bps。但是，下降的主要推手并不是資產(chǎn)收益率下行，而是負債成本上行和非生息資產(chǎn)配置。民生銀行的付息負債成本環(huán)比上升了3bps。

通過縱向?qū)Ρ冗^去幾個季度，民生銀行的負債成本是上升最慢的銀行。負債成本同比只上升了1bp。個人猜測主要是因為民生銀行過去一年資產(chǎn)負債表基本沒有擴張，所以沒有參與高息搶存款的運動中去。但是展望未來，民生銀行同業(yè)負債和主動性負債占比較高，在面對下半年流動性邊際收緊時，民生銀行的負債成本有可能還會繼續(xù)上行。

再看資產(chǎn)端，民生銀行的資產(chǎn)收益率已經(jīng)算是基本降到底了。未來即使有貸款重定價的因素繼續(xù)下降的壓力也不會太大了。所以，綜合看后面幾個季度凈息差同比差距緩慢收窄是大概率事件。

對于其他非息收入的大幅增長，我查驗了一季報的損益表，如下圖1所示：

圖1

從圖1中可以看出，其他非息收入最大的增量就是“公允價值變動收益/（損失）”，今年收入4.28億，去年一季度這一項虧損15.13億。這一項同比增長為19.41億，超過了其他非息收入的同比增量。但是，比較遺憾的是民生銀行的一季報并未披露這一項扭虧的原因，投資者只能等中報披露信息后再分析。

根據(jù)2023年一季報，民生銀行的總資產(chǎn)76031.07億，同比增長6.22%，比年初增長4.79%。貸款42683.84億，同比增長3.79%顯著低于總資產(chǎn)的增速。總負債69748.33億，同比增長6.34%，其中存款42553.94億同比增長6.64%。

注意到零售存款同比增長了25.9%，主要是AUM中的理財資產(chǎn)轉(zhuǎn)向存款。2022年一季報民生銀行的AUM 21644.6億，2023年一季度民生銀行的AUM 22567.86。也就是說民生銀行2022年的AUM增量只有923.26億，或不足5%。更多的數(shù)據(jù)參考表2：

表3

民生銀行2023年一季報披露：不良貸款總額692.68億元，比上年末減少1.19億元；不良貸款率1.60%，比上年末下降0.08個百分點；撥備覆蓋率144.11%，比上年末上升1.62個百分點；貸款撥備率2.30%，比上年末下降0.09個百分點。

根據(jù)這些數(shù)據(jù)可以推算出貸款減值準備余額998.22億，比年初的988.68億增加了9.54億。根據(jù)2022年年報貸款減值損失占信用減值損失的比例，可以估算出民生銀行一季度貸款減值損失74.31億。根據(jù)2022年年報的數(shù)據(jù)可以估算一季報收回已核銷貸款18億。所以，第一季度核銷金額≈74.31+18-9.54=82.77億，新生成不良的下限81.58億。這個新生成不良的水平好于去年全年的均值。

但是，再把我在《看透銀行》里說的重復一遍，如果一家銀行的營收不行的時候，那么它的不良認定標準有可能會放松，為了配合做報表。營收沒有顯著增長前，不良的好轉(zhuǎn)可信度都要打折扣。另外，民生銀行的撥貸比2.3%明顯是低于監(jiān)管要求的。這就決定了，民生銀行業(yè)績低速徘徊是有可能的，但是沒有補上減值準備缺口前，很難高速增長。

民生銀行核心一級資本充足率9.04%比年初的9.17%下降了0.13個百分點。同比去年一季報的9.01%增加了0.03個百分點。7%不到的資產(chǎn)增速只能勉強撐住，一聲嘆息吧。

前幾天民生銀行漲停了，印象中應該有好幾年沒出現(xiàn)過漲停了。于是一堆人就開始喊困境反轉(zhuǎn)，我覺得困境是有的，股價的反轉(zhuǎn)也看到了，但是如果說基本面反轉(zhuǎn)我是真沒看到。這么多年在不良貸款和金融投資不良資產(chǎn)上留下的洞不是一兩年可以補得上的。這基本封殺了民生銀行通過降低減值損失來拉抬業(yè)績的可能。

依靠營收增長這里面就有幾個瓶頸：1，資本內(nèi)生增長能力太弱，大規(guī)模擴張心有余而力不足。2，負債成本長期維持高位，凈息差很難提升。3，業(yè)務粘性不足，手續(xù)費收入基礎不牢。這些瓶頸任何一個都不是2-3年內(nèi)可以解決的。

民生銀行搏短可以，不要追高，想要長期投資還是算了吧。

@今日話題 $民生銀行(SH600016)$

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